Santhera double son chiffre d'affaires à 48,3 M CHF et confirme ses prévisions 2026 de 80-90 M CHF

Santhera Pharmaceuticals (SIX: SANN) a rapporté le 30 septembre 2026 que son chiffre d'affaires total pour les six mois clos le 30 juin 2026 a augmenté de 101% à 48,3 millions CHF, contre 24,0 millions CHF un an plus tôt. Les ventes de produits ont progressé de 48% à 17,2 millions CHF. La société suisse spécialisée dans les maladies rares a maintenu ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de 2026 à 80–90 millions CHF et a déclaré que son profil de trésorerie ne nécessiterait pas de financement supplémentaire.

Contexte — Pourquoi l'expansion de l'accès à AGAMREE de Santhera compte maintenant

Les chiffres semestriels de Santhera sont les premiers depuis que AGAMREE (vamorolone) est passé d'un lancement européen sur deux marchés à une course sur cinq marchés. Il y a un an, la société déclarait un chiffre d'affaires de 24,0 millions CHF et une perte d'exploitation de 35,4 millions CHF. La période comparable affiche désormais une perte d'exploitation de 6,6 millions CHF, soit une réduction de 28,8 millions CHF.

L'amélioration n'est pas uniquement organique. En janvier 2026, Santhera a signé un accord de licence exclusif avec Nxera Pharma couvrant le Japon, la Corée du Sud, l'Australie et la Nouvelle-Zélande, valorisé jusqu'à 215 millions USD plus des redevances. Cet accord comprenait un paiement initial de 40 millions USD, réparti entre 30 millions USD en numéraire et un investissement en actions de 10 millions USD à une prime de 20% par rapport au VWAP sur 30 jours précédant le jour de l'annonce.

Le déclencheur de l'histoire boursière est l'accès, pas le prix. Les accords de prix et de remboursement en Espagne et en Italie au cours du premier semestre signifient qu'AGAMREE est commercialement disponible dans quatre des cinq grands marchés de l'UE, en plus de l'Allemagne et du Royaume-Uni. La société a indiqué que les volumes allemands ont augmenté de plus de 50% en glissement annuel au S1 2026, et que les commandes britanniques ont grimpé de plus de 40% trimestre sur trimestre au T2.

Les conditions macroéconomiques sont secondaires ici. Santhera est une société pharmaceutique spécialisée à actif unique cotée en Suisse, sa revalorisation dépend donc des gains de remboursement et des ventes des partenaires, pas du cycle des taux.

Données — Ce que montrent les chiffres

La composition du chiffre d'affaires a fortement évolué. Les redevances et jalons sont passés à 29,1 millions CHF contre 6,5 millions CHF, la société attribuant l'essentiel à l'avance en numéraire de 30 millions USD (24,2 millions CHF) de Nxera. Le chiffre d'affaires provenant de la fourniture de produits et services aux partenaires a diminué, comme prévu, à 2,1 millions CHF contre 5,9 millions CHF, ce que la société lie à la transition de Catalyst vers l'approvisionnement direct.

Indicateur	S1 2026	S1 2025
Chiffre d'affaires total	48,3 M CHF	24,0 M CHF
Ventes de produits	17,2 M CHF	11,6 M CHF
Redevances et jalons	29,1 M CHF	6,5 M CHF
Revenus d'approvisionnement des partenaires	2,1 M CHF	5,9 M CHF
Charges d'exploitation	25,0 M CHF	27,3 M CHF
Perte d'exploitation	6,6 M CHF	35,4 M CHF
Trésorerie et équivalents	41,8 M CHF	22,4 M CHF

Les charges d'exploitation ont reculé de 8,4% à 25,0 millions CHF, ce que la société attribue à la baisse des coûts de développement. La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont augmenté à 41,8 millions CHF au 30 juin 2026, contre 22,4 millions CHF au 31 décembre 2025.

Les ventes mondiales d'AGAMREE, y compris celles des partenaires, ont dépassé 175 millions USD sur une base de quatre trimestres consécutifs au T2 2026. Cela a déclenché une obligation de paiement de jalon de ventes de 20 millions USD (16,3 millions CHF), que Santhera a comptabilisée dans le coût des ventes. La société n'a pas divulgué la contrepartie de cette obligation.

Le prix allemand par flacon est tombé à 3 001 EUR en janvier 2026, contre 3 612 EUR, ce que la société a décrit comme un ajustement unique, préalablement convenu, lors de la fixation initiale des prix et du remboursement début 2025.

Analyse — Ce que cela signifie pour les valeurs pharmaceutiques et des maladies rares

La lecture de second ordre est que la qualité du chiffre d'affaires de Santhera passe des produits aux licences. Les ventes de produits de 17,2 millions CHF représentent environ un tiers du chiffre d'affaires total, tandis que l'avance de Nxera à elle seule est de 24,2 millions CHF. En excluant l'accord, le chiffre d'affaires du S1 se rapproche bien davantage de l'année précédente. Cela compte pour quiconque modélise des flux de trésorerie récurrents.

