La BCE pronta ad un aumento dei tassi a settembre

La Banca Centrale Europea è ampiamente attesa a un aumento del tasso della sua facilità di deposito di 25 punti base al 2,50% nella riunione di settembre, secondo un recente sondaggio tra economisti. Il sondaggio, condotto da InvestingLive, ha rilevato che l'83% dei 69 economisti intervistati prevede questo passo, rappresentando il consenso più forte per un aumento quest'anno. Questo seguirebbe l'aumento di 25 punti base della BCE di giugno, che ha portato il tasso al livello attuale del 2,25%.

Contesto — Perché è importante ora

Il crescente consenso per un ulteriore inasprimento monetario riflette un cambiamento nella posizione politica comunicata dalla BCE. La banca centrale aveva precedentemente caratterizzato un tasso di deposito tra l'1,75% e il 2,25% come territorio neutro, un livello in cui la politica non stimola né restringe l'economia. L'attuale tasso del 2,25% si colloca al limite superiore di questo intervallo. Un aumento al 2,50% spingerebbe quindi la politica in un territorio marginalmente restrittivo, rappresentando un significativo cambiamento filosofico per il Consiglio Direttivo. Questa azione attesa è guidata da pressioni inflazionistiche persistenti, in particolare dai mercati energetici, che minacciano di creare effetti di secondo turno su salari e prezzi fondamentali. Le comunicazioni stesse della BCE sono evolute rispetto all'inizio dell'anno, quando alcuni responsabili politici stavano ancora discutendo il tasso terminale massimo.

L'ultimo ciclo di inasprimento comparabile si è concluso nel 2011, quando la BCE ha aumentato i tassi all'1,50% prima di invertire rapidamente rotta in mezzo alla crisi del debito dell'eurozona. L'attuale ciclo, iniziato a luglio 2022, ha già fornito 400 punti base di aumenti, il suo ritmo più aggressivo mai registrato. Il catalizzatore specifico per il rafforzamento delle aspettative di aumento di settembre è una combinazione di inflazione dei servizi ostinata e prezzi elevati dell'energia, che non sono diminuiti come previsto. Gli analisti di Nomura hanno evidenziato che i prolungati prezzi elevati del petrolio aumentano significativamente il rischio che questi effetti di secondo turno si materializzino, costringendo la BCE a una posizione più proattiva.

Dati — Cosa mostrano i numeri

I dati del sondaggio rivelano un'aspettativa dettagliata e crescente per l'azione politica della BCE. Dei 69 economisti intervistati, 57 prevedono un aumento a settembre, pari all'83%. Questa proporzione è aumentata costantemente dal 65% di giugno e dal 72% prima della riunione di luglio, indicando una visione sempre più falco tra i previsori. Guardando oltre la riunione immediata, le aspettative puntano a una pausa prolungata. Una significativa maggioranza dell'80% dei rispondenti si aspetta che il tasso della facilità di deposito rimanga al 2,50% fino alla fine del 2026.

La visione si estende ulteriormente nel futuro, con il 63% degli economisti che prevede nessun cambiamento fino almeno al terzo trimestre del 2027. Ciò suggerisce che i mercati stanno prezzando un alto plateau per i tassi europei, in contrasto con il pricing attuale del mercato che implica potenziali tagli prima. L'euro è stato scambiato a 1,0880 contro il dollaro dopo il rilascio del sondaggio, mentre i rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni si sono mantenuti vicino al 2,65%. L'indice Euro Stoxx 50 è sceso dello 0,8% nella sessione, riflettendo la cautela degli investitori verso condizioni finanziarie più rigide che impattano sugli utili aziendali.

Metri	Livello Attuale	Livello Atteso Post-Settembre	Variazione
Tasso della Facilità di Deposito BCE	2,25%	2,50%	+25 punti base

Questo tasso terminale previsto del 2,50% lo collocerebbe 425 punti base sopra il livello negativo del -0,50% che è prevalso per anni prima dell'attuale ciclo di aumenti.

Analisi — Cosa significa per i mercati / settori / ticker

Un aumento dei tassi a settembre impatta direttamente i settori azionari europei attraverso tassi di sconto più elevati e condizioni finanziarie più rigide. I settori sensibili ai tassi, come tecnologia e immobiliare, affrontano ostacoli a causa dell'aumento dei costi di prestito e del valore attuale inferiore degli utili futuri. L'Indice Immobiliare EURO STOXX è già diminuito del 12% dall'inizio dell'anno, sottoperformando il guadagno del 5% dell'EURO STOXX 50 più ampio. Le azioni bancarie, rappresentate dall'Indice EURO STOXX Banche, potrebbero vedere un supporto a breve termine da margini di interesse netti migliorati, sebbene le preoccupazioni sulla qualità del credito a causa di un'economia in rallentamento potrebbero eventualmente compensare questo beneficio.

