La crisi del governo Starmer fa impennare i rendimenti dei bond UK
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Fazen Markets Editorial Desk
Collective editorial team · methodology
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# U.K. Prime Minister Keir Starmer is reportedly close to stepping down, according to a Financial Times report from 21 June 2026 citing internal government and party sources. La reazione immediata del mercato ha visto la sterlina scendere dello 0,8% rispetto al dollaro USA a 1,2630. I rendimenti dei gilt UK a 10 anni sono aumentati di 18 punti base a 4,63%, il loro livello più alto in oltre un mese. L'indice FTSE 100 è sceso dell'1,3% nella sessione, sottoperformando il più ampio Stoxx 600 europeo, che è sceso dello 0,7%. Questo shock politico arriva solo poche settimane dopo che la Banca d'Inghilterra ha mantenuto il suo tasso di politica principale al 4,75% e ha adottato un tono cauto sui progressi dell'inflazione.
L'instabilità politica nel Regno Unito ha una storia di provocare forti dislocazioni di mercato a breve termine seguite da prolungati periodi di incertezza politica. Le dimissioni del Primo Ministro Boris Johnson nel luglio 2022 hanno innescato una simile debolezza della sterlina, con il GBP/USD che è sceso di oltre l'1% nella settimana successiva. La crisi politica più grave sotto il Primo Ministro Liz Truss nel settembre 2022 ha visto un crollo della sterlina del 10% intra-mese e i rendimenti dei gilt impennarsi di oltre 120 punti base in una sola settimana.
Il contesto macroeconomico attuale è delicato. L'inflazione CPI headline del Regno Unito è recentemente scesa al 2,2%, appena sopra l'obiettivo del 2% della Banca d'Inghilterra, ma l'inflazione core rimane più persistente al 3,1%. La banca centrale ha mantenuto i tassi elevati per ancorare le aspettative. Questo shock politico minaccia direttamente l'agenda fiscale del governo e la sua capacità di approvare misure di bilancio chiave necessarie per mantenere la fiducia del mercato. Il catalizzatore sembra essere legato a divisioni interne nel partito riguardo al piano di consolidamento fiscale proposto dal governo, critico per preservare le attuali prospettive di rating creditizio sovrano del Regno Unito da parte di agenzie come Moody's e Fitch.
La risposta del mercato ha fornito misure concrete dell'aumento dei premi per il rischio. Il rendimento dei gilt a 2 anni, altamente sensibile ai cambiamenti di politica a breve termine, è salito di 22 punti base a 4,45%. Questo ha allargato l'inversione della curva dei gilt 2s10s a -18 punti base da -14 punti base, segnalando un aumento delle paure di recessione. L'indice di volatilità della sterlina (volatilità implicita GBP a 1 mese) è impennato da 7,2 a 9,5, riflettendo aspettative elevate di oscillazioni valutarie a breve termine.
| Asset | Pre-Report Level (20 Jun Close) | Post-Report Level (21 Jun Intraday) | Change |
|---|---|---|---|
| GBP/USD | 1,2740 | 1,2630 | -0,86% |
| 10Y Gilt Yield | 4,45% | 4,63% | +18 bps |
| FTSE 100 Index | 8.382 | 8.273 | -1,30% |
| UK 5Y CDS Spread | 28 bps | 35 bps | +7 bps |
La perdita della sterlina ha superato il calo dell'euro dello 0,4% rispetto al dollaro, evidenziando la natura idiosincratica dello shock politico. Gli spread dei credit default swap del Regno Unito, che assicurano contro il rischio di default sovrano, si sono allargati più bruscamente rispetto a quelli dell'Italia, un credito dell'eurozona storicamente più volatile.
