CPI core Giappone al 2,1%, prima volta sopra il target BoJ da dicembre

L'indice nazionale dei prezzi al consumo del Giappone di settembre è atteso giovedì alle 2330 GMT (19:30 ora della costa orientale USA), con l'inflazione core prevista al 2,1% su base annua contro l'1,7% di agosto, secondo un sondaggio Reuters su 15 economisti. L'indice generale è visto vicino al 2,1% dall'1,9%, e la misura ex alimentari freschi ed energia a circa il 2,3% dall'1,9%. Un dato core pari o superiore al 2,1% riporterebbe l'indicatore sopra il target del 2% della Bank of Japan per la prima volta da dicembre, rafforzando le ragioni di un altro rialzo dei tassi entro fine anno.

Contesto — perché il CPI di settembre conta per la decisione BoJ di dicembre

La BoJ ha alzato il tasso di policy al 1,25% a settembre, il secondo aumento quest'anno, con un voto 7-2. Entrambi i dissenzienti sostenevano che l'inflazione fosse ancora sotto il target, e il CPI core era rimasto sotto il 2% per sette mesi consecutivi fino ad agosto, coprendo entrambi i rialzi. Quell'obiezione perde forza se il dato nazionale di giovedì conferma il segnale di Tokyo.

I dati di Tokyo di settembre, pubblicati circa tre settimane prima del rilascio nazionale e ampiamente considerati un indicatore anticipatore, hanno superato le previsioni: generale e core entrambi al 2,7%, e la misura ex alimentari ed energia al 3,0%. Il confronto non è esatto. Parte del balzo di Tokyo è dovuta alla scadenza delle misure di sostegno governative, mentre a livello nazionale i sussidi sull'elettricità tenevano ancora giù i prezzi dell'energia ad agosto, quando erano circa il 2,4% inferiori a un anno prima.

I funzionari sono passati a un linguaggio orientato ai rischi al rialzo. Il governatore Kazuo Ueda ha detto al parlamento questa settimana che l'inflazione di fondo è molto vicina all'obiettivo del 2%, citando la forte domanda globale legata all'intelligenza artificiale insieme a un mercato del lavoro teso. Il vicegovernatore Himino ha avvertito del pericolo di agire troppo tardi. Ueda ha inquadrato il compito della banca come ancorare l'inflazione intorno al 2% invece di cercare di alzarla, una rottura con l'era della deflazione.

Una mossa a ottobre non è ancora lo scenario base. Fonti vicine al pensiero della banca hanno detto che la BoJ probabilmente resterà ferma al meeting del 29-30 ottobre a meno che lo yen non si indebolisca ulteriormente e spinga su i costi delle importazioni. Le stesse fonti hanno detto che la banca probabilmente alzerà la previsione di inflazione per il prossimo anno fiscale, perché i prezzi del petrolio sostengono le pressioni sui prezzi più a lungo del previsto. Il pricing di mercato assegna quasi nessuna probabilità a un aumento a ottobre; le probabilità per dicembre vanno da circa il 60% a circa l'80% a seconda della misura.

Dati — cosa mostrano i numeri

Misura	Agosto	Previsione settembre
CPI core (ex alimentari freschi)	1,7%	2,1%
CPI generale	1,9%	~2,1%
Ex alimentari freschi ed energia	1,9%	~2,3%

Un core al 2,1% sarebbe un'accelerazione di 0,4 punti percentuali in un solo mese e la prima violazione della soglia del 2% da dicembre. La misura ex alimentari ed energia, spesso letta come l'indicatore più pulito della pressione di fondo, salirebbe di 0,4 punti al 2,3%.

Gli economisti attribuiscono gran parte dell'accelerazione attesa ai maggiori costi energetici legati al conflitto in Medio Oriente che arrivano alle bollette delle famiglie. Quel canale conta per le previsioni della BoJ, poiché la banca dovrebbe alzare la proiezione di inflazione del prossimo anno fiscale in parte per la forza sostenuta del greggio.

Il posizionamento tra le classi di attività riflette già lo scenario. Il rendimento del JGB a 10 anni è sceso a circa il 2,9%, il minimo da inizio settembre, dopo aver toccato un picco sopra il 3,1% a fine settembre, mentre il 30 anni è sceso vicino al 3,9%, il minimo da inizio agosto. Gli analisti di MUFG si aspettano che il 10 anni si muova tra il 2,85% e il 3,00% questa settimana. Sulle valute, USD/JPY ha passato gran parte di ottobre vicino a 158, trattenuto tra le aspettative di ulteriore tightening della BoJ e le vendite strutturali costanti di yen. Il deficit commerciale giapponese di settembre è risultato di circa ¥540 miliardi, circa tre volte la previsione, riflettendo gli yen che gli importatori devono vendere per pagare le bollette.

