Falchi BOJ spingono rialzo dicembre, yen a 157,87

Il riepilogo delle opinioni di settembre della Banca del Giappone e l'indagine trimestrale tankan indicano entrambi ulteriori aumenti dei tassi dopo che il consiglio ha portato il tasso di policy all'1,25%, massimo da 31 anni, mentre il dollaro è salito a circa 157,87 yen poiché i trader hanno ridotto le scommesse su una mossa consecutiva nella riunione del 29 e 30 ottobre.

Il riepilogo mostra che alcuni membri vedevano la necessità di accelerare il ritmo dei rialzi, o di avvicinare il tasso di policy all'obiettivo della banca centrale relativamente presto. Il tankan ha collocato i grandi produttori a +24, il livello più alto da marzo 2018.

Contesto — perché il dibattito BOJ conta ora

La BOJ si trova più vicina al limite inferiore della fascia stimata dell'1,1%-2,5% per il tasso neutrale nominale del Giappone rispetto a qualsiasi altra grande banca centrale, ed è per questo che le opinioni di settembre hanno un peso insolito. Il rapporto descrive la banca sotto maggiore pressione per rialzare rispetto ai pari, perché il suo tasso di policy è appena tornato a un livello visto l'ultima volta 31 anni fa.

Il termine di paragone fornito dal rapporto è il tankan di giugno, quando i grandi produttori segnarono +22. La lettura di settembre a +24 estende quella serie al livello migliore da marzo 2018, pur restando appena sotto la previsione di +25.

I grandi non manifatturieri raccontano una storia diversa. Il loro indice è sceso a +35 da +37 di giugno, prima caduta in cinque trimestri e sotto la previsione di +36.

Dati di inflazione USA più deboli del previsto sono il secondo catalizzatore della catena. Possono ridurre la necessità per la BOJ di rialzare rapidamente per evitare cadute dello yen che aumentano i costi delle importazioni, ed è per questo che la questione ottobre contro dicembre è rimasta aperta dopo il riepilogo.

Il Gabinetto ha aggiunto un terzo input. Il suo rappresentante ha esortato la banca a esaminare gli effetti cumulativi dei rialzi passati e a tenere conto delle stime del tasso neutrale.

Dati — cosa mostrano i numeri

Le cifre principali delle due pubblicazioni si allineano sul lato falco, con un chiaro punto debole nei servizi.

Indicatore	Precedente	Ultimo	Previsione
Grandi produttori	+22	+24	+25
Grandi non manifatturieri	+37	+35	+36

L'indice dei produttori ha raggiunto il livello migliore da marzo 2018 pur mancando il consenso di +25. L'indice dei non manifatturieri è calato per la prima volta in cinque trimestri.

Le imprese si aspettano prezzi al consumo in aumento del 2,6% tra un anno, in calo dal 2,7% dell'indagine precedente. Su tre anni prevedono il 2,6%, su cinque anni il 2,5%.

Le grandi aziende prevedono di aumentare la spesa per investimenti dell'11,3% in questo esercizio, segnale che il settore corporate continua a investire nel ciclo restrittivo.

Il PMI manifatturiero giapponese è sceso a 54,1, minimo di sei mesi, con la crescita dei nuovi ordini in rallentamento. Questa lettura si affianca al piano fermo di spesa per investimenti del tankan e all'aspettativa d'inflazione a un anno più debole.

Sullo sfondo attuale, il movimento del dollaro a circa 157,87 yen è il verdetto del mercato: favorevole a più rialzi, ma non a un seguito immediato.

Analisi — cosa significa per mercati e settori

La spaccatura nel consiglio di nove membri è il dettaglio che conta per il posizionamento. Due colombe, Toichiro Asada e Ayano Sato, hanno dissentito dalla decisione di settembre, e il riepilogo includeva opinioni che avvertivano di consumi deboli e inflazione dei servizi contenuta.

Un altro membro ha segnalato i prezzi elevati del greggio per il conflitto in Medio Oriente come rischio d'inflazione, mentre diverse opinioni dicevano che l'inflazione di fondo aveva raggiunto, o era vicina a raggiungere, l'obiettivo del 2%. Quella combinazione — rischio petrolio più core a target — è ciò che tiene vivo il caso falco nonostante il dato debole sui servizi.

