Le pétrole s'envole après le choc lié à la guerre en Iran

Paragraphe d'ouverture

Les indices pétroliers mondiaux ont bondi brutalement après l'escalade du conflit en Iran, le contrat à terme Brent pour le mois le plus proche ayant augmenté d'environ 18 % sur une période de deux semaines pour s'échanger près de 120 $/bbl le 10 avril 2026 (données ICE). Ce mouvement représente l'une des transmissions de prix les plus rapides observées sur le complexe pétrolier depuis le début des années 1980 et a recomposé les projections d'inflation globale pour plusieurs grandes économies à l'approche des réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale à Washington (13–15 avr. 2026). La réaction immédiate du marché s'est concentrée sur les actions des secteurs pétrole et gaz, les marges de raffinage (crack spreads) et les taux de fret ; les marchés obligataires souverains des pays importateurs de matières premières ont également réévalué les primes de risque souverain. Les décideurs sont désormais confrontés à un double défi : contenir la pression inflationniste sans faire basculer des trajectoires de croissance déjà fragiles dans la récession. Cet article analyse les données, évalue les implications sectorielles et expose les principaux risques pour les investisseurs institutionnels et les autorités publiques.

Contexte

La perturbation récente fait suite à des événements cinétiques dans le théâtre du Golfe Persique qui ont affecté les flux à travers des corridors d'exportation et de transit clés. Selon l'Agence internationale de l'énergie (AIE), les perturbations combinées et les fermetures préventives ont retiré environ 3,2 millions de barils par jour (mb/d) d'offre des marchés mondiaux au cours de la première semaine d'avril 2026 (Rapport du marché AIE, avr. 2026). Cette perte se compare à un commerce pétrolier maritime mondial d'environ 43 mb/d et est suffisante pour provoquer des prélèvements sur les stocks même avec un affaiblissement de la demande après le rebond post-pandémie. Le calendrier du choc — survenant en plus du conflit Russie‑Ukraine de 2022 et des fragilités résiduelles des chaînes d'approvisionnement liées à la pandémie — signifie que la capacité excédentaire est plus ténue que lors de cycles antérieurs.

Les indicateurs macroéconomiques reflètent déjà cette transmission. L'IPC global aux États‑Unis a augmenté de 0,5 point de pourcentage en mars 2026 par rapport à février (BLS), une partie étant attribuable à la hausse des carburants routiers et des coûts énergétiques des ménages. L'inflation HICP de la zone euro a enregistré une hausse de 0,4 point de pourcentage sur la même période (Eurostat). Les banques centrales sont donc confrontées à un resserrement des discours sur l'inflation sous‑jacente et globale à un moment délicat : l'élan de croissance ralentit dans les économies avancées — la croissance du PIB américain au T4 2025 a ralenti à 0,8 % en taux annualisé (BEA) — mais les marchés du travail restent tendus, réduisant la marge de manœuvre pour tolérer une inflation plus élevée sans nouvelles hausses de taux.

Historiquement, le choc actuel ressemble à l'embargo pétrolier de 1973–74 en termes de vitesse de transmission des prix à l'économie au sens large, bien que la gestion moderne des stocks et des chaînes d'approvisionnement diversifiées ait atténué certains des effets secondaires les plus extrêmes. En glissement annuel, le Brent est environ 55 % plus élevé qu'en avril 2025 (ICE), une hausse plus rapide que les mouvements saisonniers typiques et une augmentation annuelle plus marquée que la moyenne observée dans les années 2010. La mission des décideurs lors des réunions du FMI et de la Banque mondiale est donc double : établir des plans de contingence coopératifs pour la stabilisation des marchés de l'énergie et calibrer le soutien budgétaire pour protéger les plus vulnérables tout en maîtrisant les anticipations d'inflation.

Analyse détaillée des données

Mouvements de prix : le contrat Brent pour le mois le plus proche est passé à 120 $/bbl le 10 avril 2026, contre 102 $ deux semaines plus tôt — une hausse d'environ 17,6 % (données de négociation ICE, avr. 2026). Le WTI a suivi, montant à 114 $/bbl sur la même période. Ce mouvement compressif a cassé plusieurs niveaux de résistance techniques et structurels et a poussé la structure par terme des contrats à terme vers une backwardation plus marquée, l'écart Brent 1–12 mois passant d'une situation proche du contango fin mars à une backwardation d'environ 6 $/bbl le 11 avr. 2026. La backwardation signale une tension physique immédiate et incite au déstockage.

Stocks et flux : les stocks commerciaux de brut aux États‑Unis ont diminué de 18 millions de barils sur trois semaines jusqu'au 9 avril 2026 (rapport hebdomadaire EIA), inversant une grande partie de la reconstitution des stocks observée à la fin de 2025. Les libérations des réserves stratégiques (SPR) par les pays consommateurs ont totalisé environ 30 millions de barils depuis le début de la crise (communiqués conjoints de plusieurs gouvernements), insuffisant pour compenser l'ampleur de la perte d'offre. Les coûts du transport maritime et de l'assurance ont également augmenté ; les taux de time‑charter pour pétroliers « dirty » sur la Baltic Exchange ont bondi de plus de 40 % début avril par rapport à fin mars, reflétant des itinéraires d'évitement et une prime de risque guerre pour les traversées du Golfe.

Elasticité de la demande et alternatives : la consommation montre des premiers signes de changement de comportement — la demande d'essence aux États‑Unis a diminué de 3,1 % semaine sur semaine jusqu'au 4 avr. 2026 (EIA), tandis que les importations asiatiques de brut ont chuté de 1,6 % en mois sur mois en mars (données douanières). Ce sont toutefois des compensations partielles. La capacité excédentaire hors OPEP+ reste limitée : la capacité excédentaire estimée de l'OPEP hors Iran et volumes sanctionnés est d'environ 2,5 mb/d à la date d'avr. 2026 (Rapport mensuel OPEP), laissant peu de marge pour satisfaire la demande sans rationnement ou prélèvements massifs sur les stocks.

Implications par secteur

Amont (Upstream) : les majors pétrolières et les compagnies nationales ont vu leurs valorisations réévaluées rapidement après le pic initial. Royal Dutch Shell (SHEL), ExxonMobil (XOM) et Eni (ENI) ont affiché des variations intrajournalières comprises entre +6 % et +12 % les 10–11 avr. 2026, surperfor­mant les indices plus larges (données Bloomberg). Les revenus spot plus élevés augmenteront les flux de trésorerie disponibles à court terme pour les producteurs intégrés, mais les décisions d'investissement restent contraintes par les plans de transition à long terme et la surveillance réglementaire. Pour les producteurs conventionnels et en eaux profondes, l'amélioration à court terme des marges peut accélérer des rachats d'actions discrétionnaires ou des revalorisations de dividendes à court terme, mais le redéploiement du capital sera évalué au regard du risque de demande à long terme.

Aval (Downstream) et services publics : les raffineurs disposant d'accès à du brut léger et de configurations complexes bénéficient d'élargissements des crack spreads : le crack spread 3‑2‑1 de la côte du Golfe des États‑Unis s'est élargi d'environ 8 $/bbl sur deux semaines jusqu'au 11 avr. (Platts). À l'inverse, les industries à forte intensité énergétique et les services publics des pays importateurs nets subissent une compression des marges et un risque de répercussion sur les prix à la consommation. Les services publics qui ont une part significative