Il CPI core di Tokyo balza al 2,4%, salgono le scommesse su un rialzo BOJ a ottobre

L'inflazione al consumo di Tokyo per settembre dovrebbe mostrare un'accelerazione dei prezzi core al 2,4% su base annua, da 1,8% in agosto, nei dati attesi alle 2330 GMT di giovedì, ovvero alle 8.30 di venerdì a Tokyo. Il CPI headline di Tokyo era all'1,9% in agosto, e la misura core-core che esclude cibo ed energia si attestava al 2,0%. La Bank of Japan ha alzato il tasso di policy al 1,25% il 18 settembre con un voto 7-2, e il dato di Tokyo arriva due settimane dopo.

Contesto — perché il CPI di Tokyo conta due settimane dopo il rialzo BOJ

Il dato di Tokyo viene pubblicato circa tre settimane prima delle cifre nazionali, e i trader lo trattano come indicatore anticipatore dell'inflazione nazionale, attesa per settembre più avanti nel mese. Per questo la pubblicazione ha peso oltre la capitale: è il primo dato solido sui prezzi che il board BOJ vede dopo il voto.

La decisione del 18 settembre non è stata unanime. Due membri del board hanno dissentito perché l'inflazione era ancora sotto il 2%. Il comunicato di policy ha indicato che la banca centrale giudica l'inflazione di fondo in avvicinamento al target, ha segnalato rischi al rialzo da comportamenti su salari e prezzi e aspettative d'inflazione in aumento, e ha indicato che continuerà ad alzare i tassi se le prospettive si realizzeranno.

Un dato core pari o superiore al 2,4% rafforzerebbe la visione della maggioranza e indebolirebbe l'argomento dei dissenzienti, secondo cui la crescita dei prezzi non è accelerata abbastanza. Un dato inferiore farebbe l'opposto, dando ai due dissenzienti la prova che il rialzo di settembre ha preceduto i dati.

Il divario nelle previsioni è la storia. L'inflazione core di agosto all'1,8% era sotto il target BOJ del 2%. La previsione di settembre al 2,4% lo supera di 0,4 punti percentuali, e la misura core-core era già al 2,0% in agosto prima di qualsiasi movimento di settembre.

Le pressioni sui prezzi sono aumentate per i maggiori costi d'importazione legati alle tensioni in Medio Oriente e allo yen più debole, in parte compensate dai sussidi governativi sui carburanti e da altre misure di sostegno. Questo mix significa che la composizione del dato headline conta quanto il numero complessivo.

Dati — cosa mostrano i numeri

La misura core esclude il cibo fresco, componente volatile che la BOJ rimuove per leggere la tendenza di fondo. La misura core-core rimuove anche cibo ed energia, ed è per questo osservata come indicatore più pulito del momentum dei prezzi interni.

Metrica	Agosto	Previsione settembre
CPI core Tokyo (es cibo fresco)	1,8% a/a	2,4% a/a
CPI headline Tokyo	1,9% a/a	non indicato
CPI core-core Tokyo (es cibo ed energia)	2,0% a/a	non indicato

Un passaggio da 1,8% a 2,4% è un'accelerazione di 0,6 punti percentuali in un solo mese, e porta la misura 0,4 punti sopra il target del 2% che la BOJ usa come guida.

I dati sul mercato del lavoro giapponese di agosto arrivano nello stesso momento. Il tasso di disoccupazione è atteso stabile al 2,4%, con il rapporto offerte-candidati previsto invariato a 1,18 — circa 118 offerte ogni 100 candidati. Un mercato del lavoro teso è già scontato, quindi i dati sull'occupazione difficilmente muoveranno i mercati salvo sorprese materiali.

I dati sulla base monetaria di settembre seguono alle 2350 GMT, dopo una contrazione annua del 15,7% in agosto. Il calo riflette la riduzione in corso del bilancio BOJ, un canale di restringimento separato che corre accanto al tasso di policy.

