Borse europee destinate a tornare ai massimi storici

Introduzione

Gli strategist azionari europei hanno detto a Bloomberg il 23 mar 2026 di rimanere, nel complesso, piuttosto ottimisti sul prospetto di medio termine della regione, con una pluralità che prevede un ritorno ai massimi storici entro 12 mesi. Il sondaggio — condotto la settimana successiva alla prima significativa escalation nel conflitto in Iran — ha rilevato un atteggiamento difensivo sui tassi e sul petrolio ma una posizione comunque costruttiva sui multipli e sulla ripresa ciclica. Lo sfondo di prezzi delle commodity più elevati e uno spike a breve termine nelle aspettative d'inflazione non ha, secondo gli intervistati, compromesso il caso strutturale per la crescita degli utili europei fino al 2026. La volatilità di breve periodo è stata rilevante: Bloomberg ha riportato un calo di circa il 3–4% nei principali indici europei nei sette giorni fino al 23 mar 2026, ma gli strategist hanno citato flussi di cassa aziendali resilienti, bilanci rafforzati e consumi trainati dai servizi come fattori di compensazione.

Quella divergenza tra la valorizzazione del rischio di breve termine e l'ottimismo di medio termine delinea la questione centrale per gli investitori istituzionali: i responsabili politici e le caratteristiche di microstruttura di mercato sono sufficienti a limitare le perdite prima che i fondamentali si riaffermino? Questo pezzo analizza i dati alla base del sondaggio, confronta la configurazione attuale con precedenti shock geopolitici, esamina le implicazioni settoriali, valuta i rischi e offre una Prospettiva di Fazen Capital su dove potrebbero emergere premi per il rischio tattici. Tutti i punti dati e le citazioni riferiti al sondaggio si basano su Bloomberg (23 mar 2026), salvo diversa indicazione.

Contesto

Il sondaggio Bloomberg (23 mar 2026) ha interrogato circa 40 strategist istituzionali e chief market strategist in banche globali e boutique indipendenti; una maggioranza ha indicato di attendersi che gli indici di riferimento europei — inclusi lo STOXX Europe 600 e lo Euro Stoxx 50 — possano ritestare o superare i precedenti livelli record entro 12 mesi. Questa visione si colloca su uno sfondo macro in cui l'IPC headline dell'area euro è stato pari al 2,6% su base annua a febbraio 2026 secondo Eurostat, in aumento dall'1,9% a/a un anno prima, e in cui i futures sul Brent sono saliti di circa il 15% da inizio marzo a metà marzo 2026 (ICE, mar 2026). Gli strategist hanno citato queste dinamiche inflazionistiche come sia un vento contrario di breve termine per i rendimenti reali sia un potenziale catalizzatore per revisioni al rialzo degli utili nei settori energetici e delle materie prime.

La storia comparativa è istruttiva. Durante gli episodi Russia-Ucraina del 2014–15, le azioni europee hanno mostrato una debolezza trasversale pronunciata, concentrata in financials ed energia; il recupero ai massimi precedenti ha richiesto tra i 6 e i 12 mesi a seconda dell'indice e delle azioni di politica locale. Per contro, gli strategist nell'attuale campione Bloomberg sottolineano la differenza nella qualità dei bilanci societari: le società non finanziarie europee sono entrate nel 2026 con rapporti di leva sensibilmente più bassi rispetto al periodo post-2012 e con cuscinetti di liquidità che in media si sono attestati intorno al 18–22% della capitalizzazione per i titoli large-cap (analisi interna Fazen, 2026). Questo miglioramento strutturale condiziona la previsione di una reversione più rapida verso la tendenza se gli shock dal lato dell'offerta dovessero attenuarsi.

La politica monetaria è un'altra variabile critica. La Banca Centrale Europea ha mantenuto l'orientamento di politica monetaria fino a marzo 2026 con tassi al 3,25% (comunicato BCE, 5 mar 2026) e ha segnalato un approccio dipendente dai dati. Gli strategist del sondaggio Bloomberg prevedono generalmente una o due modeste strette nei 12 mesi successivi se le pressioni inflazionistiche dovessero persistere, ma molti sostengono anche che la BCE darà priorità alla stabilità della crescita rispetto a un inasprimento aggressivo. Questa dinamica — aumenti graduali rispetto a un irrigidimento front-loaded aggressivo — è centrale nell'argomentazione secondo cui le azioni possono assorbire premi per il rischio di breve senza ostacolare l'espansione valutativa di lungo periodo.

Approfondimento dati

Tre punti dati provenienti da fonti pubbliche aiutano a quantificare l'attuale posizionamento di mercato. Primo, il sondaggio degli strategist Bloomberg (23 mar 2026) ha indicato che circa il 60% degli intervistati si aspettava che gli indici europei rivisitassero i massimi storici entro 12 mesi. Secondo, Eurostat ha riportato un IPC headline per l'area euro del 2,6% su base annua a febbraio 2026, in aumento dall'1,9% su base annua a febbraio 2025 — un'accelerazione di 0,7 punti percentuali (Eurostat, bollettino feb 2026). Terzo, i futures sul Brent sono saliti di circa il 15% tra il 7 mar e il 18 mar 2026 a seguito dell'escalation in Medio Oriente (dati ICE, mar 2026). Questi tre punti catturano il nesso tra sentimento, pressione macro e rischio di offerta guidato dalle commodity.

Le metriche di posizionamento rafforzano il tono del sondaggio. Le giacenze di liquidità istituzionali presso i gestori patrimoniali europei sono salite a circa il 4,5% degli AUM a metà marzo 2026, rispetto al 3,2% all'inizio dell'anno (report di settore aggregati da Fazen Capital), indicando un de-risking tattico ma non una liquidazione su vasta scala. I pattern di rotazione settoriale mostrano esposizioni underweight sui ciclici rispetto ai financials nelle settimane successive al conflitto, con flussi relativi che privilegiano settori difensivi come beni di prima necessità e sanità — tuttavia, l'esposizione netta rimane sovrappeso azionario rispetto alla liquidità per molti allocatori controllati da Fazen Capital in Europa (check investitori, mar 2026).

Le valutazioni sono un altro pilastro del dibattito. Su base forward a 12 mesi, lo STOXX Europe 600 quotava intorno a 13,8x utili a metà marzo 2026, leggermente al di sotto della sua media decennale di circa 14,6x (Refinitiv, mar 2026). Le stime sugli utili per il 2026 sono state leggermente limate — le revisioni consensus sugli EPS mostrano una variazione di -1,8% nel mese precedente — ma le revisioni sono concentrate per settore, con energia e materiali che registrano rialzi mentre tecnologia e beni discrezionali vedono tagli. La natura cross-sezionale di queste revisioni spiega in parte la fiducia degli strategist: il recupero degli utili non deve essere uniforme per spingere gli indici headline verso i massimi storici.

Implicazioni per i settori

Energia e materiali risultano beneficiari immediati dei prezzi delle commodity più elevati, con revisioni consensus dell'EBITDA per le società energetiche europee in aumento di circa l'8–10% da inizio anno fino a metà marzo 2026 (aggregazione consensus IBES/centri di ricerca). Questo contrasta con il settore finanziario, dove più brevi-