Coinbase: accordo CLARITY su rendimento stablecoin vicino

Paragrafo introduttivo

Paul Grewal, chief legal officer di Coinbase, ha detto a Fox Business il 2 apr 2026 che le negoziazioni sulla CLARITY Act del Senato sono "molto vicine" a risolvere un punto centrale: se gli emittenti di stablecoin o le piattaforme possano offrire rendimento. Il commento di Grewal, riportato nella copertura contemporanea (CoinTelegraph / ZeroHedge, 2 apr 2026), segnala un possibile movimento a breve verso un markup nel Comitato Bancario del Senato — un organo di 20 senatori che controlla la traiettoria legislativa iniziale del disegno di legge (Senato USA, elenco del comitato). La discussione si concentra su una scelta politica con conseguenze sia macroprudenziali sia sulla struttura del mercato: consentire il rendimento potrebbe modificare materialmente il profilo di rischio dei token ancorati al dollaro, mentre proibire tale pratica potrebbe limitare i modelli di business per custodi e sedi di negoziazione. Gli investitori istituzionali dovrebbero monitorare da vicino i calendari procedurali; un markup che venga portato in aula non solo modellerebbe il posizionamento competitivo USA rispetto al MiCA dell'UE (Markets in Crypto-Assets, varato nel 2023), ma potrebbe anche determinare dove si concentreranno le attività commerciali in futuro. Questo rapporto sintetizza i punti dati disponibili, confronta gli approcci regolamentari e delinea le plausibili implicazioni per i partecipanti al mercato.

Contesto

La CLARITY Act è stata presentata da sponsor e stakeholder come un tentativo statunitense di fornire regole federali sulla struttura di mercato per gli asset digitali; dalla fine del 2025 il Comitato Bancario del Senato ha dibattuto testi concorrenti e carve-out. Al 2 apr 2026, staff del Senato e partecipanti al mercato riportano che la disputa in sospeso riguarda il rendimento degli stablecoin — in particolare se i prodotti che generano rendimento legati a token ancorati a valute fiat saranno regolamentati come titoli, depositi simili a quelli bancari o ammessi come prodotto fintech distinto (intervista a Grewal, 2 apr 2026). La composizione del comitato — 20 membri votanti che rappresentano entrambi i partiti — significa che qualsiasi accordo bipartisan sul linguaggio fondamentale potrebbe produrre un markup, ma il passaggio in aula si scontrerebbe con le realtà procedurali del Senato, incluso il pragmatico soglia di 60 voti per la cloture su misure controverse. Quel contesto procedurale spiega perché i negoziatori abbiano dato priorità a un insieme ristretto di compromessi tecnici piuttosto che a riscritture totali: una definizione concordata di "stablecoin" e il trattamento dei prodotti potrebbero accelerare lo slancio legislativo.

La discussione non è puramente domestica. Il MiCA dell'UE (completato nel 2023) fornisce un modello operativo che consente alcune disposizioni autorizzate per gli stablecoin e la supervisione degli emittenti; per contro, il trattamento del rendimento nella CLARITY Act determinerà se il quadro statunitense diventerà più permissivo rispetto al MiCA o più restrittivo. Le decisioni internazionali su capitale e sede degli emittenti sono sensibili a queste differenze: chiarezza negli USA che preservi il rendimento potrebbe attrarre custodi e piattaforme di negoziazione, mentre proibizioni potrebbero incentivare emissioni e innovazione di prodotto offshore. Per attori corporate come Coinbase, una maggiore chiarezza precoce sui rendimenti ammissibili — o limiti espliciti — influisce materialmente sulle roadmap di prodotto e sui costi di conformità.

Infine, i partecipanti al mercato hanno ripetutamente segnalato la sensibilità temporale di qualsiasi risoluzione legislativa. Un markup programmato per questo trimestre sarebbe il primo passo procedurale concreto dopo mesi di negoziati; tuttavia, la transizione dal markup al voto in aula resta incerta a causa di potenziali emendamenti e ostruzionismi. Se i leader del Comitato Bancario del Senato riusciranno a concordare il linguaggio questo mese, il disegno di legge potrebbe essere riferito all'aula; in assenza di consenso, il processo probabilmente si estenderà fino all'estate e darà più tempo al lobbying dell'industria e alle risposte a livello statale.

Analisi dei dati

Ci sono diversi punti dati concreti che gli investitori devono registrare. Primo, il commento pubblico di Paul Grewal è avvenuto il 2 apr 2026 (intervista a Fox Business; riportato da CoinTelegraph / ZeroHedge), fornendo una marcatura temporale per l'affermazione che le parti stanno per raggiungere una risoluzione. Secondo, il Comitato Bancario del Senato degli Stati Uniti è composto da 20 membri (elenco del comitato del Senato USA), il che inquadra la matematica del voto richiesta per un rapporto di markup bipartisan. Terzo, la prassi legislativa nel Senato implica che i disegni di legge controversi si scontrino effettivamente con una soglia di cloture di 60 voti per procedere alla votazione finale, salvo che la leadership non invochi la riconciliazione o altri meccanismi procedurali — un vincolo operativo importante per la CLARITY Act.

Quanto alla scala di mercato, l'ecosistema più ampio degli stablecoin rimane significativo rispetto a molti canali di finanziamento tradizionali. Misurazioni storiche collocano la capitalizzazione di mercato totale degli stablecoin nelle centinaia di miliardi nei periodi di picco; a titolo di contesto, l'offerta aggregata di stablecoin era di circa 150 miliardi di dollari a metà 2024 secondo tracciatori di mercato pubblici (CoinMarketCap, 30 giu 2024). Se quel livello si sia ampliato o contratto da allora è rilevante: una maggiore offerta nozionale accresce le preoccupazioni sistemiche riguardo a corse agli sportelli e contagio qualora i prodotti di rendimento generino leva. I partecipanti istituzionali osserveranno metriche on-chain e off-chain — flussi netti, esposizioni concentrate degli emittenti e la quota di token algoritmici rispetto a quelli garantiti da fiat — per valutare la sensibilità a un cambiamento normativo.

Infine, confrontate la tempistica USA con quella europea. Il MiCA dell'UE è entrato in vigore nel 2023 e ha stabilito la supervisione per emittenti significativi di stablecoin; al contrario, gli USA si sono orientati verso un dibattito ibrido tra titoli e bancario che resta irrisolto. Quel differenziale è quantificabile nei tempi: il MiCA è passato dalla proposta al testo finale in circa 18–24 mesi; la timeline della CLARITY Act è stata più dilatata in parte a causa della disputa sul rendimento e delle divisioni interne su come trattare piattaforme custodial versus non-custodial.

Implicazioni per il settore

Se il Senato concordasse di consentire il rendimento all'interno di un perimetro normativo definito, piattaforme come Coinbase (COIN) potrebbero rapidamente espandere prodotti custodial a rendimento per clienti istituzionali, cambiando l'economia dei prodotti e gli accordi di custodia. Per banche tradizionali e broker-dealer, un p