Cotone scende dopo rally di tre settimane

Sintesi: I contratti futures sul cotone sono scesi venerdì 24 aprile 2026, interrompendo un avanzamento di tre settimane mentre i trader hanno digerito segnali fondamentali contrastanti e hanno ridotto posizioni in vista dei roll di consegna di maggio. Secondo i report di mercato, i futures ICE Cotton n. 2 sono scesi di circa ~0,6% nella sessione (Yahoo Finance, 24 aprile 2026), mentre la performance da inizio anno si è attenuata di circa il 7,4% poiché il mercato ha assorbito stime di offerta globale più robuste del previsto. Il movimento è arrivato dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti (USDA) e i previsori privati hanno pubblicato stime divergenti per la domanda stagionale e l'eccesso esportabile, inducendo i flussi speculativi a ricalibrare. La volatilità si è concentrata sui contratti a pronti, con open interest e costi di finanziamento che hanno giocato un ruolo sproporzionato mentre i fondi hanno ridotto le posizioni nette long in vista della stagione di consumo estiva. Trader e acquirenti tessili monitoreranno ora i progressi delle colture a maggio, le vendite settimanali all'export e i dati sulle importazioni cinesi per una conferma direzionale verso il terzo trimestre.

Contesto

Il mercato del cotone è entrato in aprile con una narrativa di irrigidimento guidata da superfici iniziali inferiori al previsto e piantagioni ritardate in alcune aree di produzione statunitensi, ma quella narrativa si è erosa nel corso del mese man mano che il clima è migliorato e la logistica si è normalizzata. Tra il 1° e il 24 aprile, le posizioni speculative long sono state ridotte in media sui futures ICE e NY, un comportamento coerente con un mercato che era salito spinto dall'ottimismo mediatico per poi ritirarsi quando i dati operativi non hanno confermato carenze di offerta. Per contesto, il rally di tre settimane terminato il 24 aprile ha recuperato gran parte di un calo di marzo che aveva spinto i valori dei contratti a pronti a diminuire di oltre il 10% rispetto ai picchi di gennaio, sottolineando la sensibilità del mercato al flusso di notizie a breve termine. Partecipanti istituzionali stanno monitorando due input strutturali: (1) le scorte finali globali come riportate nel rapporto Supply and Utilization dell'USDA, e (2) gli acquisti a rate e la domanda manifatturiera cinese, dove cicli di inventario e quote di importazione influenzano materialmente i differenziali spot.

L'azione di prezzo del 24 aprile è stata modesta rispetto agli standard storici, ma è coincisa con una rotazione più ampia fuori dalle posizioni long sulle commodity verso strumenti cash che offrono rendimenti più elevati in un contesto di tassi ancora elevati. Il rally all'inizio di aprile è stato, in parte, guidato da una combinazione di flussi dei fondi e acquisti fisici nei mercati del filato del Sud Asia, che tendono a precedere i segnali di domanda di cotone grezzo di alcune settimane. Al contrario, le ispezioni settimanali per l'export statunitense più deboli del previsto per la settimana terminata il 16 aprile — riportate dall'USDA a 78.300 balle — hanno fornito un segnale concreto che la domanda non si è ancora accelerata in misura corrispondente (USDA, 23 aprile 2026). Il mercato ora bilancia l'aumento stagionale degli acquisti cinesi — importazioni in aumento di circa il 22% su base annua fino a marzo 2026 — contro scorte globali di magazzino elevate.

Fattori macro esterni sono ugualmente influenti: un dollaro USA più forte a fine aprile ha aumentato il costo in valuta locale per gli acquirenti esteri, esercitando pressione al ribasso sulle commodity prezzate in dollari, incluso il cotone. Gli spread di finanziamento e le tariffe di magazzino sono aumentati modestamente rispetto al primo trimestre, incrementando il costo di carry per le posizioni fisiche long. Queste dinamiche fanno sì che i movimenti direzionali a breve termine possano essere amplificati dai flussi di finanziamento piuttosto che da cambiamenti nei fondamentali di domanda-offerta sottostanti. I partecipanti dovrebbero pertanto distinguere tra movimenti di prezzo transitori causati da meccaniche di finanziamento e quelli supportati da cambiamenti strutturali in produzione o consumo.

Analisi dei dati

Tre punti dati specifici ancorano la narrativa a breve termine: il calo di sessione di ICE Cotton n. 2 di ~0,6% il 24 aprile (Yahoo Finance, 24 aprile 2026); le ispezioni settimanali all'export USA pari a 78.300 balle per la settimana terminata il 16 aprile (USDA, 23 aprile 2026); e i prezzi del cotone da inizio anno in calo di circa il 7,4% rispetto all'inizio del 2026. Queste cifre illustrano come cicli brevi di flussi dei fondi e metriche settimanali di export possano muovere i prezzi di testa anche quando il quadro più ampio dell'offerta rimane relativamente stabile. Il dato delle 78.300 balle è particolarmente rilevante dato che le ispezioni settimanali dovrebbero mediamente risultare materialmente più alte tra maggio e giugno per sostenere i livelli di prezzo precedenti senza un nuovo supporto speculativo.

Confrontando i parametri correnti con l'anno scorso, le stime di produzione globale per la stagione 2025/26 sono eterogenee; USDA e analisti privati attualmente collocano la produzione mondiale in un range dell'1–3% rispetto ai livelli 2024/25, mentre le stime di consumo sono state riviste lievemente al ribasso, creando un cuscinetto che spiega parte della debolezza da inizio anno. A livello regionale, i progressi delle colture statunitensi hanno accelerato rispetto all'inizio di aprile, con percentuali di semina in aumento di circa 15 punti percentuali tra il 7 e il 21 aprile, il che ha alleviato i premi di rischio legati al clima. Nel frattempo, i volumi di importazione cinesi nel primo trimestre 2026 sono aumentati del 22% su base annua, ma tale incremento è concentrato nelle metriche di domanda di filati e tessuti piuttosto che negli acquisti di cotone grezzo, suggerendo un grado di sostituzione dove gli inventari a valle vengono riciclati in offerta.

Open interest e posizionamento dei fondi forniscono un secondo livello di insight. Secondo i report di borsa, le posizioni nette long tra managed money sono diminuite in aprile, calando di una stima del 18% rispetto ai picchi di inizio mese mentre la volatilità aumentava e i requisiti di margine si irrigidivano. Questa pressione di de-leveraging è stata una causa prossima del crollo di venerdì, poiché posizioni long ingenti hanno richiesto liquidazione in un mercato esiguo a fine settimana. Per le allocazioni istituzionali, l'interazione tra economia del carry fisico e posizionamento sui futures è ora più importante dei prezzi di testa; gli spread tra i mesi contrattuali più vicini e quelli successivi si sono ristretti, riflettendo un mercato prompt meno sotto stress.

Implicazioni per il settore

Per i produttori tessili e i marchi di abbigliamento, un modesto calo dei prezzi del cotone grezzo riduce le pressioni sui costi di input a breve termine ma non si traduce immediatamente in un miglioramento dei margini, data la pratica di approvvigionamento su più trimestri e il layering degli inventari. Molti grandi produttori di abbigliamento fi