Le aperture di lavoro JOLTs crollano sotto 8 milioni, prossima la fiducia dei consumatori

Il mercato del lavoro statunitense mostra chiari segni di raffreddamento, poiché i dati più recenti del Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) hanno rivelato una significativa contrazione nelle posizioni disponibili. Il rapporto, pubblicato dal Bureau of Labor Statistics, ha mostrato che le aperture di lavoro sono scese a 7,8 milioni a maggio, mancando le stime di consenso e segnando il livello più basso da marzo 2021. Questo calo, una diminuzione di 296.000 rispetto al dato rivisto di aprile, precede la pubblicazione dell'Indice di Fiducia dei Consumatori del Conference Board per giugno, una misura chiave del sentimento economico delle famiglie che i mercati esamineranno per segnali di recessione. Entrambi i dati saranno input critici per la Federal Reserve mentre calibra la sua politica sui tassi di interesse nei prossimi mesi.

Contesto — perché è importante ora

L'attuale contesto macroeconomico è caratterizzato da preoccupazioni persistenti per l'inflazione e una Federal Reserve che ha mantenuto una posizione aggressiva, mantenendo il suo tasso di riferimento in un intervallo del 5,25%-5,50% da luglio 2023. Il mandato duale della banca centrale di stabilità dei prezzi e massimo impiego pone un enorme peso sui dati del mercato del lavoro per le future decisioni sui tassi. Una moderazione sostenuta nella domanda di lavoro è un prerequisito affinché i responsabili politici possano avere fiducia che le pressioni inflazionistiche guidate dai salari si stiano attenuando.

Il catalizzatore per un aumento dell'attenzione del mercato al rapporto JOLTS è il suo recente record come indicatore anticipatore. Storicamente, un calo sostenuto delle aperture di lavoro precede un aumento del tasso di disoccupazione. L'ultimo significativo calo multi-mese delle aperture si è verificato alla fine del 2018, quando le aperture sono scese da un picco di 7,6 milioni a 7,1 milioni in sei mesi, preannunciando un rallentamento nella crescita delle assunzioni senza innescare una recessione.

L'importanza della lettura di maggio è la sua violazione del livello psicologicamente importante di 8 milioni, una soglia non attraversata dalla prima parte del 2021. Questi dati arrivano insieme ad altri segnali di moderazione, tra cui un aumento graduale delle richieste di sussidi di disoccupazione iniziali settimanali, che hanno avuto una media di 238.000 nelle ultime quattro settimane rispetto ai 212.000 di un anno fa.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il rapporto JOLTS di maggio ha fornito diversi dati concreti che illustrano l'ammorbidimento del mercato del lavoro. Il dato principale delle aperture di lavoro era di 7,8 milioni, in calo rispetto agli 8,096 milioni rivisti di aprile. Il calo è stato diffuso, con notevoli diminuzioni nei servizi professionali e aziendali (-197.000) e nell'assistenza sanitaria e sociale (-92.000). Il tasso di dimissioni, una misura della fiducia dei lavoratori nel lasciare il lavoro, è rimasto stabile al 2,2%, coerente con i livelli pre-pandemia.

Confrontando l'attuale mercato del lavoro con il suo recente picco, si evidenzia un netto cambiamento. A marzo 2022, c'erano due aperture di lavoro per ogni lavoratore disoccupato. I dati di maggio mostrano che il rapporto tra aperture e persone disoccupate si è ridotto a 1,2, il livello più basso da settembre 2021.

Metri	Lettura di Maggio 2024	Lettura di Aprile 2024 (rivista)	Livello di un anno fa
Aperture di lavoro	7,80 milioni	8,10 milioni	9,62 milioni
Assunzioni	5,76 milioni	5,62 milioni	6,21 milioni
Dimissioni	3,46 milioni	3,51 milioni	3,91 milioni

Le 7,8 milioni di aperture confrontate con una forza lavoro civile di circa 167,7 milioni indicano che la disponibilità di lavoro è ancora sopra le norme pre-pandemia ma sta rapidamente raffreddandosi. Questo contrasta con il guadagno dell'S&P 500 da inizio anno di oltre il 14%, evidenziando un crescente disallineamento tra l'ottimismo del mercato azionario e i dati economici fondamentali.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

