Le attività dei mercati emergenti scendono del 7,2% mentre aumentano i rischi elettorali

Un aumento dell'incertezza politica ha innescato un forte e ampio selloff delle attività dei mercati emergenti per la settimana che termina il 24 maggio 2026. L'iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) è sceso del 7,2% dal massimo del 17 maggio, mentre la volatilità implicita sul Cboe Emerging Markets ETF Volatility Index (VXEEM) è aumentata di 24 punti a 38,5. La rivalutazione segue una serie di sviluppi elettorali inaspettati e annunci di politiche in tre importanti economia in via di sviluppo, come riportato da Seeking Alpha il 24 maggio 2026.

Contesto — perché è importante ora

Il crollo attuale ricorda il Taper Tantrum del 2013 e la crisi delle valute dei mercati emergenti del 2018, innescati dal restringimento della Fed e dalle guerre commerciali. L'indice MSCI EM è sceso del 34% da gennaio a ottobre 2018. L'attuale contesto macroeconomico presenta rendimenti elevati dei Treasury statunitensi, con il decennale che scambia vicino al 4,4%, e un forte indice del dollaro statunitense sopra 105. Questo riduce l'appeal relativo dei rendimenti del debito EM e preme sui deficit delle partite correnti.

Il catalizzatore immediato è la convergenza di elezioni ad alto rischio in Brasile, India e Messico in un intervallo di sei settimane. In Brasile, i sondaggi ora indicano una corsa presidenziale serrata, sollevando timori di una consolidazione fiscale ritardata. Il governo di coalizione dell'India affronta un voto di sfiducia che potrebbe bloccare la legislazione economica chiave. Il principale candidato presidenziale del Messico ha proposto riforme costituzionali viste come un aumento dell'intervento statale nell'energia e nelle miniere.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) ha chiuso a $41,78 il 24 maggio, in calo rispetto a $45,04 una settimana prima. L'iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) è sceso del 4,1%, con il suo rendimento che è aumentato di 48 punti base a 6,82%. Le perdite valutarie sono state pronunciate: il real brasiliano si è deprezzato del 5,3% rispetto al dollaro, la rupia indiana è scesa del 2,1% e il peso messicano è calato del 3,8%. Il rand sudafricano, sensibile al sentiment di rischio globale, si è indebolito del 4,5%.

Attività	Variazione Settimanale	Livello Chiave
EEM (ETF)	-7,2%	$41,78
EMB (Rendimento ETF)	+48 bps	6,82%
Real Brasiliano (USD/BRL)	+5,3%	5,47

Questa sotto-performanza è netta rispetto alle azioni sviluppate. L'S&P 500 è sceso solo dell'1,2% nello stesso periodo, mentre l'Euro Stoxx 50 è calato del 2,4%. I deflussi di capitale dai fondi dedicati ai mercati emergenti hanno totalizzato $8,7 miliardi per la settimana, il più grande rimborso settimanale dal giugno 2022.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

Gli spread dei credit default swap (CDS) sovrani si sono ampliati drasticamente, indicando un aumento della percezione del rischio di default. Il CDS a 5 anni del Brasile è aumentato di 65 punti base. Il CDS a 5 anni dell'India è salito di 40 bps. Il CDS messicano è aumentato di 55 bps. Questa rivalutazione impatta direttamente i principali detentori di debito sovrano EM, tra cui gestori patrimoniali come BlackRock (BLK) e Allianz (ALV.DE), madre di PIMCO.

Gli effetti settoriali sono chiari. La compagnia petrolifera statale brasiliana Petrobras (PBR) è scesa dell'11%, sotto-performando il settore energetico globale. Le banche private indiane HDFC Bank (HDB) e ICICI Bank (IBN) sono scese rispettivamente dell'8% e del 9% a causa di timori di crescita. L'operatore aeroportuale messicano Grupo Aeroportuario del Sureste (ASR) è calato del 7%. Al contrario, i settori difensivi globali e i Treasury statunitensi hanno visto afflussi come rifugi sicuri.

Un contro-argomento è che le valutazioni EM sono ora allettanti, con il rapporto P/E forward dell'MSCI EM a 11,2, uno sconto del 35% rispetto all'S&P 500. Tuttavia, questo sconto potrebbe persistere fino a quando non emergerà chiarezza politica. I dati sulle posizioni dei fondi hedge mostrano un accumulo di posizioni nette corte sui futures dell'EEM ETF e un aumento degli acquisti di opzioni put sull'EMB bond ETF.

Prospettive — cosa osservare in seguito

La prima tornata delle elezioni presidenziali in Brasile il 4 ottobre 2026 è il prossimo grande catalizzatore. Un ballottaggio il 25 ottobre estenderebbe l'incertezza. L'esito del voto di sfiducia in India, atteso entro il 15 giugno, determinerà la paralisi legislativa. Il giorno delle elezioni in Messico è il 7 giugno, con i risultati finali certificati entro l'8 luglio.

I livelli tecnici chiave includono il supporto dell'EEM a $40,50, il minimo di marzo 2025. Una rottura al di sotto mira a $38,00. Per le valute, osservare USD/BRL 5,60 e USD/MXN 18,50 come livelli di resistenza critici. L'indice VXEEM che si stabilizza sotto 30 segnerebbe una riduzione del panico. Le prospettive immediate dipendono da questi eventi elettorali; una vittoria netta di candidati favorevoli al mercato potrebbe innescare un rapido rimbalzo, mentre risultati contestati o annunci di politiche radicali prolungherebbero la volatilità.

Domande Frequenti

Come influisce questo sul portafoglio di un investitore statunitense con esposizione internazionale?

Gli investitori statunitensi che detengono fondi internazionali ampi come l'iShares Total International Stock ETF (VXUS) hanno circa il 25% di esposizione ai mercati emergenti. La recente caduta del 7,2% nel segmento azionario EM costituisce quindi un freno diretto a quei rendimenti. Per un portafoglio con un'allocazione del 20% a VXUS, la parte EM rappresenta circa il 5% del totale degli attivi, traducendosi in un impatto negativo sul portafoglio dello 0,36% da questo movimento, escludendo gli effetti valutari.

Qual è la performance storica dei mercati emergenti dopo simili picchi di volatilità?

L'analisi dell'indice VXEEM mostra che picchi sopra 35, come il livello attuale di 38,5, hanno spesso preceduto rimbalzi a breve termine. Dopo il picco di COVID di marzo 2020 a 64, l'EEM ETF è aumentato del 48% nei quattro mesi successivi. Dopo il picco di settembre 2022 a 42, ha guadagnato il 22% in tre mesi. Tuttavia, questi rimbalzi erano contingentati a un contesto macroeconomico stabilizzante, che attualmente è assente a causa dei catalizzatori elettorali irrisolti.

Quali paesi dei mercati emergenti sono attualmente considerati più resilienti?

All'interno della classe di attivi, i paesi con ampie riserve di valuta estera, surplus delle partite correnti e debito esterno ridotto stanno andando meglio. La Corea del Sud e Taiwan hanno registrato movimenti valutari più contenuti, supportati dalla forza delle esportazioni tecnologiche. Le nazioni del Consiglio di cooperazione del Golfo, come Arabia Saudita e UAE, legate ai ricavi petroliferi e ai tassi di cambio fissi, hanno anche mostrato una volatilità inferiore. I loro indici azionari sono scesi solo del 2-4% rispetto al calo del 7,2% dell'EM.

Conclusione

L'upheaval politico simultaneo in importanti economie in via di sviluppo ha innescato un evento sistemico di avversione al rischio nei mercati emergenti, superando i fondamentali di valutazione.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.