State Street : l'or peut tester 4 000 $, 5 000 $ encore en vue

Les contrats à terme sur l'or ont glissé lundi à leur plus bas depuis début août, les probabilités de hausse de la Fed en octobre dépassant 70 % faisant monter les rendements des Treasuries et le dollar. Le mouvement maintient la zone des 4 000 $ l'once au centre de l'attention comme plancher psychologique. State Street Investment Management a déclaré à Kitco News voir toujours 5 000 $ atteignables d'ici six mois, à condition que ce plancher tienne et que la demande structurelle continue d'absorber les ventes. La hausse des anticipations de taux et la flambée des rendements obligataires pourraient repousser l'or vers 4 000 $ dans la semaine, a déclaré le responsable de la stratégie or de la firme, qualifiant le repli de revers tactique plutôt que de changement de direction à long terme du métal.

Contexte — Pourquoi le plancher de 4 000 $ compte maintenant

Le stratège a présenté la vente comme une histoire d'anticipations de taux plutôt que de demande. Les marchés ont intégré deux hausses supplémentaires de la Fed depuis mi-août, et les anticipations plus loin sur la courbe ont suivi. Il a décrit l'or comme réagissant à un pic de hawkishness du marché, des rendements nominaux et réels plus élevés et un dollar plus ferme pesant sur le métal.

Le rapport mensuel de septembre de State Street indique que la raison de la hausse des rendements compte. Les primes de terme aux États-Unis, au Royaume-Uni, en France et en Allemagne ont grimpé à leur plus haut depuis 2011 sur les déséquilibres budgétaires, les risques d'inflation persistante et l'incertitude géopolitique. La dette publique américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars en août, le dernier millier de milliards ayant été ajouté en environ cinq mois.

Le stratège a lié la hausse des primes de terme aux inquiétudes sur la crédibilité institutionnelle, l'inflation persistante et l'offre plus lourde de Treasuries. Avant la pandémie, le rendement américain à 10 ans était d'environ 1,5 %, a-t-il noté, et peu d'investisseurs auraient anticipé qu'il atteigne environ 5,3 % avec l'or encore près de 4 000 $. Cet écart est le cœur du scénario haussier : des taux plus élevés n'ont pas résolu les problèmes budgétaires des États-Unis et d'autres grandes économies, et la hausse des coûts d'emprunt alourdit le service de la dette publique.

Les gros titres sur l'Iran et la hausse du pétrole ont ajouté à la pression sur les rendements lundi. L'attention porte désormais sur le comportement de la zone des 4 000 $ comme support ou son abandon.

Données — Ce que montrent les chiffres

Le scénario baissier à court terme repose sur deux réévaluations depuis mi-août : deux hausses supplémentaires de la Fed intégrées, et un dollar plus fort avec des rendements nominaux et réels plus élevés. Le scénario haussier repose sur une demande qui ne dépend pas des taux.

Indicateur	Dernier	Comparaison
Importations chinoises d'or non monétaire	1 000 tonnes (janv.-juil. 2026)	Record ; +78 % sur un an
Prix locaux de l'or	—	En moyenne environ 45 % plus élevés
Entrées mondiales dans les ETF or	~17 milliards $ (août)	~8 milliards $ dans les fonds cotés aux États-Unis
Flux des ETF cotés aux États-Unis	Meilleur mois depuis septembre 2025	Nouvelles entrées en septembre
Dette publique américaine	Au-dessus de 40 000 milliards $ (août)	Dernier millier de milliards ajouté en ~5 mois
Primes de terme (États-Unis, Royaume-Uni, France, Allemagne)	Plus haut depuis 2011	Facteurs budgétaires, inflationnistes, géopolitiques

Le chiffre des importations chinoises ressort car il a été atteint avec des prix locaux en moyenne environ 45 % plus élevés, ce qui indique des achats insensibles aux prix plutôt qu'une poursuite de momentum. Les 8 milliards $ dans les fonds cotés aux États-Unis ont constitué le meilleur mois pour ces fonds depuis septembre 2025, et State Street a noté de nouvelles entrées en septembre. Le positionnement sur options est aussi favorable, les skews à long terme restant haussiers et les flux de dérivés passant d'un biais vendeur à un biais acheteur.

