Protalix : revenus T3 de 21,9 M$, objectif 2026 de 78-83 M$ confirmé

Protalix BioTherapeutics (NYSE American : PLX) a publié le 10 novembre 2026 un chiffre d'affaires total de 21,9 millions de dollars au troisième trimestre 2026, contre 17,9 millions un an plus tôt, avec un résultat net de 4,0 millions, soit 0,05 $ par action diluée, contre 2,4 millions au trimestre précédent. Sur neuf mois, les revenus ont atteint 75,6 millions contre 43,6 millions en 2025, et le résultat net s'est élevé à 26,1 millions, soit 0,31 $ par action diluée, contre une perte nette de 1,1 million un an plus tôt. La société a déclaré s'attendre à atteindre ou dépasser son objectif de revenus 2026.

Contexte — pourquoi le bond des revenus de Protalix compte maintenant

Le passage d'une perte nette de 1,1 million sur neuf mois en 2025 à un résultat net de 26,1 millions en 2026 repose sur un seul élément non récurrent. Protalix a indiqué avoir reçu un paiement d'étape de 25,0 millions de Chiesi au premier trimestre 2026, lié à l'approbation européenne du schéma posologique Elfabrio toutes les quatre semaines. Ce paiement a transité par les revenus de licences et de services R&D, qui ont bondi à 26,5 millions sur neuf mois contre 514 000 un an plus tôt.

En retirant ce jalon, l'activité sous-jacente progresse encore, mais bien plus modestement. Les revenus de vente de produits ont atteint 49,1 millions contre 43,1 millions sur neuf mois, une hausse de 6,0 millions attribuée principalement à des ventes plus élevées à Chiesi, partiellement compensée par des achats moindres de Pfizer et des ventes plus faibles à Fiocruz au Brésil.

Le recul de Pfizer est le détail à signaler. Protalix a précisé que la baisse résultait surtout de problèmes de fabrication de Pfizer l'an dernier, ce qui signifie que la base de comparaison était déprimée plutôt que le trimestre actuel exceptionnellement fort. La faiblesse de Fiocruz, en revanche, est liée au calendrier de livraison et non à un changement de la demande brésilienne sous-jacente.

La direction a axé le trimestre sur la solidité du bilan plutôt que sur le profit affiché. Le directeur général Dror Bashan a déclaré que la société terminait la période avec 48,5 millions de trésorerie et dépôts, une position de force qui soutient l'avancement de PRX-115.

Données — ce que montrent les chiffres

La composition du chiffre d'affaires du trimestre a nettement changé. Les ventes de produits de 21,8 millions au T3 ont éclipsé les 91 000 comptabilisés en licences et services R&D, inversant la tendance des neuf mois où le paiement d'étape dominait. Le coût des revenus a reculé à 7,9 millions contre 8,3 millions, si bien que la marge brute sur produits s'est élargie malgré la hausse du chiffre d'affaires total.

Les charges d'exploitation ont évolué en sens inverse. La R&D a grimpé à 6,9 millions au trimestre contre 4,5 millions, portée par des coûts de sous-traitants liés à l'étude RELEASE, partiellement compensés par une subvention de 1,0 million enregistrée au titre d'une nouvelle loi R&D. Les frais SG&A ont légèrement augmenté à 3,1 millions contre 2,9 millions.

Indicateur	T3 2026	T3 2025
Chiffre d'affaires total	21,9 M$	17,9 M$
Revenus produits	21,8 M$	17,7 M$
Résultat net	4,0 M$	2,4 M$
BPA dilué	0,05 $	0,03 $

Les impôts sur le résultat ont atteint 0,7 million au trimestre contre un crédit de 0,1 million un an plus tôt, que la société rattache aux règles sur les revenus intangibles mondiaux faiblement imposés et aux limitations de l'article 174 de l'IRC. Sur neuf mois, la charge fiscale a atteint 4,6 millions. La trésorerie, équivalents et dépôts à court terme s'élevaient à 48,5 millions au 30 septembre 2026, contre 14,7 millions de trésorerie et 15,6 millions de dépôts fin 2025. Le total de l'actif est passé à 118,2 millions contre 82,3 millions.

