CFTC approva Kalshi e Coinbase per il lancio di futures perpetui

La Commodity Futures Trading Commission ha concesso l'approvazione regolamentare alla piattaforma di mercato delle previsioni Kalshi e all'exchange di criptovalute Coinbase il 29 maggio 2026 per portare contratti futures perpetui agli investitori statunitensi. La decisione pone fine a un'impasse regolamentare di diversi anni e apre un mercato globale di derivati da 180 miliardi di dollari al giorno a una concorrenza diretta onshore. L'approvazione della CFTC include condizioni specifiche sull'uso e sul margine per il nuovo prodotto statunitense, che dovrebbe iniziare a essere negoziato nel terzo trimestre del 2026.

Contesto — perché è importante ora

L'approvazione regolamentare arriva in un periodo di intensa adozione istituzionale degli asset crittografici e di crescente domanda di strumenti di gestione del rischio sofisticati e onshore. Il volume di trading giornaliero globale per i futures perpetui in criptovalute ha raggiunto una media di 182,4 miliardi di dollari negli ultimi 30 giorni, secondo i dati di CoinGlass. Questo volume è tradizionalmente fluito esclusivamente verso exchange offshore come Binance, Bybit e OKX, che non possiedono licenze statunitensi.

L'attuale panorama dei derivati negli USA per le criptovalute è limitato. Il Chicago Mercantile Exchange offre futures su Bitcoin ed Ethereum regolamentati con scadenze mensili. Questi futures CME hanno visto un interesse aperto record che supera gli 8 miliardi di dollari, ma rappresentano solo una frazione del mercato dei futures perpetui. La struttura del prodotto CME richiede contratti rolling, creando rischio di base e costi di transazione più elevati rispetto ai perpetui.

Il catalizzatore per la decisione della CFTC è stato un processo di domanda e revisione di diversi anni che si è intensificato dopo le azioni di enforcement del 2023-2024 contro i principali exchange offshore. Il cambiamento normativo passa da una posizione di divieto a una di permesso controllato. L'approvazione è condizionata a limiti massimi di utilizzo più bassi e al monitoraggio in tempo reale delle posizioni per mitigare il rischio sistemico.

Dati — cosa mostrano i numeri

I mercati globali dei futures perpetui in criptovalute sono vasti. La media del volume giornaliero negli ultimi 30 giorni di 182,4 miliardi di dollari supera di gran lunga il volume medio di trading spot in criptovalute di 64,1 miliardi di dollari. I futures perpetui rappresentano quasi il 75% di tutto il volume dei derivati in criptovalute. Bitcoin ed Ethereum dominano questo mercato, rappresentando oltre il 60% dell'interesse aperto totale nei futures perpetui.

Indicatore	Offshore (es. Binance)	Nuovo Prodotto USA (Approvato)
Uso massimo tipico	50x - 125x	Atteso 10x - 20x
Regolatore principale	Nessuno (offshore)	CFTC
Accesso ai clienti USA	Riservato	Aperto (con KYC)

Le azioni di Coinbase Global Inc. (COIN) sono aumentate dell'8,2% nel trading after-hours dopo l'annuncio, aggiungendo oltre 4 miliardi di dollari alla sua capitalizzazione di mercato. L'approvazione crea una nuova fonte di entrate per l'azienda, che ha riportato 1,6 miliardi di dollari di entrate da transazioni nel Q1 2026. L'operatore di exchange rivale CME Group (CME) ha visto il suo titolo scendere dell'1,5% sulla notizia, riflettendo preoccupazioni per la nuova concorrenza nei derivati in criptovalute.

I token degli exchange di criptovalute, che spesso catturano il valore del trading di derivati sulle loro piattaforme native, hanno subito una vendita. Binance Coin (BNB) è sceso del 4,7% e OKB (OKB) ha registrato un calo del 5,1% entro due ore dall'annuncio. La concorrenza diretta per il flusso di investitori retail e istituzionali negli USA rappresenta una chiara minaccia per gli incumbents offshore.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

L'effetto immediato di secondo ordine è un cambiamento del rischio normativo da enforcement a supervisione. Entità regolamentate negli USA come Robinhood (HOOD) e Interactive Brokers (IBKR) potrebbero ora integrare o offrire accesso a questi prodotti per le loro basi di clienti. I custodi e i prime broker, inclusi Fidelity Digital Assets e istituzioni che servono fondi hedge, vedranno un aumento della domanda per soluzioni integrate di trading e custodia per strategie derivati.

