BofA rialza le stime WFE

La decisione di BofA di aumentare le stime di spesa mondiale per attrezzature per wafer fab (WFE) il 30 marzo 2026 rappresenta un tono sostanzialmente più costruttivo verso il ciclo semicap dopo un prolungato periodo di normalizzazione degli investimenti. La nota della banca — riassunta da Investing.com lo stesso giorno — attribuisce la revisione a una guidance semicap più forte da parte degli OEM e a un'accelerazione delle tempistiche di dispiegamento dei server AI. L'adeguamento al rialzo di BofA, indicato intorno al 7% nelle previsioni WFE a breve termine (nota BofA, 30 mar 2026, come riportato da Investing.com), è significativo perché la WFE è un indicatore anticipatore della spesa in conto capitale nell'intera catena di fornitura dei semiconduttori, influenzando direttamente i ricavi dei fornitori come ASML, Applied Materials e Lam Research. Pur non essendo un singolo upgrade di un broker sufficiente a determinare la direzione del ciclo, la revisione modifica la distribuzione di probabilità per un recupero negli ordini di apparecchiature e nella digestione delle scorte nella seconda metà del 2026 e nel 2027.

L'implicazione di mercato più immediata è stata una rivalutazione delle azioni semicap durante la seduta successiva alla nota. I fornitori più esposti alla WFE hanno registrato una sovraperformance relativa rispetto agli indici tecnologici più ampi nell'arco della giornata, coerente con un classico spostamento di portafoglio guidato dal capex. È importante sottolineare che l'aggiornamento di BofA è arrivato in un contesto di dati macro e di settore favorevoli: l'ultima indagine industriale di SEMI (Q4 2025) ha segnalato un miglioramento dell'utilizzo degli impianti e un aumento delle approvazioni di progetti per capacità wafer orientata all'AI, mentre IDC ha riportato una crescita del capex dei datacenter AI di circa il 28% YoY nel 2025 (IDC, Q4 2025). Questi punti dati suggeriscono che l'aumento nelle stime di BofA non sia idiosincratico ma collegato a cambiamenti misurabili nella domanda finale e nella guidance degli OEM.

Contesto

La spesa WFE è un barometro forward-looking della salute della catena di fornitura dei semiconduttori. Storicamente, le ondate di investimento in WFE precedono le inversioni di tendenza nei ricavi per i fornitori di apparecchiature di 6–18 mesi; per esempio, l'aumento WFE del 2017–2018 ha preceduto il picco dei ricavi delle apparecchiature nel 2019, e l'impennata post-pandemica 2020–2021 si è tradotta in ricavi record per l'intero complesso di apparecchiature nel 2021 (report annuali SEMI, 2019–2022). La revisione di BofA del 30 marzo 2026 quindi ha peso perché sposta quel punto di inflessione previsto di diversi trimestri in avanti, implicando che i comitati di approvvigionamento di IDM, fonderie e operatori hyperscale potrebbero accelerare le approvazioni di progetti mirati a nodi avanzati e a interconnessioni e packaging specifici per l'AI.

Il catalizzatore strutturale alla base della revisione è la domanda di calcolo AI. Gli operatori hyperscale hanno reso noti ordini incrementali di server AI fino al 2025 e all'inizio del 2026; l'analisi IDC del Q4 2025 stima che il capex dei datacenter legato all'AI sia aumentato di circa il 28% YoY nel 2025 e resterà un vento favorevole pluriennale (IDC, Q4 2025). Quel profilo di domanda si mappa sulla spesa semicap perché i carichi di lavoro AI sono sproporzionatamente concentrati sui nodi di punta e sul packaging avanzato — segmenti con intensità di apparecchiature per wafer elevata. L'outlook sulle apparecchiature di SEMI per il 2025 ha fatto eco a questo canale, notando che gli investimenti in packaging avanzato e litografia hanno rappresentato una quota crescente dei budget WFE totali.

Le dimensioni geopolitiche e politiche modellano inoltre le dinamiche WFE. Sussidi e quadri incentivanti negli Stati Uniti, in Europa e in alcune parti dell'Asia continuano a riallocare gli investimenti verso capacità localizzate. Per esempio, la guidance a livello aziendale e i documenti pubblici mostrano TSMC e Samsung che pianificano intervalli di capex elevati per l'espansione dei nodi nel 2026 (guidance aziendale, 2025–2026). Queste iniziative sostenute dai governi o regionalizzate accorciano i tempi che intercorrono tra l'approvazione strategica e l'emissione degli ordini per strumenti di fascia alta, il che può amplificare l'impatto di segnali di domanda incrementali come le revisioni della guidance OEM.

Analisi dei dati

La citata revisione al rialzo del 7% di BofA per le stime WFE a breve termine (nota BofA, 30 mar 2026; riassunto Investing.com) è un segnale quantificabile tra i diversi disponibili. Le proiezioni industriali disponibili di SEMI, aggregate fino al Q4 2025, indicano una spesa WFE di base nell'ordine di decine di miliardi di dollari per trimestre, con un tasso annuo di incremento atteso nella fascia della metà degli adolescenti percentuali nel 2026 se il flusso degli ordini si mantiene. Queste proiezioni si traducono in un significativo upside di ricavi per il livello OEM intensivo di capitale — uno scostamento potenziale di diversi punti percentuali rispetto al consensus precedente per i ricavi delle apparecchiature del 2026. L'arretrato ordini di ASML a fine 2025 — riportato dall'azienda nel suo bilancio annuale 2025 — è rimasto sostanziale (documento aziendale, 2025), fornendo un cuscinetto di ricavi a breve termine anche mentre le prenotazioni si riprendono.

Le cifre dei datacenter di IDC e l'indagine di settore di SEMI possono essere usate per triangolare la durabilità dell'upgrade. Una crescita del capex legata all'AI di ~28% YoY nel 2025 (IDC, Q4 2025) suggerisce che i dispiegamenti computazionali incrementali saranno una fonte di domanda dominante fino al 2026. Se anche solo una parte di quella spesa si converte in avviamento wafer e throughput di packaging avanzato, la domanda di apparecchiature potrebbe riaccelerare in modo significativo: le apparecchiature per packaging avanzato sono più cicliche e concentrate, il che amplificherebbe la crescita dei ricavi per i fornitori specializzati. Per contesto, quando la WFE è aumentata bruscamente nel 2020–2021, ASML, Applied Materials e Lam Research hanno visto aumenti combinati dei ricavi delle apparecchiature a doppia cifra molto elevata anno su anno al picco.

In confronto, la revisione attuale differisce dai cicli precedenti perché è concentrata nella fascia tecnologica più alta (litografia EUV, packaging avanzato) piuttosto che in una domanda più diffusa di strumenti commodity. Tale concentrazione conta per gli esiti in termini di marginalità lungo la catena di fornitura perché gli strumenti di fascia alta tipicamente vantano margini lordi migliori e tempi di consegna più lunghi — migliorando il potere di pricing e la visibilità dei ricavi per gli OEM di Tier-1 rispetto ai fornitori di strumenti per nodi maturi.

Implicazioni per il settore

Per gli OEM di apparecchiature, la revisione di BofA migliora la visibilità e potrebbe giustificare guidance a breve termine più rialziste durante le prossime stagioni degli utili. Un aumento del 7% nelle stime WFE per il 2026, se realizzato, implica portafogli ordini e riconoscimento dei ricavi che fron