L'économie des partenaires est le second levier. Catalyst Pharmaceuticals a rapporté un chiffre d'affaires net d'AGAMREE de 36,7 millions USD au T1 2026, contre 22,0 millions USD au T1 2025, et avait guidé pour l'exercice 2026 un chiffre d'affaires net d'AGAMREE de 140–150 millions USD avant qu'Angelini Pharma S.p.A. n'accepte de l'acquérir pour environ 4,1 milliards USD. La transaction a été finalisée le 16 juillet 2026. Santhera ne prévoit plus de ventes de produits en Amérique du Nord à partir du T1 2026, mais conserve les redevances, les jalons potentiels et les paiements de services.

La Chine est l'inconnue. Le partenaire Sperogenix a traité plus de 1000 patients à ce jour, et Santhera a indiqué que les ventes de produits à Sperogenix devraient être nettement plus élevées au second semestre après une expédition plus importante au T3. La société est également en discussions de transfert de technologie qui pourraient permettre une fabrication locale à partir de 2028.

Le contre-argument se situe en France. Santhera a déclaré que le processus de remboursement français prendra plus de temps et nécessite une nouvelle soumission complète, aucun lancement commercial n'étant actuellement attendu avant 2028. Cela laisse l'un des plus grands marchés européens de la DMD effectivement fermé pendant au moins deux ans, et plafonne la base de revenus européenne adressable, quelles que soient les performances des quatre autres marchés.

Le positionnement suit les données. Le titre est un trade sur événement de remboursement plutôt qu'un trade sur momentum de volumes, et le flux qui compte est de savoir si les déclencheurs de jalons continuent de se produire avant les dates modélisées.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Trois catalyseurs portent le second semestre. Premièrement, l'expédition du T3 à Sperogenix convertit les prévisions de la société en ventes de produits déclarées, et le chiffre d'affaires produits du S2 est là où l'objectif de croissance des produits de plus de 50% sur l'ensemble de l'année sera testé. Deuxièmement, l'extension de l'autorisation européenne d'AGAMREE aux patients à partir de deux ans, suite à l'avis positif du CHMP adopté en avril 2026, élargit la base de prescripteurs. Troisièmement, Nxera a indiqué qu'il prévoit de déposer une demande d'approbation réglementaire japonaise au second semestre 2027.

La trajectoire de trésorerie est l'élément à suivre. Santhera a indiqué que la trésorerie devrait rester globalement stable aux niveaux du 30 septembre jusqu'à la fin de l'année, puis diminuer au S1 2027 à mesure que les achats de stocks se déplacent vers le T1 2027 et qu'une baisse de prix obligatoire en Allemagne prend effet à partir du T1 2027. La société s'attend à revenir à la génération de trésorerie au second semestre 2027 et a déclaré que ce profil ne nécessiterait pas de financement supplémentaire.

Aucun niveau de prix ni moyenne mobile n'a été divulgué dans le rapport.

Questions fréquentes

Que signifie le résultat S1 2026 de Santhera pour les investisseurs particuliers ?

Cela signifie que la perte s'est réduite sans nouvelle émission d'actions. La perte d'exploitation est tombée à 6,6 millions CHF contre 35,4 millions CHF, et la trésorerie a augmenté à 41,8 millions CHF contre 22,4 millions CHF à fin 2025. La société a également réaffirmé que sa baisse de trésorerie du S1 2027 ne nécessitera pas de financement supplémentaire. La question ouverte est de savoir quelle part du chiffre d'affaires est récurrente une fois l'avance de Nxera sortie de la comparaison.

Pourquoi les redevances et jalons de Santhera ont-ils bondi à 29,1 millions CHF ?

L'augmentation provient presque entièrement d'un seul événement de licence. L'avance en numéraire de 30 millions USD de l'accord Nxera s'est convertie en 24,2 millions CHF et a été comptabilisée sur la période. Le chiffre de 6,5 millions CHF de l'année précédente n'avait pas d'avance comparable. Une obligation de jalon distincte de 20 millions USD a été déclenchée par les ventes mondiales d'AGAMREE dépassant 175 millions USD sur une base de quatre trimestres, mais elle a été comptabilisée dans le coût des ventes, pas dans le chiffre d'affaires.

Que se passe-t-il ensuite pour AGAMREE en France et sur les autres marchés non remboursés ?

Santhera a déclaré que le processus français nécessite une nouvelle soumission complète et qu'un lancement commercial n'est actuellement pas attendu avant 2028, bien qu'elle explore des voies d'accès plus rapides. Au Luxembourg, le prix et le remboursement ont été convenus en août 2026, premier marché du Benelux à l'obtenir. La société poursuit les discussions dans les autres pays du Benelux, les pays nordiques, le Portugal, la Suisse et l'Irlande.

Conclusion

Santhera a doublé son chiffre d'affaires grâce à un seul paiement de licence, et la baisse de trésorerie du S1 2027 teste désormais si les ventes de produits peuvent tenir seules.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.