CME Group affronterà una nuova concorrenza ma rimane il giocatore dominante per blocchi di futures e opzioni di dimensioni istituzionali. La sua infrastruttura di clearing consolidata e le relazioni con le principali banche forniscono un vantaggio durevole. L'approvazione è ribassista per i token degli exchange offshore (BNB, FTT, OKB) poiché minaccia il loro monopolio sul trading di futures perpetui ad alto margine da parte di utenti adiacenti agli USA.

Una limitazione chiave è che il successo del prodotto dipende dall'attrazione di sufficiente liquidità lontano dai luoghi offshore consolidati. Un uso massimo più basso sulla piattaforma statunitense potrebbe scoraggiare i trader professionisti in cerca di rendimenti più elevati sul capitale. Questo potrebbe portare a un mercato biforcato in cui il flusso retail si sposta onshore mentre i trader prop sofisticati rimangono offshore.

I dati di posizionamento indicano che il denaro istituzionale ha accumulato azioni COIN in vista di importanti catalizzatori normativi. Il flusso di opzioni mostra un significativo acquisto di call per le scadenze di luglio e agosto 2026. L'interesse short negli asset crittografici legati agli exchange offshore è aumentato, con BNB che ha visto un incremento del 15% delle posizioni short nell'ultima settimana.

Prospettive — cosa monitorare

Il principale catalizzatore è la data di lancio formale del prodotto, che Kalshi e Coinbase hanno indicato sarà nel Q3 2026. I partecipanti al mercato scruteranno i volumi di trading iniziali e l'interesse aperto per valutare l'adozione. Un lancio di successo con un volume giornaliero superiore a 1 miliardo di dollari entro il primo mese sarebbe un segnale rialzista per la fattibilità del mercato onshore.

Gli investitori dovrebbero monitorare la risposta della CME, che potrebbe includere il lancio di un proprio prodotto futures perpetui concorrente o l'aggiustamento delle strutture tariffarie. La prossima riunione del FOMC il 10 giugno 2026 è critica, poiché le decisioni sui tassi di interesse influenzano il meccanismo del tasso di finanziamento centrale per la determinazione dei prezzi dei futures perpetui e l'uso complessivo del mercato delle criptovalute.

Livelli chiave da monitorare includono le azioni COIN che si mantengono sopra i 240 dollari, un livello che rappresenta un ritracciamento del 50% del suo massimo del 2025. Per Bitcoin, una rottura sostenuta sopra gli 85.000 dollari sarebbe probabilmente alimentata da nuovi afflussi di derivati. I trader osserveranno l'interesse aperto aggregato sulle piattaforme statunitensi rispetto agli exchange offshore; un rapporto superiore al 10% segnerebbe un cambiamento significativo nella struttura del mercato.

Domande Frequenti

Cosa sono i futures perpetui e come si differenziano dai futures normali?

I futures perpetui sono un tipo di contratto derivato che non ha data di scadenza, consentendo ai trader di mantenere posizioni indefinitamente. A differenza dei futures mensili standard, non richiedono contratti rolling. Il loro prezzo è mantenuto allineato con l'asset sottostante attraverso un meccanismo di tasso di finanziamento. Questo tasso viene pagato periodicamente tra i detentori di posizioni long e short, rendendolo un costo per mantenere la posizione nel tempo. Sono lo strumento dominante nel trading globale di criptovalute grazie alla loro liquidità e flessibilità.

Come influenzerà questo gli investitori retail negli Stati Uniti?

Gli investitori retail statunitensi guadagneranno accesso diretto e regolamentato a uno strumento di trading potente precedentemente accessibile solo tramite exchange offshore spesso non conformi. Questo porta benefici come protezioni regolamentari statunitensi, fondi dei clienti segregati e chiara rendicontazione fiscale. Il compromesso sarà probabilmente limiti massimi di utilizzo più bassi, potenzialmente intorno a 10x o 20x, rispetto ai 50x o 100x disponibili offshore. Questo riduce il rischio ma limita anche i potenziali ritorni. Semplifica il processo per gli investitori retail che prima utilizzavano VPN per accedere a piattaforme offshore.

Quali sono i principali rischi associati al trading di futures perpetui?

I principali rischi associati al trading di futures perpetui includono la volatilità dei prezzi, il rischio di liquidità e la possibilità di perdite elevate a causa dell'uso della leva. Inoltre, poiché i futures perpetui non hanno scadenza, i trader devono essere consapevoli dei costi di finanziamento che possono accumularsi nel tempo.