L'euro potrebbe vedere una forza sostenuta contro le valute in cui le banche centrali sono più vicine a terminare i loro cicli di inasprimento, in particolare il dollaro USA se la Federal Reserve segnala una pausa. Questa forza della valuta metterebbe pressione sugli esportatori europei, in particolare su nomi automobilistici e industriali come Volkswagen e Siemens. Al contrario, i beni di consumo focalizzati sul mercato interno potrebbero dimostrarsi più resilienti. Un rischio chiave per questa visione di consenso è che la BCE possa attuare un ‘aumento accomodante’, aumentando i tassi mentre segnala una fine definitiva del ciclo, il che potrebbe innescare un rally di sollievo nei bond e nelle azioni di crescita. I dati sui flussi indicano che i gestori patrimoniali hanno ridotto l'esposizione al rischio di durata europea mentre i fondi hedge mantengono posizioni corte sui titoli di stato europei.

Prospettive — Cosa osservare prossimamente

Tutta l'attenzione si concentra ora sulla riunione di politica monetaria della BCE del 14 settembre. Il linguaggio della dichiarazione accompagnatoria e la conferenza stampa della Presidente Christine Lagarde saranno scrutinati per eventuali indicazioni su se il 2,50% rappresenti il vero tasso terminale. La lettura preliminare dell'Indice Armonizzato dei Prezzi al Consumo (HICP) dell'eurozona per agosto, prevista per il 31 agosto, funge da ultimo importante punto dati prima della decisione e potrebbe alterare le aspettative se sorprende in modo significativo.

Oltre settembre, la riunione del 14 dicembre diventa cruciale per convalidare il racconto ‘più alto per più tempo’. I mercati monitoreranno le nuove proiezioni del personale della BCE per crescita e inflazione rilasciate in quella riunione. I livelli chiave da osservare includono il livello di rendimento del 2,70% sui titoli tedeschi a 10 anni, una rottura al di sopra della quale potrebbe segnalare aspettative per una politica ancora più restrittiva. Il tasso di cambio EUR/USD che si mantiene sopra 1,0850 confermerebbe il pricing di mercato di un continuo atteggiamento falco della BCE rispetto alla Fed.

Domande Frequenti

Cosa significa un tasso BCE più alto per i mutuatari europei?

I proprietari di casa europei con mutui a tasso variabile sperimenteranno un immediato aumento dei loro pagamenti mensili a seguito di un aumento dei tassi della BCE. Coloro che hanno termini a tasso fisso sono protetti fino alla scadenza del loro attuale termine, momento in cui il rifinanziamento avverrà a tassi significativamente più elevati. L'impatto completo dei 400 punti base di aumenti dal 2022 deve ancora trasmettersi completamente attraverso il mercato immobiliare, suggerendo ulteriore pressione sul reddito disponibile e un potenziale raffreddamento nei prezzi delle proprietà, in particolare nei mercati che hanno visto un rapido apprezzamento.

Come si confronta il percorso politico della BCE con quello della Federal Reserve?

Ora ci si aspetta che la BCE effettui un ultimo aumento dopo che la Fed ha potenzialmente terminato il suo ciclo, uno scenario non previsto all'inizio di quest'anno. Questa divergenza politica potrebbe fornire un sostegno sostenuto per l'euro contro il dollaro. Entrambe le banche centrali stanno affrontando sfide simili in materia di inflazione, ma la BCE ha iniziato il suo ciclo di inasprimento più tardi e affronta un contesto economico più frammentato tra i suoi stati membri, rendendo la sua comunicazione e l'esecuzione della politica intrinsecamente più complesse rispetto a quelle della Fed.

Cosa sono gli effetti di secondo turno e perché la BCE li teme?

Gli effetti di secondo turno si riferiscono a una situazione in cui i primi aumenti dei prezzi, come quelli dell'energia, si radicano nelle aspettative più ampie di inflazione e portano a richieste di salari più elevati. Ciò crea una spirale salari-prezzi che è molto più difficile da controllare per le banche centrali. La BCE teme questi effetti perché potrebbero disancorare le aspettative di inflazione, richiedendo una politica monetaria molto più aggressiva in seguito e potenzialmente innescando una grave recessione per ristabilire la stabilità dei prezzi, come visto negli anni '70.

Risultato finale

La BCE è pronta a spingere la politica monetaria in territorio restrittivo per contrastare in modo preventivo i rischi inflazionistici persistenti.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza per gli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.