Analisi — come sono esposti USD/JPY, JGB e Nikkei

USD/JPY ha mantenuto un range stretto questo mese tra poco sotto 157 e poco sotto 159, con la EMA a 200 giorni appena sopra 157,50. Un dato solido testa l'estremo inferiore del range; un dato debole riporta il cambio verso 159, dove il rischio di intervento diventa la principale difesa per lo yen. Il ministro delle Finanze Katayama non ha specificato un livello di intervento, ma la minaccia di acquisti ufficiali ha contribuito a limitare il rialzo del cambio.

Sui JGB, i settori a 2 e 5 anni sono i più esposti a qualsiasi riprezzamento delle probabilità di rialzo a dicembre, con il rendimento a 5 anni vicino al 2,3%. Un dato core caldo sfiderebbe il rally rifugio che ha tirato giù il lungo termine. La domanda rifugio legata al Medio Oriente, le tensioni fiscali in Francia e la volatilità dei titoli legati all'IA hanno tutti sostenuto quel movimento.

Per il Nikkei, uno yen più forte e aspettative di tassi più solide danneggerebbero di solito gli esportatori e aiuterebbero le banche. L'indice ha brevemente riconquistato la soglia dei 70.000 all'inizio del mese sull'ottimismo rinnovato per l'IA, prima che un sell-off globale dei titoli IA e dei semiconduttori colpisse il sentiment. I flussi legati all'IA contano probabilmente più del CPI a meno che la sorpresa non sia ampia, il che limita quanto un singolo dato di inflazione possa rimodellare la leadership azionaria.

La controargomentazione è che è l'energia a fare il lavoro. Se il greggio arretra, l'accelerazione dell'indice generale svanisce con esso e la tesi dei dissenzienti per la pazienza sopravvive fino a dicembre. Una lettura sotto il 2% riaccenderebbe quell'argomento e lascerebbe lo yen più dipendente dalla minaccia di intervento che dai differenziali di tasso.

Prospettive — cosa osservare dopo il dato

Il catalizzatore immediato è il meeting di politica monetaria della BoJ del 29-30 ottobre, dove la banca dovrebbe restare ferma. Il rapporto trimestrale sulle prospettive della prossima settimana pesa di più: la banca dovrebbe dire che l'inflazione di fondo ha grosso modo raggiunto il 2%, segnale di disponibilità a continuare ad alzare i tassi. Un dato nazionale che conferma il segnale di Tokyo sostiene quella visione.

I livelli da osservare stanno su entrambi i lati del range attuale. Su USD/JPY, la EMA a 200 giorni appena sopra 157,50 e l'area 159 definiscono i confini. Sui JGB, la banda di MUFG del 2,85%-3,00% per il 10 anni inquadra quanto spazio ha il rally, mentre il 5 anni vicino al 2,3% è dove il riprezzamento dei rialzi si mostrerebbe per primo.

Il petrolio resta l'incognita. La forza sostenuta del greggio legata al conflitto in Medio Oriente mantiene l'energia che alimenta l'inflazione giapponese e le prossime previsioni della BoJ, il meccanismo che terrebbe viva dicembre.

Domande frequenti

Cosa significa il CPI core del Giappone per i trader di USD/JPY?

Il CPI core esclude gli alimentari freschi ma mantiene l'energia, quindi traccia la pressione sui prezzi che la BoJ osserva più da vicino. Un dato pari o superiore al 2,1% sostiene le probabilità di rialzo a dicembre e tende a portare USD/JPY verso l'estremo inferiore del range di ottobre vicino a 157, con la EMA a 200 giorni appena sopra 157,50 come primo riferimento. Un dato mancato riporta il cambio verso 159, dove il rischio di intervento limita ulteriori rialzi.

Perché l'inflazione di Tokyo ha superato così tanto la previsione nazionale?

La lettura core di Tokyo di settembre ha toccato il 2,7% e la misura ex alimentari ed energia il 3,0%, entrambe ben sopra le previsioni. Parte di quel balzo è dovuta alla scadenza delle misure di sostegno governative, che hanno gonfiato il confronto annuo. A livello nazionale, i sussidi sull'elettricità tenevano ancora giù i prezzi dell'energia ad agosto, quando erano circa il 2,4% inferiori a un anno prima, quindi il dato nazionale parte da una base più bassa.

Quali scadenze dei JGB sono più esposte a un rialzo dei tassi a dicembre?

I settori a 2 e 5 anni hanno la maggiore sensibilità a un riprezzamento delle probabilità di rialzo a dicembre, con il rendimento a 5 anni vicino al 2,3%. Quelle scadenze seguono più direttamente le aspettative di policy, mentre il lungo termine è stato guidato dalla domanda rifugio, dalle tensioni fiscali in Francia e dalla volatilità dei titoli legati all'IA. Il 10 anni è vicino al 2,9%, in calo da oltre il 3,1% di fine settembre.

Conclusione

Un dato core pari o superiore al 2,1% darebbe alla BoJ la sua prima lettura sopra il target da dicembre e terrebbe saldamente in gioco un rialzo a dicembre.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.