Analisi — cosa significa per yen, JGB ed energia

Un dato core di Tokyo pari o superiore al 2,4% rafforzerebbe le aspettative di un rialzo BOJ successivo. Tale combinazione sostiene lo yen e spinge al rialzo i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a breve scadenza, poiché i titoli a breve sono i più sensibili al percorso di policy. Un dato inferiore darebbe peso ai due membri del board contrari all'aumento di settembre, pressione sullo yen e riporterebbe in basso i rendimenti a breve.

Per il petrolio, il legame passa dai costi d'importazione. Prezzi del greggio più alti legati alle tensioni in Medio Oriente sono state una delle forze che hanno spinto i prezzi giapponesi, quindi un'ulteriore impennata energetica alimenterebbe le preoccupazioni della BOJ sull'inflazione. Il Giappone importa gran parte della sua energia, ed è per questo che i movimenti del greggio si trasmettono ai prezzi al consumo con ritardo, non immediatamente.

La controargomentazione sta nella voce sussidi. I sussidi governativi sui carburanti e altre misure di sostegno hanno in parte compensato la pressione dei costi d'importazione, e se tali misure stanno facendo più lavoro di quanto suggerisca il dato headline, il segnale sull'inflazione di fondo è più debole di quanto implichi il 2,4%. È il caso più forte dei due dissenzienti.

Il posizionamento è diviso lungo quella linea di faglia. I trader che seguono la visione della maggioranza sono posizionati per un rialzo successivo e uno yen più forte; quelli che si schierano con i dissenzienti sono posizionati per una pausa della BOJ. Il dato di Tokyo risolve quale lato guiderà il prossimo flusso.

Prospettive — cosa osservare

Tre catalizzatori sono in calendario. La pubblicazione del CPI di Tokyo alle 2330 GMT è il primo, seguita subito dai dati sul mercato del lavoro di agosto alla stessa ora e dal dato sulla base monetaria di settembre alle 2350 GMT.

Oltre a ciò, i dati nazionali sull'inflazione di settembre sono attesi più avanti nel mese, e sono il prossimo test per capire se la tendenza di Tokyo regge in tutto il Paese. Conta anche il segnale della BOJ: il comunicato di policy ha legato ulteriori rialzi alla realizzazione delle prospettive, quindi ogni pubblicazione sull'inflazione è un checkpoint rispetto a quella condizione.

Sui livelli, il report non fornisce riferimenti grafici specifici, quindi i marcatori più chiari sono quelli che nomina: il target del 2% e la previsione del 2,4%. Un dato pari o superiore al 2,4% mantiene intatta l'aspettativa di un rialzo successivo; un dato inferiore sposta l'onere della prova sulla maggioranza.

Domande frequenti

Cosa misura il CPI core di Tokyo?

Il CPI core di Tokyo traccia i prezzi al consumo nell'area di Tokyo escludendo il cibo fresco, componente volatile che la Bank of Japan rimuove per leggere la tendenza di fondo dei prezzi. È pubblicato circa tre settimane prima delle cifre nazionali, quindi i mercati lo trattano come indicatore anticipatore dell'inflazione nazionale. Il dato di settembre è previsto al 2,4% su base annua, contro l'1,8% di agosto.

Perché la BOJ ha alzato i tassi a settembre?

La BOJ ha portato il tasso di policy all'1,25% il 18 settembre con un voto 7-2. Il comunicato di policy ha indicato che la banca centrale giudica l'inflazione di fondo in avvicinamento al target, ha segnalato rischi al rialzo da comportamenti su salari e prezzi e aspettative d'inflazione in aumento, e ha indicato ulteriori rialzi se le prospettive tengono. Due membri hanno dissentito, sostenendo che l'inflazione era ancora sotto il 2%.

Qual è la differenza tra CPI core e core-core di Tokyo?

Il CPI core di Tokyo esclude solo il cibo fresco. La misura core-core rimuove sia cibo sia energia, il che la rende la lettura più pulita del momentum dei prezzi interni perché elimina la componente energetica volatile legata ai costi d'importazione e alle tensioni in Medio Oriente. In agosto, il core di Tokyo era all'1,8% mentre il core-core era al 2,0%.

In sintesi

Un dato core di Tokyo pari o superiore al 2,4% convaliderebbe il rialzo BOJ di settembre e rafforzerebbe le aspettative di un'altra mossa.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.