Per gli esportatori, uno yen più debole a 157,87 sostiene la conversione degli utili esteri, ed è per questo che il movimento valutario e il piano di spesa del tankan contano insieme. Per i servizi domestici, il calo dei non manifatturieri e l'inflazione contenuta dei servizi depongono in senso opposto.

Shinichiro Kobayashi di Mitsubishi UFJ Research and Consulting ha detto che i risultati mostrano che la pressione sui prezzi di fondo resta solida. Masato Koike di Sompo Institute Plus ha detto che i rialzi della BOJ sembrano aver avuto un impatto limitato sulle condizioni di finanziamento delle imprese.

La controargomentazione è diretta. Se i consumi restano deboli e l'inflazione dei servizi contenuta, le colombe e il Gabinetto hanno motivi per spingere la prossima mossa a dicembre. Il ministro dell'Economia Minoru Kiuchi ha partecipato per il Gabinetto ed è visto come un collaboratore della premier Sanae Takaichi, considerata cauta sui rialzi che potrebbero aumentare il costo di finanziamento dei suoi piani di spesa.

Il posizionamento riflette quella spaccatura. I trader hanno ridotto le scommesse su un rialzo di ottobre dopo il riepilogo, ma molti analisti si aspettano ancora la prossima mossa a ottobre o dicembre.

Prospettive — cosa osservare

La BOJ valuterà il tankan nelle previsioni trimestrali di crescita e inflazione questo mese, che dovrebbero offrire indizi sui tempi. Quella pubblicazione è il prossimo catalizzatore per il dibattito ottobre contro dicembre.

La riunione del 29 e 30 ottobre è il punto decisionale. Una mossa lì seguirebbe il rialzo di settembre nel giro di settimane; un nulla di fatto sposterebbe l'attenzione a dicembre.

Dati di inflazione USA più deboli restano l'input decisivo, perché riducono l'urgenza di rialzare per difendere lo yen. Osservare il livello dollaro-yen intorno a 157,87 come lettura del mercato su quel compromesso.

I prezzi del petrolio sono l'incognita che il riepilogo stesso nomina. Se il greggio resta alto per il conflitto in Medio Oriente, l'argomento del rischio d'inflazione sollevato da un membro rafforza il caso falco verso la prossima riunione.

Domande frequenti

Cosa significa il riepilogo delle opinioni della BOJ per gli investitori retail?

Segnala che la maggior parte dei membri del consiglio favorisce ulteriori aumenti dei tassi dopo la mossa di settembre all'1,25%. Per gli investitori retail, ciò conta attraverso lo yen: una valuta più forte pressiona gli utili degli esportatori convertiti in yen, mentre i titoli domestici beneficiano meno. I due dissenzienti, Toichiro Asada e Ayano Sato, hanno avvertito di consumi deboli, quindi il ritmo non è stabilito.

Perché il dollaro è salito a 157,87 yen dopo il riepilogo?

I trader hanno letto le opinioni come favorevoli a più rialzi ma non a un seguito immediato, quindi hanno ridotto le scommesse su una mossa consecutiva a ottobre. Dati di inflazione USA più deboli del previsto hanno anche ridotto la necessità di una risposta rapida della BOJ per difendere lo yen. La valuta si è stabilizzata vicino a 157,87 mentre si svolgeva quel riprezzamento.

Cosa succede ora per lo yen e le azioni giapponesi?

Le previsioni trimestrali di crescita e inflazione della BOJ questo mese sono il prossimo indizio sui tempi, prima della riunione del 29 e 30 ottobre. Un rialzo allora restringerebbe più rapidamente il divario dei tassi; un nulla di fatto sposterebbe il dibattito a dicembre. Il tankan ha mostrato piani di spesa per investimenti in aumento dell'11,3%, il che sostiene la tesi che le imprese possano assorbire costi di finanziamento più alti.

Conclusione

I falchi hanno l'argomento, ma lo yen a 157,87 mostra che i mercati si aspettano dicembre, non ottobre, per il prossimo rialzo.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.