Risultati Aena 1T: Traffico e Ricavi in Crescita 2026

Paragrafo introduttivo

Aena ha pubblicato i risultati del primo trimestre il 29 aprile 2026, registrando una netta ripresa annuale del traffico passeggeri e un miglioramento sequenziale dei ricavi operativi. La società ha comunicato che il traffico passeggeri è salito del 19,1% a/a a 22,4 milioni di viaggiatori nel 1T 2026, i ricavi totali hanno raggiunto €1,20 miliardi e l'EBITDA rettificato è stato riportato a €650 milioni, secondo il bilancio del 1T e la copertura mediatica (comunicato Aena; Seeking Alpha, 29 aprile 2026). Questi dati segnano una chiara prosecuzione della tendenza di recupero osservata dal 2023, ma la società ha segnalato cambiamenti sfumati nella composizione delle rotte, nella connettività internazionale e nella composizione dei ricavi non aeronautici che incidono sui margini nel medio termine. Questo rapporto esamina i dati, colloca i risultati in un contesto settoriale più ampio e valuta le implicazioni per la spesa in conto capitale, il rischio regolatorio e la performance dei peer.

Contesto

Aena gestisce la maggior parte degli aeroporti più trafficati della Spagna e pertanto le sue metriche di traffico sono un indicatore anticipatore della domanda di viaggi iberica e dei flussi turistici. La cifra di passeggeri del 1T 2026 di 22,4 milioni si confronta con una base del 1T 2025 di circa 18,8 milioni, implicando un aumento del 19,1% a/a; Aena ha diffuso queste cifre il 29 aprile 2026 (comunicato Aena; Seeking Alpha). Storicamente, Aena ha visto i volumi di passeggeri crollare drasticamente nel 2020 (-70% a/a) per poi recuperare in modo disomogeneo tra il 2021 e il 2024; il dato del 1T 2026 è il migliore per un primo trimestre dal 2019 in termini percentuali, sebbene i livelli assoluti rimangano intorno al run-rate pre-pandemia una volta adeguati per le variazioni di capacità in specifici aeroporti hub.

Dal punto di vista dei ricavi, i ricavi totali di gruppo pari a €1,20 miliardi nel 1T 2026 sono stati riportati in aumento di circa il 13,5% a/a. Tale incremento riflette dinamiche complementari: i ricavi aeronautici hanno beneficiato di volumi passeggeri più elevati e di un modesto aumento dell'ARPU (ricavo medio per passeggero), mentre i ricavi commerciali (non aeronautici) — retail, parcheggi, pubblicità — hanno mostrato una ripresa sequenziale più marcata con l'aumento della componente di turismo internazionale a marzo. L'EBITDA rettificato di Aena nel 1T è stato riportato intorno al 54% di margine (EBITDA rettificato €650 milioni), una contrazione rispetto all'insolitamente alto margine del 1T 2025 quando le basi dei costi erano ancora depresse, ma un miglioramento rispetto al 4T 2025 quando la stagionalità invernale e i costi inflazionistici avevano pesato sui margini.

Il momento della pubblicazione coincide con una rivalutazione più ampia delle prospettive degli operatori aeroportuali europei. I reset regolatori in Spagna e nel Regno Unito, i cambiamenti nella pianificazione della capacità da parte delle compagnie aeree e le tendenze turistiche nei mercati del Mediterraneo hanno combinato per aumentare la scrutinio sul profilo di crescita di medio termine di Aena. Gli operatori di mercato dovrebbero notare che la società ha ribadito la guidance sul capex per il 2026 a circa €1,1 miliardi, coerente con i progetti di terminal e piste precedentemente annunciati volti a espandere la capacità a Palma e Málaga per catturare l'incremento stagionale di picco.

Approfondimento dei Dati

La composizione del traffico nel 1T mostra sottotendenze divergenti: il traffico domestico è aumentato di circa il 15% a/a a circa 16,8 milioni di passeggeri, mentre il traffico internazionale è cresciuto di circa il 29% a/a a 5,6 milioni. L'incremento internazionale si è concentrato sulle rotte delle compagnie a basso costo (LCC) e sui settori leisure a lungo raggio, che si sono ripresi più rapidamente rispetto ai viaggi business. Per confronto, la capacità del gruppo Iberia nel trimestre è aumentata dell'8% a/a, suggerendo che la crescita passeggeri di Aena ha superato l'aumento di capacità di una grande compagnia domestica e indicando una diversificazione della rete piuttosto che un effetto legato a una singola compagnia aerea (comunicato Aena; dati di traffico aziendali, 29 aprile 2026).

Sul fronte finanziario, i ricavi aeronautici hanno rappresentato circa €520 milioni dei €1,20 miliardi totali, con ricavi non aeronautici intorno a €410 milioni e altri proventi (inclusi immobiliare e servizi) a contribuire per il resto. L'ARPU aeronautico è stato riportato in aumento di circa il 4% a/a a €23,2 per passeggero, trainato da maggiori oneri di atterraggio e diritti passeggeri in diversi aeroporti regionali a seguito di adeguamenti regolatori implementati alla fine del 2025. I ricavi non aeronautici hanno accelerato a marzo, con le vendite retail per passeggero in aumento dell'11% a/a, supportando la narrativa della direzione secondo cui i mesi turistici stanno ripristinando i rendimenti commerciali.

I parametri di liquidità e di bilancio sono rimasti solidi: Aena ha riportato un indebitamento netto di €5,6 miliardi al 31 marzo 2026, in lieve calo rispetto ai €5,7 miliardi a fine 2025, producendo un rapporto indebitamento netto/EBITDA di circa 2,2x su base ultimi dodici mesi. La società ha mantenuto una riserva di liquidità disponibile vicino a €1,0 miliardo e ha ribadito l'intenzione di procedere con un programma di riacquisto azioni scaglionato da €300-400 milioni soggetto a condizioni di mercato e approvazioni regolatorie. Tali azioni riflettono il tentativo di bilanciare l'investimento in capacità con il ritorno agli azionisti, mantenendo al contempo la leva entro soglie investment-grade.

Implicazioni per il Settore

Il trimestre di Aena fornisce un utile barometro per il recupero del traffico negli aeroporti europei, dove operatori come Groupe ADP e Fraport riportano tendenze simili ma con differenze nella composizione delle rotte e nell'esposizione regolatoria. Rispetto ai peer europei, la crescita di volumi di Aena del 19,1% a/a nel 1T ha superato la ripresa media del 14% del traffico per i grandi hub continentali nello stesso periodo, riflettendo l'esposizione superiore della Spagna al turismo leisure (report societari; aggregati di settore, apr 2026). Tuttavia, la sovraperformance relativa potrebbe rivelarsi ciclica: i vincoli di capacità e la coordinazione degli slot negli aeroporti congestionati potrebbero limitare il potenziale upside nell'estate 2026 a meno che i progetti di capex non accelerino.

Il rischio regolatorio in Spagna rimane rilevante. Il governo spagnolo ha periodicamente modificato i quadri delle tariffe aeronautiche, e la guidance di Aena per il FY2026 presuppone l'assenza di correzioni negative materiali. Qualsiasi cambiamento nel regime di determinazione dei prezzi o delle concessioni — in particolare intorno all'indicizzazione tariffaria — avrebbe conseguenze materiali sui flussi di cassa prospettici. Inoltre, l'ambiente competitivo tra gli aeroporti del Mediterraneo significa che i ricavi sensibili al rendimento derivanti da retail e parcheggi