NextEra et Enphase, leaders de l'énergie verte

Paragraphe d'ouverture

NextEra Energy (NEE) et Enphase Energy (ENPH) ont été cités dans un article de Yahoo Finance du 10 mai 2026 comme deux valeurs résilientes et à forte conviction dans la transition vers l'énergie verte. La couverture a coïncidé avec un contexte macro où la production d'électricité d'origine renouvelable aux États-Unis a atteint une estimation de 23 % du total en 2025, contre environ 20 % en 2024 (EIA, avril 2026). L'échelle de la capitalisation boursière distingue les deux : NextEra est un propriétaire/exploitant de projets à grande échelle avec des ambitions d'intégration des réseaux et du stockage, tandis qu'Enphase est un fournisseur de technologies solaires distribuées concentré sur les micro-onduleurs et les logiciels de gestion d'énergie. Pour les investisseurs institutionnels, la distinction importe : l'une offre l'exposition à l'échelle et aux flux de trésorerie régulés ; l'autre propose une croissance portée par la technologie, avec une cyclicité plus élevée. Cet article passe en revue les points de données, compare performances et risques, et fournit une Perspective Fazen Markets sur les arbitrages d'allocation de capital entre développeurs à grande échelle et fournisseurs de solaire distribué.

Contexte

L'économie de la production d'énergie renouvelable a continué de s'améliorer tout au long de 2025 et au début de 2026, portée par la baisse des coûts des modules, l'amélioration de l'efficacité des onduleurs et l'élargissement des crédits d'impôt dans plusieurs juridictions. Selon des données du Département de l'Énergie des États-Unis et de l'EIA citées dans des documents publics, les ajouts solaires à l'échelle des services publics aux États-Unis en 2025 se sont élevés à environ 45 GW, en hausse d'approximativement 12 % d'une année sur l'autre par rapport à 2024 (EIA, avril 2026). Cette croissance soutient à la fois les détenteurs d'actifs comme NextEra et les fournisseurs d'équipements comme Enphase ; toutefois, la traduction des ajouts macro en chiffre d'affaires au niveau des entreprises est inégale et dépend des structures contractuelles, de la géographie et de la capacité bilantielle à financer les constructions. L'article de Yahoo Finance (10 mai 2026) évoquait les deux noms comme « inarrêtables » en se fondant sur l'échelle et le positionnement technologique — un langage qui reflète le sentiment du marché mais qui nécessite une analyse plus fine pour la construction de portefeuille.

La performance des actions publiques sur les 12 derniers mois montre des trajectoires divergentes : NextEra, avec une capitalisation boursière dans la catégorie large-cap des services publics (estimée à ~173 Mds$ au 9 mai 2026, Yahoo Finance), a évolué avec un bêta plus faible que l'ensemble du S&P 500, reflétant son exposition aux activités régulées. Enphase, société mid-cap orientée technologie (capitalisation estimée ~18 Mds$ au 9 mai 2026, Yahoo Finance), a affiché une volatilité plus élevée et une cyclicité des résultats liée à la demande résidentielle et aux chaînes d'approvisionnement des modules. Pour les allocateurs institutionnels, cette bifurcation implique des considérations différentes de risque actif et de liquidité lors du dimensionnement des positions dans une poche d'allocation aux renouvelables ou une stratégie thématique.

Enfin, la politique reste un moteur clé : les incitations fédérales américaines et les obligations d'approvisionnement au niveau des États ont raccourci les périodes de retour sur investissement pour les projets à grande échelle et stimulé l'adoption du solaire résidentiel en raison d'une inflation persistante des prix de l'électricité au détail. L'interaction entre politique et technologie crée à la fois une optionalité haussière et un risque d'exécution pour les entreprises de toute la chaîne de valeur.

Analyse approfondie des données

L'examen des métriques au niveau des entreprises est essentiel pour dépasser les gros titres. Le pipeline de projets de NextEra et son profil de revenus contractés ancrent sa valorisation. Les divulgations publiques indiquent que NextEra disposait d'environ 35 GW de capacité renouvelable détenue ou contractée au 31 décembre 2025 contre environ 27 GW au début de 2021, reflétant une croissance composée de capacité sur cinq ans d'environ 7 % par an (dossiers SEC de NextEra, rapport annuel 2025). Cette capacité incrémentale s'est traduite par des flux de revenus à long terme contractés via des contrats d'achat d'électricité (PPA) et des rendements régulés, lissant la volatilité des bénéfices et fournissant des flux de trésorerie prévisibles pour la couverture des dividendes.

Le modèle d'Enphase est différent : son mix de revenus repose fortement sur les livraisons de micro-onduleurs et les abonnements logiciels aux installateurs et aux clients finaux. La base installée déclarée par Enphase a franchi un seuil de plusieurs millions d'unités à la fin de 2025 (présentation investisseurs Enphase, T4 2025), générant des revenus récurrents liés aux microprogrammes et à la gestion d'énergie. Cependant, Enphase reste exposée aux cycles d'inventaire et aux variations des prix des composants ; la direction note dans les résultats du T4 2025 que les marges se compriment lorsque la tension sur l'approvisionnement en modules et micro-onduleurs contraint les clients à retarder les installations ou à renégocier des commandes. La comparaison des deux sociétés sur la volatilité de la marge brute montre que le profil de marge de NextEra est plus stable (régulé et contracté), tandis que la marge brute d'Enphase peut varier de 400 à 700 points de base selon les cycles, en fonction du calendrier des expéditions et des coûts de garantie.

Du point de vue de la valorisation, les multiples observés par les investisseurs institutionnels divergent : les grandes entreprises intégrées de type utility avec des résultats régulés se négocient typiquement à des multiples EV/EBITDA ou PER plus faibles que les fournisseurs technologiques à forte croissance, reflétant des actualisations de flux de trésorerie et des primes de risque différentes. Début mai 2026, le PER anticipé consensuel pour les utilities du sous-secteur riche en renouvelables se situait proche de 19x, tandis que les pairs technologiques du solaire résidentiel affichaient en moyenne un PER anticipé de 28–35x, soulignant la volonté des investisseurs de payer la croissance mais aussi la sensibilité aux volumes d'installation à court terme (données consensuelles sell-side, mai 2026). Ces différences soulignent qu'un portefeuille « renouvelable » n'est pas homogène et doit être testé sous plusieurs scénarios de demande et de politique.

Implications pour le secteur

Le secteur des renouvelables au sens large fait face à une constellation de dynamiques industrielles qui détermineront les gagnants et les perdants lors du prochain cycle CAPEX. Premièrement, la résilience de la chaîne d'approvisionnement reste primordiale. Les fabricants et fournisseurs d'onduleurs qui contrôlent des composants critiques — ou sécurisent des accords d'approvisionnement à long terme — sont bien positionnés pour capter une expansion des marges à mesure que les volumes augmentent. Deuxièmement, la congestion du réseau et les goulets d'étranglement administratifs deviennent de plus en plus des facteurs limitants pour les développeurs à grande échelle ; les projets font face à des délais plus longs entre l'obtention des permis et la date de mise en service commerciale (COD), ce qui augmente le risque d'exécution même lorsque les rendements économiques semblent attractifs sur le papier.

Par comparaison, les acteurs du solaire distribué sont soumis à des contraintes différentes.