Le président de Biglari Holdings achète pour 13,4 M$ d'actions

Un fonds géré par Sardar Biglari, PDG de Biglari Holdings, a acquis pour 13,4 millions de dollars d'actions ordinaires de la société. Des documents déposés le 15 mai 2026 ont révélé cette transaction, un vote de confiance majeur du principal dirigeant. L'achat, via The Lion Fund II, renforce le contrôle déjà substantiel de Biglari sur la société de portefeuille diversifiée et est l'un des plus importants achats d'initiés uniques pour l'entreprise en 24 mois.

Que signale cet achat de 13,4 M$ ?

L'acquisition d'actions par un dirigeant est une forme classique d'achat d'initié. Le marché interprète souvent cette action comme un signal haussier. La logique est simple : un initié, ayant une connaissance intime des opérations, perspectives et défis de l'entreprise, choisit d'augmenter sa participation financière. Cela suggère qu'il estime le titre sous-évalué par le marché et prêt à s'apprécier.

L'achat de Sardar Biglari représente environ 67 000 actions aux niveaux de négociation actuels. Pour les investisseurs, ce geste démontre un fort alignement entre les intérêts de la direction et ceux des actionnaires. Contrairement aux options ou attributions d'actions, formes de rémunération, un achat sur le marché libre utilise du capital personnel. Cet engagement signale une confiance à long terme dans la stratégie de l'entreprise et son portefeuille d'actifs, incluant Steak n Shake et Maxim.

Le moment de l'achat est aussi significatif, survenant après une période de stabilité relative du titre, qui a évolué dans une fourchette de 15 % pendant la majeure partie de l'exercice fiscal. Biglari signale ainsi qu'il perçoit de la valeur au prix actuel, qui oscille près de sa moyenne mobile à 200 jours. Ce geste concrétise la direction stratégique qu'il a communiquée dans ses lettres annuelles aux actionnaires.

Comment cela s'inscrit-il dans l'historique d'investissement de Biglari ?

Sardar Biglari s'est forgé une réputation d'investisseur de valeur discipliné, souvent comparé à un jeune Warren Buffett. Sa stratégie consiste à acquérir des participations majoritaires dans des entreprises qu'il estime sous-évaluées et améliorables par des changements opérationnels. The Lion Fund, son véhicule d'investissement principal, a historiquement adopté des positions activistes pour libérer de la valeur, stratégie qui l'a mené au contrôle de Biglari Holdings il y a plus de 15 ans.

Cet achat de 13,4 millions de dollars est cohérent avec son modèle historique de déploiement de capital lorsqu'il perçoit un écart entre prix du marché et valeur intrinsèque. Ses lettres aux actionnaires soulignent un horizon d'investissement à long terme, mesurant souvent la performance sur cinq ans. En augmentant sa position, Biglari renforce son engagement envers cette philosophie, indiquant qu'il n'est pas influencé par les fluctuations de marché à court terme, mais se concentre sur le pouvoir bénéficiaire fondamental des actifs.

Son style d'investissement est fortement concentré. Le portefeuille de Biglari Holdings n'est pas largement diversifié, se focalisant intensément sur quelques activités clés. Ce dernier achat d'actions accentue cette concentration, misant fortement sur sa capacité à extraire de la valeur de la transition de Steak n Shake vers un modèle fortement franchisé et à monétiser la marque Maxim. C'est un pari de haute conviction sur sa gestion opérationnelle.

Quels sont les risques et les contre-arguments ?

Bien que l'achat d'initié soit un indicateur positif, il ne garantit pas la performance future. Les investisseurs doivent considérer le contexte spécifique de Biglari Holdings, incluant des préoccupations de longue date sur la gouvernance d'entreprise. Les critiques soulignent la structure d'actions à double catégorie, qui confère à Sardar Biglari un pouvoir de vote disproportionné, lui donnant un contrôle inattaquable avec moins de 51 % de l'intérêt économique.

La structure de rémunération de Biglari est un point de discorde récurrent parmi certains actionnaires. Ses accords d'incitation ont historiquement été très généreux, menant à des accusations que la société est gérée davantage pour son bénéfice personnel que pour tous les actionnaires. Ce risque de gouvernance est un facteur important ayant dissuadé certains investisseurs institutionnels, même s'ils perçoivent une valeur potentielle dans les actifs sous-jacents.

Ainsi, bien que l'achat de 13,4 millions de dollars soit un signal fort, il doit être pondéré par ces problèmes de gouvernance. Le marché pourrait continuer d'appliquer une décote à la valorisation du titre en raison de ces préoccupations, limitant le potentiel de hausse pour les actionnaires minoritaires, indépendamment des améliorations opérationnelles chez Steak n Shake ou d'autres filiales. La société s'est négociée avec une décote persistante par rapport à sa valorisation par la somme des parties pendant près d'une décennie.

Q: Qu'est-ce que The Lion Fund ?

R: The Lion Fund est le partenariat d'investissement privé fondé et géré par Sardar Biglari. Il sert de véhicule principal pour ses investissements et a joué un rôle déterminant dans son acquisition initiale de Steak n Shake, devenue le fondement de Biglari Holdings. Le fonds détient actuellement une participation majoritaire dans Biglari Holdings, et ce dernier achat de 13,4 millions de dollars a été effectué par cette entité, renforçant son contrôle sur la société cotée.

Q: Quels autres actifs majeurs Biglari Holdings possède-t-elle ?

R: Outre ses deux actifs les plus connus, Steak n Shake et Maxim, Biglari Holdings possède une importante activité d'assurance via First Guard Insurance Company et Southern Pioneer Property & Casualty Insurance. Elle détient aussi une participation minoritaire importante dans Cracker Barrel Old Country Store, Inc. (CBRL), reflétant les racines d'investisseur activiste de Biglari. Ce portefeuille diversifié génère des flux de trésorerie d'industries fondamentalement différentes : hôtellerie, médias et souscription d'assurances.

En résumé

L'achat d'actions de 13,4 millions de dollars par Sardar Biglari est un puissant signal de confiance d'initié, sans toutefois effacer les préoccupations de gouvernance d'entreprise existantes.

Avertissement : Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.