Analyse — Ce que cela signifie pour l'or, les mines et le dollar

La lecture de second ordre est que l'acheteur marginal d'or a changé. Les flux des ETF occidentaux et les importations chinoises absorbent l'offre même lorsque les rendements réels montent, ce qui est le schéma que State Street dit sous-tendre son objectif de 5 000 $. Si cette absorption se poursuit, la vente reste tactique. Si elle s'arrête, la zone des 4 000 $ devient un test de toute la thèse plutôt qu'un creux.

L'exposition passe par plusieurs canaux. Les mines d'or ont un levier opérationnel au prix au comptant, donc un mouvement soutenu vers 4 000 $ pressionne les marges et le free cash-flow plus vite que la baisse du lingot. Les ETF or cotés aux États-Unis sont la jauge visible des flux, et leurs entrées d'août et septembre sont le chiffre à surveiller pour des signes de fatigue. Le dollar est le mécanisme de transmission : un billet vert plus ferme pèse mécaniquement sur le lingot libellé en USD.

L'argument contraire est simple. Quelques hausses supplémentaires de la Fed rendent le chemin vers 5 000 $ plus difficile, a concédé le stratège, car des rendements réels élevés augmentent le coût d'opportunité de détenir un actif sans rendement. Des taux plus élevés ont historiquement été le vent contraire le plus clair pour l'or, et deux hausses supplémentaires prolongeraient cette pression.

Le positionnement reflète cette tension. Les skews d'options à long terme restent haussiers et les flux se sont tournés vers les calls, tandis que les acheteurs chinois et occidentaux continuent d'ajouter sur la faiblesse. Le trade est bondé du côté structurel et nerveux du côté tactique.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Trois catalyseurs dominent. D'abord, les prochaines données américaines, avec les emplois et toute publication d'inflation plus douce comme déclencheur le plus probable d'un rebond si elles font baisser les rendements réels ou le dollar. Ensuite, la trajectoire des rendements des Treasuries et du dollar, que le stratège a liée directement aux anticipations de taux. Enfin, la capacité des achats chinois et occidentaux à continuer d'absorber les ventes sur le chemin vers l'objectif de 5 000 $ de State Street.

Sur les niveaux, 4 000 $ est le plancher psychologique que la firme s'attend à voir tenir. Une cassure en dessous testerait l'idée que la demande structurelle peut compenser une Fed hawkish. State Street situe 5 000 $ comme atteignable d'ici six mois, sous condition que le plancher tienne et que la demande continue de compenser des rendements réels élevés. La firme n'a pas précisé de date pour cet objectif.

Questions fréquentes

Pourquoi l'or baisse-t-il actuellement ?

L'or se négocie comme une histoire de taux et de dollar. Les marchés ont intégré deux hausses supplémentaires de la Fed depuis mi-août, faisant monter les rendements nominaux et réels et renforçant le dollar. La glissade de lundi au plus bas depuis début août a suivi les gros titres sur l'Iran et la hausse du pétrole, qui ont ajouté à la pression sur les rendements. Le responsable de la stratégie or de State Street a décrit le mouvement comme un revers tactique dû à un pic de hawkishness du marché plutôt qu'à un changement de direction à long terme du métal.

Que signifie le niveau de 4 000 $ pour les investisseurs en or ?

State Street traite 4 000 $ comme un plancher psychologique qu'elle s'attend à voir tenir. Une cassure en dessous testerait si la demande structurelle — importations chinoises record et entrées solides dans les ETF — peut compenser une Fed hawkish. La firme indique que quelques hausses supplémentaires rendent le chemin vers 5 000 $ plus difficile car des rendements réels élevés augmentent le coût de détention d'un actif sans rendement.

Qu'est-ce qui déclencherait un rebond de l'or ?

Tout repli des rendements réels ou du dollar, par exemple après les emplois ou une publication d'inflation plus douce, est le déclencheur le plus probable. State Street souligne aussi une demande qui ne dépend pas des taux : un record de 1 000 tonnes d'importations chinoises non monétaires sur les sept premiers mois de 2026, en hausse de 78 %, et environ 17 milliards $ dans les ETF or mondiaux en août, dont environ 8 milliards $ dans les fonds cotés aux États-Unis.

Conclusion

La glissade de l'or est une secousse liée aux taux ; l'objectif de 5 000 $ de State Street ne survit que si 4 000 $ tient et que la demande structurelle continue d'absorber l'offre.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.