Techs dépassent la crypto lors du réajustement

La divergence entre les actions technologiques large-cap et les principales crypto-monnaies est devenue un point focal pour les allocateurs institutionnels au début de 2026. Au 5 avr. 2026, les grands noms technologiques américains ont surperformé les indices crypto en année-to-date (YTD), un panier représentatif de valeurs technologiques large-cap affichant une hausse d'environ 18–22 % depuis le début de l'année contre ≈12 % pour le bitcoin (sources : Yahoo Finance, CoinDesk). Cet écart a comprimé les primes de risque pour les franchises logicielles et semi-conducteurs de haute qualité tout en laissant des positions numériques plus spéculatives vulnérables aux pics de volatilité. Le mouvement a relancé le débat entre gérants de portefeuille sur la liquidité, la structure du marché et le dollar marginal : les capitaux frais doivent-ils poursuivre les introductions à forte croissance dans la tech ou se réallouer vers une exposition crypto régulée ? Ce rapport dissèque les chiffres, compare les valorisations et évalue les implications pour les secteurs et les budgets de risque à travers une perspective institutionnelle basée sur les données.

Contexte

Le positionnement du marché à l'entrée d'avril 2026 reflète une tendance de réallocation pluriannuelle. Le rôle de la technologie dans les mandats passifs et actifs s'est accru : on a rapporté que le Nasdaq-100 était en hausse d'environ 18 % YTD jusqu'au début d'avril 2026 contre près de 9 % pour le S&P 500 sur la même période (source : Bloomberg, 3 avr. 2026). Parallèlement, le bitcoin — un proxy de l'appétit crypto large — se négociait autour de 64 200 $ au 5 avr. 2026, en hausse d'environ 12 % YTD (source : CoinDesk, 5 avr. 2026). Ces trajectoires divergentes sont importantes car les flux institutionnels sont sensibles à la taille ; les grands pools de capital préfèrent des actifs où l'exécution et les frictions de liquidité sont les plus faibles.

D'un point de vue structurel, les actions technologiques combinent rachats accréditifs, flux de revenus récurrents et régimes réglementaires plus clairs comparés à de nombreux projets crypto. Par exemple, Apple a déclaré 110 Mds$ de rachats au titre de l'exercice 2025 (Apple 2025 10‑K) tandis que la croissance des revenus sur 12 mois glissants de Nvidia était d'environ 35 % à l'entrée du T4 2025 (déclarations NVDA). Ces actions corporates et profils de revenus réduisent la volatilité apparente et créent des mécanismes de retour de capital prévisibles que les allocateurs institutionnels valorisent.

Les facteurs macro et réglementaires biaisent également le paysage. Les commentaires des banques centrales au T1 2026 ont souligné la persistance de l'inflation des services aux États-Unis, renforçant une exposition sélective aux actions plutôt qu'aux tokens à forte bêta et non régulés, car les actions peuvent être couvertes plus précisément via options et futures. Enfin, la clarification réglementaire dans les grands marchés — incluant de récents signaux de normalisation aux États-Unis et dans l'UE sur la classification des tokens — n'a pas levé toute incertitude pour de nombreux produits crypto, maintenant la réallocation institutionnelle vers les actions cotées comme une option tangible.

Analyse détaillée des données

Quantifier la réallocation exige l'examen de trois jeux de données : performance, liquidité et écarts de valorisation. Performance : entre le 1er janv. et le 5 avr. 2026, un panier représentatif de large-cap tech (AAPL, MSFT, NVDA, GOOGL) a affiché un rendement d'environ 20 % YTD contre ≈12 % pour le bitcoin (CoinDesk, Bloomberg, rendements des sociétés). Liquidité : le notionnel moyen quotidien négocié sur les valeurs tech large-cap du Nasdaq a dépassé 25 Mds$ lors de plusieurs séances au T1 2026, tandis que les volumes moyens quotidiens pour les principaux contrats à terme et plateformes spot bitcoin affichaient un turnover notionnel moindre une fois normalisé à la capitalisation—un point important pour les institutions gérant de gros ordres.

Les écarts de valorisation se sont également resserrés mais restent supérieurs aux niveaux historiques en milieu de cycle. Le PER prévisionnel médian du panier tech large-cap sélectionné se situait près de 28x début avril 2026, comparé au PER prévisionnel du S&P 500 proche de 18x (consensus Bloomberg, 2 avr. 2026). Pour la crypto, les proxys de valorisation diffèrent, mais les ratios capitalisation/transactions et les indicateurs de vélocité on‑chain montrent davantage de dispersion et des pics épisodiques comparés aux fondamentaux d'entreprise. Autrement dit, les valorisations tech sont liées aux flux de trésorerie et au BPA ajusté des rachats tandis que les valorisations crypto dépendent des courbes d'adoption et des flux de capitaux guidés par le récit.

Un troisième point de données concerne les flux vers les produits institutionnels. Les fonds négociés en bourse à exposition technologique concentrée ont enregistré des entrées nettes d'environ 12 Mds$ au T1 2026, tandis que plusieurs ETF Bitcoin régulés ont enregistré des entrées nettes début 2026 mais à un rythme plus lent par rapport à leur base d'actifs — approximativement 3–5 Mds$ au T1 selon le fonds (dossiers SEC, promoteurs d'ETF, rapports avr. 2026). Ce déséquilibre suggère que le dollar marginal a favorisé les actions tech tant en absolu qu'en termes de capacité.

Implications sectorielles

Au niveau des entreprises, les gagnants sont les franchises logicielles et semi‑conducteurs tirées par l'échelle qui combinent une demande séculaire et du pouvoir de fixation des prix. Les semi‑conducteurs ont bénéficié des cycles d'investissement impulsés par l'IA ; Nvidia est restée le parangon avec une accélération matérielle des revenus en 2025 et début 2026 (déclarations de la société). Les entreprises logicielles à revenus récurrents élevés ont vu leurs marges brutes rester stables, permettant à la fois la réinjection en R&D et les retours aux actionnaires. Pour les investisseurs suivant la rotation sectorielle, cette dynamique plaide pour une exposition aux entreprises où l'effet de levier opérationnel convertit durablement la croissance du chiffre d'affaires en flux de trésorerie disponibles.

Pour l'écosystème technologique au sens large, le glissement des expositions crypto spéculatives vers les tech cotées a deux conséquences pratiques. Premièrement, les valorisations des infrastructures privées liées à la crypto et des startups adjacentes aux tokens peuvent se comprimer à mesure que les marchés de sortie se restreignent ; les volumes de transactions secondaires sur les actifs tokenisés privés ont chuté significativement fin 2025 (PitchBook, T4 2025). Deuxièmement, les talents et le capital peuvent se réallouer vers la R&D pour l'IA d'entreprise et les services cloud, stimulant les fusions‑acquisitions et les partenariats stratégiques entre acteurs historiques et petites sociétés natives de l'IA.

Les comparaisons entre pairs sectoriels et benchmarks restent pertinentes. Par rapport aux financières et à l'énergie, le bêta du secteur tech demeure plus élevé, mais les rendements ajustés au risque de ce cycle ont favorisé la tech. La croissance du chiffre d'affaires année sur année des méga‑caps tech sélectionnées était d'environ 22 % en agrégé au T4 2025, contre une croissance en chiffres uniques pour les financières et une baisse des revenus dans l'énergie liée à la normalisation des dépenses d'investissement (dépôts d'entreprise).