Analyse — ce que cela signifie pour PLX et les pairs en maladies rares

La surperformance des revenus est réelle, mais sa composition importe pour quiconque modélise le titre. Environ un tiers du chiffre d'affaires des neuf mois provient d'un jalon ponctuel, de sorte que le rythme soutenable se rapproche des ventes de produits. La ventilation des prévisions de la direction le reflète : ventes Elfabrio hors jalons de 33,0 à 35,0 millions sur l'année, et ventes Elelyso de 20,0 à 23,0 millions.

Ces prévisions impliquent un chiffre d'affaires produits au quatrième trimestre d'environ 4 à 9 millions, bien en dessous des 21,8 millions du T3. La société n'a pas expliqué cette baisse séquentielle, mais le chiffre du T3 incluait un calendrier de livraisons à Chiesi et Pfizer qui pourrait ne pas se répéter.

Le scénario haussier repose sur PRX-115. Protalix présente les données de phase 1 à l'ACR Convergence 2026 couvrant les cohortes 18 mg, 24 mg et 36 mg, avec six participants par cohorte suivis 85 jours. La société indique que les données individuelles montrent des taux plasmatiques de PRX-115 mesurables jusqu'à 85 jours, ce qui soutient une posologie moins fréquente que les uricases existantes.

L'argument inverse est le calendrier. Les résultats principaux de RELEASE ne sont pas attendus avant le second semestre 2027, laissant plus d'un an de dépenses de développement avant toute lecture. Les coûts de R&D grimpent déjà, et la société ne porte ni dette ni bons de souscription, ce qui limite le risque financier mais prive aussi d'un levier pour amplifier un résultat d'essai positif.

En termes de positionnement, PLX relève du compartiment biotech spéculatif où les flux suivent les catalyseurs cliniques plutôt que les résultats trimestriels. La trésorerie de 48,5 millions offre environ deux ans d'autonomie au rythme de consommation actuel, ce qui couvre la fenêtre de lecture de RELEASE.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller

Trois catalyseurs comptent. D'abord, le poster ACR Convergence 2026 sur les données de phase 1 de PRX-115, que la société publiera sur sa page de publications. Ensuite, la progression du recrutement dans l'étude de phase 2 RELEASE, dont les résultats principaux sont attendus au second semestre 2027. Enfin, d'éventuelles approbations géographiques supplémentaires d'Elfabrio après l'autorisation de mise sur le marché brésilienne pour les deux schémas posologiques.

Sur le plan financier, le chiffre d'affaires produits du T4 montrera si le calendrier de livraisons Chiesi et Pfizer qui a dopé le T3 était ponctuel. Les investisseurs surveilleront aussi si le jalon de 25,0 millions est suivi d'autres paiements Chiesi liés à de nouvelles approbations, même si la société n'a donné aucun calendrier.

La réaction du titre dépendra de la capacité du marché à considérer le profit de 26,1 millions sur neuf mois comme récurrent. La confirmation des prévisions suggère que la direction est à l'aise avec la trajectoire actuelle, mais la nature du profit, portée par un jalon, signifie que la comparaison propre est la ligne des ventes de produits.

Questions fréquentes

Que signifient les résultats du T3 2026 de Protalix pour les investisseurs particuliers ?

Le trimestre affiche 4,0 millions de résultat net et 21,9 millions de chiffre d'affaires total, mais l'essentiel est le jalon Chiesi de 25,0 millions comptabilisé plus tôt dans l'année. Les investisseurs particuliers devraient se concentrer sur la ligne des ventes de produits de 49,1 millions sur neuf mois, qui reflète la demande réelle plutôt que des paiements ponctuels.

Que se passe-t-il ensuite pour le programme PRX-115 contre la goutte de Protalix ?

Le recrutement se poursuit dans l'étude de phase 2 RELEASE, un essai en double aveugle contre placebo testant une dose fixe de 36 mg sur cinq bras de 30 patients chacun. Les résultats principaux sont attendus au second semestre 2027. La société présente aussi les données de phase 1 à l'ACR Convergence 2026.

Pourquoi la charge fiscale de Protalix a-t-elle autant augmenté en 2026 ?

Les impôts sur le résultat ont atteint 4,6 millions sur neuf mois contre 0,3 million un an plus tôt. La société attribue cette hausse principalement aux impôts sur les revenus intangibles mondiaux faiblement imposés découlant des limitations de l'article 174 de l'IRC, plus les taxes liées à la réception du jalon de 25 millions au premier trimestre.

Conclusion

Le profit de Protalix est porté par un jalon, donc le guide de ventes Elfabrio de 33-35 M$ est le chiffre qui compte pour 2026.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.