PMI des services en Inde tombe à 53,2 en mars

Paragraphe d'ouverture

Le secteur des services en Inde s'est nettement refroidi en mars 2026, le S&P Global India Services PMI étant passé à 53,2 — sa lecture la plus faible en 14 mois — contre 56,8 en février, selon les données de S&P Global rapportées par Investing.com le 6 avril 2026. Cette baisse reflète un recul tangible par rapport à la reprise post-pandémie et coïncide avec une forte réduction de la demande d'exportation liée à la guerre au Moyen-Orient, que les répondants ont citée comme un frein à court terme sur les flux de commandes. La demande intérieure a mieux tenu que les exportations, mais les entreprises ont signalé des attentes d'activité plus molles et un ralentissement du rythme des embauches. Les indicateurs sensibles à la politique et aux marchés — des coûts des intrants aux attentes des entreprises — montrent des signes précoces de tension qui méritent l'attention des entreprises et des investisseurs obligataires.

Contexte

Le chiffre du PMI de mars (S&P Global India Services PMI = 53,2, publié le 6 avril 2026) doit être interprété à la lumière de deux cadres structurels : la part dominante des services dans l'économie indienne et un environnement de risque mondial plus resserré. Les services représentent environ 54,3 % du PIB nominal de l'Inde (Banque mondiale, 2024), ce qui signifie qu'un affaiblissement soutenu de l'activité des services pèserait de manière disproportionnée sur la croissance globale. Le timing du ralentissement du PMI coïncide avec une volatilité croissante au Moyen-Orient ; les répondants à l'enquête ont explicitement attribué une partie du déclin à la baisse de la demande extérieure et aux perturbations logistiques qui ont débuté fin février et se sont intensifiées en mars (S&P Global, Investing.com, 6 avril 2026).

La politique monétaire encadre également la fonction de réaction des marchés et des entreprises. La posture effective de la Reserve Bank of India est restée restrictive début 2026, le taux de rachat (repo) étant à 6,50 % en avril 2026 (données de la RBI). Dans ce contexte, les entreprises déclarent que le coût de l'emprunt et le resserrement des conditions de financement mondiales contraignent les décisions d'investissement (capex) et d'embauche. En bref, la chute du PMI n'est pas un simple artefact statistique isolé mais un signal selon lequel des chocs externes se répercutent sur une économie encore en phase d'ajustement à des taux plus élevés et à des perspectives commerciales plus incertaines.

Enfin, le PMI des services doit être lu par rapport aux indicateurs manufacturiers et composites. Le PMI manufacturier de l'Inde restait expansionniste en mars mais montrait une croissance des nouvelles commandes plus faible que les mois précédents, indiquant un ralentissement intersectoriel. Le PMI composite s'est donc modéré, renforçant une narration de prudence pour la croissance à court terme au T2 2026.

Analyse approfondie des données

Trois points de données concrets dans la publication de mars aident à quantifier la détérioration. Premièrement, le PMI global S&P Global India Services est tombé à 53,2 en mars 2026 contre 56,8 en février 2026 — une baisse mensuelle de 3,6 points et la lecture la plus faible depuis janvier 2025 (S&P Global / Investing.com, 6 avril 2026). Deuxièmement, le sous-indice des nouvelles commandes à l'export est passé sous la barre des 50, enregistrant 48,7 en mars — signalant une contraction de la demande transfrontalière de services et marquant le deuxième mois consécutif de recul (S&P Global, publication PMI de mars 2026). Troisièmement, l'indicateur d'emploi a ralenti à une valeur d'indice de 50,8, indiquant une quasi-stagnation des embauches comparé à l'expansion plus forte observée fin 2025.

Ces chiffres ponctuels se comparent défavorablement en glissement annuel : le PMI des services en tête est environ 4,1 points inférieur à mars 2025 (comparaison annuelle S&P Global), reflétant à la fois des facteurs cycliques et externes. Les mesures des coûts des intrants sont restées élevées, les entreprises signalant une pression inflationniste persistante sur les salaires et l'énergie importée — une dynamique qui comprime les marges lorsque la demande se tasse. Pour les investisseurs et les analystes, la conjonction d'un carnet de commandes plus faible et de coûts d'intrants collants est un mécanisme clé de transmission du choc géopolitique vers la rentabilité des entreprises.

D'un point de vue méthodologique, les PMI sont des indices de diffusion avec un seuil de 50 pour l'expansion ; la baisse sous la barre des 54 est significative compte tenu du poids des services dans le PIB. Bien qu'une lecture de 53,2 indique toujours une expansion, le changement de dynamique est important : les marchés et les décideurs surveillent davantage les points de retournement que les niveaux absolus. Cette dégradation de l'élan distingue une pause cyclique normale du début d'un ralentissement plus prolongé.

Implications sectorielles

Les implications sectorielles immédiates se répartissent en trois catégories : les services informatiques et professionnels, le voyage et l'hôtellerie, et l'externalisation des activités (business outsourcing). Les exportateurs indiens de services informatiques (par exemple, des poids lourds comme TCS et Infosys) sont directement exposés à la faiblesse des commandes à l'export capturée par le PMI. Une baisse soutenue des nouvelles commandes à l'export (le sous-indice à 48,7 en mars) se traduirait probablement par une croissance des revenus plus lente pour les exportateurs de premier rang au second semestre 2026 par rapport à la forte performance de 2024–25.

Les entreprises du voyage, de l'hôtellerie et du transport font face à la fois à des chocs de demande et de coûts : la baisse des voyages entrants et sortants liée à l'insécurité régionale pèse sur les réservations, tandis que les coûts de fret et d'assurance augmentent. Les petites entreprises de services nationales, dépendantes des dépenses discrétionnaires des consommateurs, seront plus sensibles aux effets d'entraînement de l'inflation et du renchérissement du financement. À l'inverse, les prestataires de services dépendant des commandes publiques et certains services domestiques orientés vers la consommation comme le commerce de détail et la santé sont relativement protégés, illustrant une divergence nette au sein du complexe des services.

Les marchés financiers pourraient réévaluer progressivement les primes de risque. Les investisseurs obligataires surveilleront tout repli persistant du PIB susceptible d'entraîner un changement d'orientation de la RBI ; les investisseurs actions disséqueront les révisions de bénéfices chez les exportateurs IT et les entreprises de services discrétionnaires. Sur le marché des changes, la volatilité de la roupie pourrait s'accentuer en cas de variations des flux commerciaux et des flux de capitaux liées au sentiment sur la stabilité régionale et les perspectives d'exportation.

Évaluation des risques

Les risques à la baisse se concentrent sur la persistance du conflit au Moyen-Orient et sur la contagion aux routes commerciales mondiales. Si le conflit se prolonge jusqu'au T3 2026, les exportateurs pourraient voir une nouvelle détérioration de leurs pipelines de commandes, le PMI des services pouvant potentiellement glisser sous les 50, ce qui indiquerait une phase de contraction.