L'or teste le support à 2 200 $

Paragraphe d'ouverture

L'or s'échangeait autour de 2 200 dollars l'once le 2 avril 2026, testant un niveau de support technique signalé par les intervenants du marché ce trimestre, selon un dépêche de Yahoo Finance en date du même jour. Ce mouvement fait suite à une période de rendements du Trésor américain élevés et d'un dollar renforcé qui ont pesé sur le métal précieux depuis le début de l'année ; le rendement nominal à 10 ans américain était proche de 3,8 % le 2 avril 2026 (données du Trésor américain). Les contrats à terme sur matières premières et les flux d'ETF montrent un positionnement court accru à court terme : les contrats front-month COMEX ont enregistré une hausse de la volatilité implicite au-delà de 14 % fin mars (CME Group), tandis que GLD — le plus grand ETF physique sur l'or — détenait environ 60 milliards de dollars d'actifs sous gestion au 31 mars 2026 (rapports des émetteurs). Ces dynamiques combinées posent la question pour les investisseurs institutionnels et les allocateurs d'actifs : l'or a-t-il trouvé un plancher durable, ou le métal reste-t-il vulnérable à de nouvelles baisses si l'élan macroéconomique demeure favorable aux actifs risqués ?

Contexte

La récente évolution du cours de l'or ne peut être dissociée des contextes macroéconomiques qui ont dominé le premier trimestre 2026. Après une période d'impressions désinflationnistes fin 2025, les données du T1 ont livré des signaux mitigés : l'inflation sous-jacente est restée tenace dans certaines catégories de services tandis que les chiffres globaux se sont modérés en février et mars (publications du BLS). Cette trajectoire d'inflation mixte a contribué à une vision du marché bifurquée concernant la politique monétaire : les marchés à terme ont valorisé plusieurs trajectoires possibles pour la Fed, mais la probabilité médiane au 2 avril 2026 restait que la Fed maintienne les taux jusqu'à l'été — comprimant ainsi la prime de choc des taux qui bénéficie historiquement aux actifs non rémunérateurs comme l'or.

Les mouvements de change ont amplifié l'impact des rendements sur l'or. L'indice du dollar américain (DXY) s'est apprécié d'environ 3 % depuis le début de l'année jusqu'à fin mars 2026 (ICE), érodant le rendement libellé en dollars pour les acheteurs étrangers d'or et réduisant la demande physique dans des régions consommatrices clés comme l'Inde et la Chine au cours du premier trimestre. Parallèlement, les rendements réels (rendement nominal à 10 ans moins l'inflation implicite) évoluaient légèrement en territoire positif début avril, réduisant l'avantage du coût d'opportunité de détenir du métal par rapport à la trésorerie, un obstacle classique à l'appréciation des prix.

Au-delà du macro, les fondamentaux offre-demande évoluent mais ne sont pas encore décisifs. La production aurifère mondiale a été globalement stable par rapport à l'année précédente, et les achats nets des banques centrales ont continué mais à un rythme incrémental plus lent au T4 2025 et au T1 2026 (World Gold Council). La demande de bijoux en Inde a montré un regain saisonnier fin mars, mais la sensibilité aux prix a persisté autour du niveau de 2 200 dollars, suggérant que les ménages physiques restent des acheteurs marginaux plutôt que des catalyseurs. Ces signaux structurels indiquent que, bien que le marché ne soit pas en déséquilibre susceptible de forcer une réévaluation fortement haussière, l'absence d'une nouvelle offre matérielle ou d'une désaffection majeure des banques centrales fixe un plancher qui rend une chute prolongée moins probable.

Analyse des données

Trois points de données empiriques illustrent les pressions techniques et macro qui façonnent le marché de l'or. Premièrement, l'or au comptant près de 2 200 $/oz le 2 avril 2026 (Yahoo Finance) se situe proche de sa moyenne mobile à 200 jours, un support psychologique et programmatique utilisé par les stratégies systématiques. Deuxièmement, les rendements du Trésor américain à 10 ans à environ 3,8 % à la même date (Trésor américain) représentent une hausse d'environ 80 points de base depuis un plus bas en 2025, augmentant le taux d'actualisation appliqué aux actifs non rémunérateurs. Troisièmement, la volatilité implicite sur les contrats à terme COMEX sur l'or est montée au-dessus de 14 % fin mars 2026 (CME Group), indiquant des coûts de couverture plus élevés et le potentiel de swings intrajournaliers plus larges à court terme.

Comparativement, la performance de l'or depuis le début de l'année jusqu'au T1 2026 a été inférieure à celle de l'argent et de certains métaux de base soutenus par la demande industrielle, mais elle a surperformé les actions défensives traditionnelles lors des épisodes de turbulence fin mars. Pour les portefeuilles institutionnels, le rendement relatif ajusté à la volatilité s'est comprimé : la volatilité annualisée de l'or a légèrement diminué par rapport aux niveaux de 2024 mais demeure élevée par rapport à la trésorerie et aux obligations de courte durée. Les flux d'ETF offrent une loupe secondaire : les actifs sous gestion de GLD (~60 Md$ au 31 mars 2026) ont connu des sorties nettes au cours des deux premiers mois de 2026 avant de se stabiliser en mars, un schéma cohérent avec un repositionnement tactique plutôt qu'un désengagement structurel.

Techniquement, le niveau de 2 200 $ sert à la fois de support psychologique par chiffre rond et de nœud d'intérêt ouvert concentré sur les marchés d'options. Si le spot venait à rompre sous 2 150 $, les modèles basés sur des ruptures historiques suggèrent une probabilité plus élevée d'événements de stop-run qui pourraient accélérer les ventes vers 2 050 $. À l'inverse, une clôture soutenue au-dessus de 2 260 $ — correspondant au plus haut intra-mensuel de fin février — invaliderait la thèse baissière à court terme et attirerait vraisemblablement des acheteurs momentum et des allocations CTA trend-following.

Implications sectorielles

Les producteurs aurifères et les actions associées reflètent un effet de levier aux cours du métal mais intègrent aussi des composantes opérationnelles et de change. Les principaux producteurs de l'indice GDX tirent entre 60 et 70 % de la sensibilité de leur free cash flow des cours de l'or, ce qui signifie qu'un mouvement de 100 $/oz du métal peut se traduire par une variation en points de pourcentage à deux chiffres moyens du pouvoir bénéficiaire pour des opérateurs fortement levier. En conséquence, les minières ont sous-performé le métal au comptant lors du recul initial du T1, mais ont offert une bêta plus élevée lors des rebonds, en faisant des instruments potentiels pour une exposition tactique aux matières premières — sous réserve de risques idiosyncratiques liés à l'inflation des intrants et aux questions juridictionnelles.

Pour les classes d'actifs sensibles au macro, l'interaction entre l'or et les rendements réels est déterminante pour les stratégies duration. Si les taux se stabilisent et que les rendements réels se compressent en raison d'une résurgence des anticipations d'inflation, l'or récupère typiquement le terrain perdu ; toutefois, une hausse durable des rendements nominaux sans augmentation parallèle de l'inflation implique un coût d'opportunité plus élevé et une pression baissière sur l'or. Les allocations institutionnelles envisageant l'or pour la diversification doivent peser ces bêtas conditionnels : l'or se comporte comme une couverture contre l'inflation dans