Gli effetti di secondo ordine più diretti sono concentrati negli asset UK sensibili alla sterlina e focalizzati sul mercato domestico. I membri del FTSE 100 ad alta esportazione come AstraZeneca (AZN) e Diageo (DEO) potrebbero vedere un supporto relativo da una sterlina più debole che aumenta i guadagni esteri. Al contrario, le banche domestiche come Lloyds Banking Group (LYG) e Barclays (BCS) affrontano difficoltà a causa dell'aumento dei costi di finanziamento e del potenziale stress sui portafogli prestiti legato all'aumento dei rendimenti dei gilt e all'incertezza economica. Gli sviluppatori immobiliari del Regno Unito come Persimmon (PSN.L) e Taylor Wimpey (TW.L) sono vulnerabili a una rivalutazione dei tassi ipotecari, che potrebbe esercitare pressioni sulle valutazioni del 5-10%.
Un argomento chiave contro è che il quadro istituzionale del Regno Unito è forte. Una transizione di leadership seguirebbe procedure costituzionali consolidate, a differenza dell'esperimento fiscale non finanziato del governo Truss. La Banca d'Inghilterra mantiene l'indipendenza operativa, il che dovrebbe limitare le paure di inflazione fuori controllo. I dati di posizionamento mostrano che i fondi con leva avevano costruito posizioni nette lunghe significative sulla sterlina nelle ultime settimane. Questo rapporto ha probabilmente innescato un rapido disimpegno di queste posizioni, esacerbando il movimento al ribasso della sterlina mentre venivano attivati ordini di stop-loss.
L'attenzione immediata si sposta sulla conferma o negazione da parte di 10 Downing Street, prevista entro 24-48 ore. La tempistica per un potenziale contest di leadership del Partito Conservatore, nel caso in cui Starmer si dimetta, sarà un catalizzatore critico a breve termine per la volatilità. La prossima riunione programmata del Comitato di politica monetaria della Banca d'Inghilterra il 6 agosto 2026 sarà scrutinata per eventuali cambiamenti nelle indicazioni a causa degli sviluppi politici.
I livelli tecnici chiave da monitorare includono il supporto GBP/USD a 1,2580, la media mobile a 200 giorni, e la resistenza al livello pre-report di 1,2740. Una rottura sostenuta sopra i rendimenti dei gilt a 10 anni al 4,70% segnalerà una rivalutazione più profonda del rischio sovrano UK. La stabilità del mercato dipenderà dalla credibilità fiscale di qualsiasi nuova leadership e dal loro impegno dichiarato verso l'attuale traiettoria del debito dell'Office for Budget Responsibility. Un chiaro candidato in testa con una piattaforma favorevole al mercato potrebbe rapidamente invertire alcune delle perdite iniziali.
Un investitore con sede nel Regno Unito che detiene asset esteri come azioni statunitensi vede aumentare il valore in sterline di tali partecipazioni quando la sterlina scende. Ad esempio, un calo del 5% in GBP/USD aggiunge circa il 5% al rendimento in sterline di un ETF S&P 500 non coperto. Tuttavia, questo guadagno valutario è compensato da un'inflazione importata più elevata, che erode il potere d'acquisto reale domestico. Gli investitori devono decidere se coprire l'esposizione valutaria in base alla loro visione della traiettoria a lungo termine della sterlina rispetto all'incertezza politica.
Il Partito Laburista al governo terrebbe un'elezione interna per la leadership per selezionare un nuovo leader del partito, che diventerebbe poi Primo Ministro. Il concorso di solito prevede più turni di voto tra i deputati laburisti e i membri del partito nel corso di diverse settimane. Durante questo periodo intermedio, Starmer rimarrebbe Primo Ministro ad interim. Non c'è alcun obbligo di un'elezione generale immediata a meno che il governo non perda un voto di fiducia alla Camera dei Comuni.
Sì. Da inizio anno, i rendimenti dei gilt UK a 10 anni sono aumentati di circa 75 punti base. Questo si confronta con un aumento di circa 50 punti base nei rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni e un aumento di 40 punti base nei rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni nello stesso periodo. La maggiore sensibilità del Regno Unito riflette preoccupazioni persistenti sull'inflazione e ora, un rinnovato premio per il rischio politico. Questa divergenza esercita pressioni sull'attrattiva relativa del debito sovrano UK per gli investitori internazionali in fixed income.
L'instabilità politica ha iniettato un nuovo premio per il rischio negli asset UK, punendo la sterlina e i gilt e minacciando l'agenda di stabilità fiscale.
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