Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM) — Bilan de performance

Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM) fait de nouveau l'objet d'un examen approfondi après que de nouvelles données jusqu'au début mai 2026 ont montré une divergence entre la performance du rendement publié et les résultats en rendement total. Selon les données du fonds Vanguard datées du 1er mai 2026, l'ETF a affiché un rendement des distributions sur 12 mois glissants d'environ 3,2% et des actifs sous gestion de 57,2 milliards de dollars. Une couverture de Yahoo Finance le 3 mai 2026 a mis en évidence un rendement total sur un an d'environ -1,8% pour VYM au 30 avril 2026, contrastant avec un rendement sur un an de l'S&P 500 (SPX) proche de +8,7% sur la même période. Le ratio de frais reste compétitivement bas à 0,06% (Vanguard), mais cette récente divergence de performance a poussé les investisseurs institutionnels à réévaluer le rôle de VYM dans les allocations de revenu et multi‑actifs. Cet article dissèque les moteurs de cette divergence, situe VYM par rapport à ses pairs et indices de référence, et expose les vecteurs de risque et catalyseurs potentiels pertinents pour les décisions d'allocation institutionnelles.

Contexte

VYM, lancé en novembre 2006 (documentation Vanguard), suit le FTSE High Dividend Yield Index et cible les entreprises américaines de grande et moyenne capitalisation distribuant des dividendes en numéraire supérieurs à la moyenne. D'après la fiche d'information Vanguard du 1er mai 2026, l'ETF détient environ 430 constituants, concentrés dans les secteurs financiers, des biens de consommation de base et de la santé — secteurs qui représentaient ensemble près de 48% du poids du fonds à cette date. La stratégie est largement commercialisée auprès des investisseurs en quête de revenu avec un potentiel de hausse actions, offrant un rendement des distributions sur 12 mois glissants d'environ 3,2% et une longue histoire de faibles coûts d'exploitation (ratio de frais 0,06%). Pour les investisseurs institutionnels, l'attrait a historiquement reposé sur la combinaison de l'échelle (AUM 57,2 Mds$) et de la simplicité : une exposition en un seul ticket aux sociétés à forts paiements en numéraire avec liquidité intrajournalière.

Cependant, le contexte macroéconomique à l'entrée de 2026 a été moins favorable aux expositions fortement orientées dividendes. Des taux courts plus élevés en 2024–25 ont comprimé les multiples des actions à faible croissance et à forts paiements, et la rotation sectorielle vers la croissance et les thématiques liées à l'IA a soutenu les performances des indices. La note de Yahoo Finance du 3 mai 2026 a signalé un écart de rendement total sur un an — VYM -1,8% contre S&P 500 +8,7% — soulignant une période durant laquelle le seul rendement n'a pas compensé la dépréciation du capital pour les actions orientées dividendes. Les gestionnaires institutionnels réévaluent donc les compromis entre rendement en numéraire actuel et appréciation du capital attendue à court terme.

D'un point de vue liquidité et mise en œuvre, VYM reste un choix pragmatique : le volume moyen quotidien est suffisant pour la plupart des transactions institutionnelles, et l'erreur de suivi de l'ETF par rapport à son indice FTSE a historiquement été faible, selon les rapports Morningstar et Vanguard (mai 2026). Cela dit, les décisions de benchmark — utiliser VYM, une alternative marché total ou croissance des dividendes, ou un panier personnalisé — dépendent des attentes de rendement futur, des préférences de traitement fiscal et de l'objectif de rendement du portefeuille.

Analyse détaillée des données

Un examen granulaire des chiffres au 30 avril / 1er mai 2026 éclaire pourquoi le rendement publié et le rendement total ont divergé. La fiche d'information Vanguard du 1er mai fait état d'un rendement des distributions sur 12 mois glissants de 3,2% et d'un rendement SEC (30 jours) légèrement inférieur, à environ 2,9%, reflétant le calendrier des distributions récentes et la volatilité des bénéfices intermédiaires. Côté prix, les secteurs dépendants des dividendes ont connu une compression des multiples fin 2025 et début 2026 : les financières ont subi une compression médiane du multiple cours/bénéfice d'environ 10–12% en glissement annuel, tandis que les biens de consommation de base ont enregistré une compression d'environ 6–8% (analyses sectorielles Vanguard, T1 2026). Ces mouvements de multiples se sont traduits par des rendements prix négatifs qui ont neutralisé les revenus, produisant le rendement total sur un an cité de -1,8%.

Les actifs sous gestion ne sont pas statiques : Vanguard a reporté 57,2 Mds$ d'AUM pour VYM au 1er mai 2026, en baisse par rapport à 62,5 Mds$ au 1er mai 2025, soit un recul d'environ 8,6% en glissement annuel attribuable aux rachats nets et à la performance prix (Vanguard). Les flux nets importent pour l'exécution institutionnelle : les rachats peuvent élargir les écarts cours acheteur‑vendeur en période de stress et entraîner des créations en nature qui modifient la dynamique de suivi. La stabilité du ratio de frais (0,06%) reste un avantage par rapport à de nombreux fonds dividendes activement gérés, mais elle n'abrite pas les détenteurs contre le risque de concentration sectorielle ou les coupes de dividendes.

Les comparaisons avec les pairs et les indices clarifient le tableau de performance. Sur la fenêtre d'un an au 30 avril 2026, le -1,8% de VYM se compare à environ -0,5% pour l'iShares Core High Dividend ETF (HDV) et à +8,7% pour le S&P 500 (SPY) (données Yahoo Finance et iShares, mai 2026). Sur un an, VYM a accusé un retard d'environ 10,5 points de pourcentage par rapport au S&P 500, tandis que les performances annualisées à trois ans réduisent cet écart, indiquant des tendances à la réversion vers la moyenne sur des horizons plus longs. Pour les responsables fiduciaires, la question devient de savoir si le rendement actuel compense l'écart d'alpha attendu par rapport au benchmark sur leur horizon d'investissement.

Implications sectorielles

La composition sectorielle explique une grande partie du comportement récent de VYM. Les financières — pondération importante dans VYM — ont été sensibles à la pression sur les marges liée à une courbe des taux plus plate et à des coûts de financement plus élevés fin 2025 ; le secteur a sous‑performé l'indice de référence de quelques points en Q4 2025 et début 2026 (rendements sectoriels agrégés Bloomberg, T4 2025–T1 2026). La santé et les biens de consommation de base ont offert une stabilité relative des distributions mais n'ont pas délivré une appréciation des prix comparable aux secteurs technologiques et discrétionnaires qui ont porté les gains du S&P 500. Cet écart structurel entre secteurs orientés dividendes et secteurs de croissance a amplifié la sous‑performance de VYM dans un marché animé par l'expansion des multiples de croissance.

Pour les portefeuilles cherchant du revenu, la concentration sectorielle crée à la fois opportunités et risques. Le rendement courant plus élevé (3,2%) procure un avantage de flux de trésorerie immédiat comparé aux indices larges de grande capitalisation (rendement en dividendes du S&P 500 ~1,6% en mai 2026), mais ce rendement n'est pas protégé contre les décisions de politique de dividende des entreprises. Pendant les périodes de stress, les réductions ou suspensions de dividendes c