L'interpretazione immediata del mercato dei dati sul lavoro più deboli è rialzista per gli asset sensibili ai tassi, poiché aumenta la probabilità di tagli ai tassi da parte della Federal Reserve. I rendimenti dei Treasury sono scesi dopo il rapporto, con il titolo a 2 anni che è sceso di 6 punti base al 4,71%. I settori che beneficeranno maggiormente da questa dinamica includono tecnologia (XLK) e immobiliare (XLRE), che sono altamente sensibili alle variazioni del tasso di sconto. Aziende come Snowflake (SNOW) e Salesforce (CRM), con valutazioni legate ai flussi di cassa a lungo termine, trarranno vantaggio da costi di finanziamento più bassi.

Al contrario, i settori che prosperano in un mercato del lavoro ristretto e con una forte crescita dei salari affrontano venti contrari. Le azioni di consumo discrezionale (XLY), in particolare i rivenditori come Home Depot (HD) e Lowe's (LOW), potrebbero subire pressioni poiché il raffreddamento della dinamica del mercato del lavoro potrebbe temperare il potere d'acquisto dei consumatori. Anche il settore finanziario (XLF) affronta un outlook misto, con la compressione del margine di interesse netto derivante dai potenziali tagli ai tassi che compensa i benefici di un atterraggio economico più stabile.

Un argomento chiave contro è che i dati di un solo mese non costituiscono una tendenza e il mercato del lavoro rimane storicamente ristretto. Il tasso di disoccupazione rimane sotto il 4% e la crescita dei salari, sebbene in moderazione, supera ancora l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed. I dati di posizionamento del mercato della Commodity Futures Trading Commission mostrano che i gestori di asset hanno significativamente aumentato le posizioni lunghe nette nei futures sui Treasury a 2 anni, scommettendo su un cambiamento di politica accomodante, mantenendo posizioni corte nell'indice del dollaro statunitense.

Prospettive — cosa osservare in seguito

Il prossimo catalizzatore immediato è la pubblicazione dell'Indice di Fiducia dei Consumatori del Conference Board per giugno. Gli economisti prevedono una lettura di 100,0, una leggera diminuzione rispetto al 102,0 di maggio. Un dato inferiore a 100 segnerebbe un deterioramento del sentimento delle famiglie, potenzialmente rafforzando la narrativa di raffreddamento del mercato del lavoro.

Il focus principale del mercato si sposterà quindi sul rapporto Non-Farm Payrolls di giugno il 5 luglio. Il consenso prevede aggiunte di lavoro di 190.000 con un tasso di disoccupazione che si mantiene al 4,0%. Un dato inferiore a 150.000, insieme a un aumento del tasso di disoccupazione, amplificherebbe significativamente le richieste di un taglio dei tassi da parte della Fed a settembre.

I livelli tecnici chiave da osservare includono il rendimento del Treasury a 10 anni al 4,25%, un importante livello di supporto. Una rottura sostenuta al di sotto potrebbe accelerare un rally nei bond e nelle azioni growth. Per l'Indice del Dollaro Statunitense (DXY), il livello 105,00 rappresenta un supporto critico; una rottura al ribasso confermerebbe una tendenza ribassista più ampia sulle aspettative di tagli ai tassi.

Domande Frequenti

Cosa misura il rapporto JOLTS?

Il Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) misura la domanda di lavoro tracciando le aperture di lavoro, le assunzioni, le dimissioni, i licenziamenti e altre separazioni. Fornisce una visione più dinamica rispetto al rapporto mensile sulle buste paga mostrando il flusso di lavoratori. Un alto numero di aperture indica una forte domanda da parte dei datori di lavoro, mentre il tasso di dimissioni riflette la fiducia dei lavoratori. I dati vengono pubblicati mensilmente dal Bureau of Labor Statistics con un mese di ritardo.

Come influisce questo sul portafoglio medio dell'investitore?

I dati più deboli sul lavoro potrebbero indicare un rallentamento dell'economia, il che potrebbe portare a una maggiore volatilità nei mercati e influenzare le decisioni di investimento. Gli investitori potrebbero considerare di rivedere le loro posizioni in asset sensibili ai tassi e in settori vulnerabili a un rallentamento economico.