PMI des services en Chine retombe depuis un pic de 33 mois

Paragraphe d'ouverture

Le Purchasing Managers' Index (PMI) des services de RatingDog pour la Chine est retombé à 52,7 en mars 2026, contre un sommet sur 33 mois de 54,2 en février, selon un reportage d'Investing.com du 3 avr. 2026. Le repli, modeste, met fin à une accélération sur deux mois de l'activité des services et signale une réévaluation des conditions de la demande après un début d'année vigoureux. Plusieurs sous‑composantes ont montré des dynamiques mixtes : les nouvelles commandes ont reflué à 51,3, l'emploi est tombé en dessous de la zone d'expansion à 49,8 et les indicateurs de prix d'achat sont restés élevés. Pour les investisseurs institutionnels, cette lecture est importante car les services représentent environ 60 % du PIB et soutiennent les bénéfices des entreprises liées à la consommation ; le PMI de mars a donc des implications pour les actions, le FX et les anticipations de politique. Cet article fournit une évaluation riche en données du chiffre du PMI, le compare à d'autres mesures et évalue les implications sectorielles et de marché.

Contexte

Le chiffre du PMI des services de RatingDog pour mars — 52,7 selon Investing.com/RatingDog (3 avr. 2026) — annule en partie le gain important de février (54,2), qui avait été la lecture mensuelle la plus forte depuis mi‑2023. Ce mouvement de février à mars représente un repli de 1,5 point de l'indice global, une réversion significative mais non spectaculaire. Historiquement, une lecture supérieure à 50 indique une expansion ; toutefois, les changements de dynamique à l'intérieur de l'indice (nouvelles commandes, emploi, stocks) précèdent généralement les tendances de chiffre d'affaires des entreprises d'un à deux trimestres. La série de RatingDog s'inscrit aux côtés d'autres indicateurs : le PMI des services Caixin/Markit a enregistré 51,9 en mars (Caixin, 1er avr. 2026) et le PMI des services/non‑manufacturier du Bureau national des statistiques a rapporté 52,6 pour le même mois (NBS, mars 2026). La divergence entre fournisseurs souligne des différences méthodologiques — composition de l'échantillon, pondération en faveur des petites vs grandes entreprises — et suggère de la nuance dans l'interprétation des chiffres globaux.

L'activité des services est étroitement corrélée à la consommation intérieure et à la mobilité urbaine ; les données de détail et de loisirs pour le T1 2026 dessinent un tableau contrasté. La croissance des ventes au détail en janvier‑mars s'est affaiblie à 3,2 % en glissement annuel, selon les agences statistiques chinoises, contrastant avec une production de services plus soutenue. Le ralentissement du PMI des services pourrait donc refléter un déplacement intra‑trimestriel des dépenses discrétionnaires (voyages, hôtellerie) vers des dépenses de première nécessité et la consommation en ligne. Pour les gérants de portefeuille, il est important de suivre si le repli de mars annonce un ralentissement de la demande des consommateurs ou s'il traduit simplement une volatilité d'effet de base après le rebond de février. Les fonctions de réaction des autorités, y compris les paramètres de liquidité de la Banque populaire de Chine (PBoC) et les mesures fiscales locales, seront attentives à la poursuite ou non de cette tendance en avril.

Analyse détaillée des données

La ventilation du rapport de RatingDog pour mars révèle des changements caractéristiques. Les nouvelles commandes sont tombées à 51,3 contre 53,0 en février, soit un recul de 1,7 point indiquant un affaiblissement de la demande en tête de revenus (Investing.com/RatingDog, 3 avr. 2026). Le sous‑indice de l'emploi est passé à 49,8, la première lecture sous les 50 en cinq mois et un signal que les entreprises de services n'embauchent plus au rythme antérieur. En revanche, la composante des prix des intrants est restée élevée à 55,6, ce qui suggère que les entreprises subissent toujours des pressions sur les coûts liées à l'énergie et aux chaînes d'approvisionnement liées aux services. Les stocks ont montré une légère hausse, à 50,5, ce qui pourrait indiquer que les entreprises reconstituent des marges de sécurité après des cycles récents de réapprovisionnement.

Sur une base annuelle, le chiffre de mars est d'environ +1,4 point supérieur à celui de mars 2025 (51,3), indiquant que, bien que l'élan ait ralenti d'un mois à l'autre, le secteur reste au‑dessus du niveau de l'année dernière. En comparant la série RatingDog à Caixin et à la série officielle du NBS, l'écart entre le Caixin pondéré vers le secteur privé (51,9) et RatingDog (52,7) est de 0,8 point — dans le bruit inter‑séries normal mais notable vu la volatilité récente. Les différences régionales sont également significatives : les hubs touristiques côtiers ont rapporté une activité des services plus faible comparée aux villes de l'intérieur qui ont bénéficié de programmes de soutien fiscal. Les indicateurs prospectifs du PMI, tels que les nouvelles commandes à l'export, sont restés faibles, à 48,7, exposant les entreprises de services dépendantes du tourisme transfrontalier et des voyages d'affaires à des risques baissiers.

Implications sectorielles

Les secteurs orientés vers le consommateur sont les plus directement affectés par la trajectoire du PMI des services. Les opérateurs du voyage et des loisirs ont vu leurs indices d'occupation et de réservations modérer en mars ; la baisse des nouvelles commandes et de l'emploi dans le PMI suggère que la pression sur les marges pourrait augmenter si la croissance du chiffre d'affaires ralentit alors que les coûts des intrants restent élevés. Les acteurs de la distribution et de la consommation en ligne pourraient être moins immédiatement touchés, mais un ralentissement prolongé de la dynamique des services se répercute généralement sur les dépenses discrétionnaires sur deux à trois trimestres. Les chaînes hôtelières et de restauration implantées en milieu urbain sont donc cycliquement sensibles à ces variations du PMI et doivent être surveillées par rapport à leurs pairs.

Le secteur financier subit également des effets indirects. Un ralentissement de l'activité des services peut réduire la demande de crédits commerciaux des petites et moyennes entreprises (PME), qui constituent une part importante des prêts bancaires domestiques. Le passage du sous‑indice emploi de RatingDog en dessous de 50 (49,8) est un signal précoce que les plans de masse salariale et d'embauche pourraient être révisés à la baisse, et que les recettes fiscales liées aux salaires pourraient ralentir marginalement. Les investisseurs en actions doivent donc considérer l'exposition relative : les banques de détail domestiques avec un fort poids des portefeuilles PME peuvent être plus vulnérables que les grandes banques systémiques disposant de portefeuilles d'entreprises diversifiés. Pour les marchés des changes, un contexte de services plus faible pourrait peser sur le renminbi à court terme, exerçant une pression potentielle sur les secteurs sensibles au FX.

Évaluation des risques

Le principal risque dans l'interprétation du PMI de mars provient de la volatilité d'échantillonnage et des anomalies liées aux ajustements saisonniers. Les effets saisonniers autour du calendrier du Nouvel An lunaire peuvent fausser les comparaisons mois‑à‑mois ; le sommet de 33 mois observé en février (54,2) a été influencé par une activité de rattrapage post‑fêtes qui a pu gonfler artificiellement le mois. Si mars reflète simplement une normalisation, les implications pour la politique et les marchés seront