Disoccupazione Argentina al 7,5% mentre i posti calano

Contesto

Il tasso di disoccupazione generale dell'Argentina è salito al 7,5% alla fine dello scorso anno, la lettura del quarto trimestre più alta dall'era Covid, evidenziando un'erosione dello slancio nel primo ciclo di riforme del governo (Bloomberg, 20 mar 2026). L'aumento riflette una complessa interazione tra un rapido programma di riduzione del personale nel settore pubblico, una revisione delle regole del lavoro e una persistente dipendenza strutturale dal lavoro informale che il dato di sintesi maschera. Le posizioni salariate del settore privato formale si sono contratte in modo significativo — Bloomberg segnala una riduzione di oltre 200.000 posti, equivalente a circa il 3% della forza lavoro formale da quando il presidente Javier Milei è entrato in carica — mentre il lavoro informale rimane profondamente radicato, a circa il 43% dell'occupazione totale. Queste dinamiche si verificano in un momento macroeconomico delicato per l'Argentina: un'agenda di liberalizzazione pensata per attirare capitali e contenere la spesa pubblica si scontra con attriti dell'economia reale che hanno immediate conseguenze distributive.

Il tempismo è cruciale. L'aumento della disoccupazione è avvenuto prima che fossero varati gli elementi più controversi del nuovo codice del lavoro, suggerendo che le imprese hanno previsto le modifiche normative e hanno adeguato l'organico in via preventiva. I tagli nel settore pubblico — descritti nelle cronache contemporanee come 'migliaia' di posizioni eliminate — hanno amplificato l'effetto sul dato aggregato ma non spiegano completamente il cambiamento nella composizione del mercato del lavoro; il calo del settore privato formale è l'indicatore più rilevante per la crescita e la fiducia degli investitori. Il fatto che l'informalità resti intorno al 43% implica una capacità di assorbimento limitata nel mercato del lavoro non regolare; invece di trasferire lavoratori in contratti formali, l'economia sembra perdere posti salariati senza guadagni netti in autoimpiego formale o occupazione salariata. Per gli investitori istituzionali che monitorano il credito sovrano e aziendale, l'interazione tra consolidamento fiscale e un indebolimento della base occupazionale salariata solleva rischi di secondo ordine distinti, dal rallentamento del PIL guidato dai consumi al deterioramento della qualità del credito nei settori esposti alla domanda interna dipendente dai salari.

Infine, il contesto geopolitico e di mercato è rilevante. L'Argentina sta attuando riforme sotto l'attenzione accresciuta di creditori internazionali, investitori privati e opposizione politica interna. La spinta del governo a liberalizzare l'economia e ristrutturare il settore pubblico è valutata anche alla luce di indicatori sociali a breve termine come disoccupazione e informalità. Ciò crea un potenziale dilemma politico: accelerare le riforme per assicurare stabilità a medio termine e capitali internazionali, o virare per attenuare l'impatto sociale immediato. Per i mercati, il ritmo e la sequenza delle riforme — non solo gli obiettivi dichiarati — determineranno le traiettorie dei tassi d'interesse, le dinamiche del FX e i premi per il rischio sovrano nei prossimi 6–12 mesi.

Analisi Approfondita dei Dati

I punti dati principali riportati il 20 marzo 2026 definiscono i contorni: un tasso di disoccupazione del 7,5% nel Q4 2025; perdite di posizioni salariate del settore privato formale superiori a 200.000 unità (~3% di quella forza lavoro); e una quota di occupazione informale di circa il 43% (Bloomberg/ZeroHedge, 20 mar 2026). Non si tratta di movimenti micro-transitori. Una diminuzione di oltre 200.000 posizioni salariate in un periodo concentrato è rilevante rispetto alla base salariale formale dell'Argentina e segnala riallocazione o contrazione all'interno di settori che dipendono dal lavoro salariato, come manifattura, commercio al dettaglio e parte dei servizi. Il dato che la disoccupazione nel settore formale sia aumentata per la prima volta in tre trimestri è diagnosticamente importante: indica una rottura rispetto a quanto era precedentemente una tendenza di stabilizzazione o di modesta ripresa nelle assunzioni formali.

La granularità temporale è rivelatrice. Il fatto che la disoccupazione sia la lettura del quarto trimestre più alta dall'era Covid implica che gli aumenti stagionali e ciclici tipici di fine anno non hanno mascherato un deterioramento più profondo; al contrario, la lettura del Q4 2025 è un punto di inflessione rispetto ai trimestri recenti. Inoltre, sebbene il governo abbia ridotto le buste paga pubbliche di 'migliaia', quei tagli non si sono tradotti in un aumento proporzionale della disoccupazione aggregata — suggerendo o aggiustamenti compensativi nel mercato informale o ritardi nelle misurazioni statistiche. La persistenza di una quota informale del 43% — corroborata da indagini nazionali sul lavoro e coerente con le strutture di mercato del lavoro argentine di lungo periodo — riduce l'efficacia delle politiche di formalizzazione rapide nel breve termine. In assenza di percorsi chiari per riassorbire i lavoratori espulsi in contratti formali, la crescita dei salari, la spesa dei consumatori e le entrate fiscali sono tutte probabilmente destinate a risentirne negativamente.

Dal punto di vista della qualità dei dati, gli investitori dovrebbero notare la provenienza e i limiti dei numeri riportati. Il rapporto di Bloomberg, citato da ZeroHedge il 20 marzo 2026, si basa sulle statistiche ufficiali argentine e sulle indagini sul lavoro; gli aggiustamenti stagionali, i tassi di risposta dei sondaggi e le variazioni definitorie tra contratti formali e informali possono influenzare in modo significativo i confronti trimestre su trimestre. Per un'analisi esaustiva sarà necessario incrociare i comunicati dell'INDEC, i rapporti sull'occupazione della banca centrale e i registri salariali a livello settoriale. Questa avvertenza non annulla la forza del segnale: una consistente contrazione contemporanea dell'occupazione salariata è un indicatore solido di stress economico nel breve termine sotto l'attuale mix di politiche.

Implicazioni Settoriali

Lo spostamento nel mercato del lavoro ha implicazioni differenti tra i settori. Le industrie orientate all'export che beneficiano direttamente di un peso più debole e di regole commerciali liberalizzate possono essere relativamente isolate; tuttavia, i settori legati alla domanda interna — commercio al dettaglio, costruzioni, servizi alla persona e parti del settore finanziario legate al credito al consumo — affrontano rischi immediati al ribasso dovuti a maggiore disoccupazione e salari reali compressi. Una contrazione di oltre 200.000 ruoli salariati formali è probabilmente concentrata in agglomerati urbani e manifatturieri dove i contratti formali predominano, producendo shock di domanda localizzati con ricadute nelle catene di approvvigionamento e nelle PMI. Per cor