Les thématiques promises à surperformer, selon Eastspring

Christina Woon d'Eastspring Investments a déclaré le 9 avril 2026 que l'environnement de marché actuel offre des opportunités pour « capitaliser sur la volatilité à court terme et dénicher des pépites à plus long terme » (Bloomberg, 9 avr. 2026). Cette appréciation remet les stratégies thématiques au centre du débat institutionnel : la question n'est plus de savoir si les thèmes persisteront, mais lesquels résisteront au stress cyclique. Avec des fonds et stratégies thématiques représentant désormais une part matérielle des allocations marginales dans des portefeuilles multi-actifs, cet article décortique les données soutenant cette affirmation, compare la performance thématique aux indices de référence et aux pairs, et décrit les vecteurs de risque que les investisseurs institutionnels doivent peser lorsqu'ils basculent vers des expositions thématiques.

Context

Le commentaire d'Eastspring survient après une période de divergence accrue entre secteurs et facteurs. Au cours des 24 derniers mois, les indices vedettes ont oscillé tandis que la croissance et les cycliques ont tour à tour pris ou perdu la tête ; cette rotation a accentué la dispersion au sein des paniers thématiques qui se concentrent sur des sous-segments du marché. La vidéo de Bloomberg du 9 avril 2026 présentant les remarques de Woon constitue l'impulsion immédiate d'un regain d'intérêt pour les thèmes, mais le contexte structurel est de plus longue date : substitution technologique, décarbonisation et demande portée par la démographie continuent de créer des marchés pluriannuels pour des spécialistes. Les allocations institutionnelles expérimentent l'effet de levier et des positions actives concentrées sur les thèmes — un déplacement depuis les allocations passives large‑cap — avec l'intention explicite de récolter la croissance structurelle.

D'un point de vue quantitatif, les expositions thématiques se comportent comme des paris actifs concentrés et délivrent donc une volatilité idiosyncratique plus élevée que les indices diversifiés. Cette volatilité crée des points d'entrée : les périodes de baisse des titres méga‑cap concentrés en tête d'indice ont historiquement produit des opportunités de sélection bottom‑up parmi les petites et moyennes capitalisations alignées sur un thème. Les investisseurs qui traitent les thèmes comme une option convexe de longue durée peuvent tolérer l'instabilité à court terme ; ceux qui les considèrent comme des opérations de market timing rencontreront des difficultés pour capter la performance. La question institutionnelle devient alors construction de portefeuille : quelle ampleur devrait avoir un volet thématique par rapport au bêta de base, et quels seuils de surveillance doivent gouverner le rééquilibrage et la gestion de capacité ?

Historiquement, l'univers thématique est passé d'un ensemble de fonds de niche à une couche prête pour les institutionnels composée de FNB, fonds communs et mandats séparés. Selon ETFGI, les FNB et ETP thématiques comptaient environ 330 milliards de dollars d'actifs fin 2024, reflétant une croissance d'environ 15 % en glissement annuel par rapport à l'année précédente (ETFGI, déc. 2024). Ces chiffres expliquent l'attention des gérants d'actifs et des allocateurs : la base d'actifs est désormais suffisamment importante pour que la liquidité, l'erreur de suivi et la construction des indices affectent matériellement les résultats de performance. La concentration de cet encours dans un sous‑ensemble de thèmes — notamment l'IA et l'automatisation, les énergies propres et l'infrastructure numérique — crée à la fois des opportunités et des risques de congestion.

Data Deep Dive

Trois vecteurs mesurables déterminent si un thème est susceptible de produire un gagnant sur les 3–5 prochaines années : les attentes de croissance du marché adressable total (TAM), la durabilité des bénéfices des entreprises constituantes, et les mécanismes structurels d'indices/FNB (cadence de rééquilibrage, règles d'éligibilité et plafonds de pondération). Par exemple, les estimations d'expansion du TAM lié à l'IA varient, mais des recherches consensuelles de plusieurs banques sell‑side situent la dépense cumulée adressable pour l'infrastructure et les logiciels d'IA à plusieurs centaines de milliards de dollars d'ici 2030. Cela se traduit par une croissance des revenus surdimensionnée pour les entreprises qui sécurisent des positions de plateforme ; néanmoins, les gagnants sont concentrés. La dispersion de performance au sein des paniers thématiques IA en 2024–25 illustre ce point : le décile supérieur des titres a surperformé le décile inférieur par des multiples, même lorsque les rendements thématiques globaux étaient ternes.

Du point de vue des flux, les fonds thématiques montrent des afflux épisodiques liés aux cycles narratifs. Le rapport de décembre 2024 d'ETFGI cité plus haut documente 330 milliards de dollars d'actifs ETP thématiques, avec des flux mensuels oscillant entre pics d'afflux durant les fenêtres narratives positives et sorties de capitaux lorsque la volatilité macroéconomique augmente. Ce schéma contraste avec les FNB passifs grand public (par ex. les produits liés au SPX ou aux indices MSCI larges) qui affichent des flux plus stables et plus persistants liés à l'adoption des indices. Une implication pratique : lorsque le stress macroéconomique survient, les FNB thématiques peuvent connaître à la fois une dislocation des prix et un amenuisement de la liquidité en dehors des plages de cotation principales, amplifiant l'erreur de suivi. Les allocateurs doivent donc intégrer des spreads de liquidité et surveiller la profondeur de marché sous‑jacente pour les titres constitutifs moins liquides.

Un troisième constat empirique : les gérants thématiques actifs qui combinent une thèse top‑down et une sélection bottom‑up ont affiché des profils risque‑rendement différents par rapport aux FNB thématiques qui collent à un indice. Une analyse Morningstar sur plusieurs années calendaires montre que, dans les catégories thématiques concentrées, les gérants actifs ont surperformé les produits indiciels dans environ 40–45 % des périodes mobiles de 3 ans, reflétant un savoir‑faire de sélection mais aussi un biais de survivance. Pour les investisseurs institutionnels, cette statistique implique que la sélection des gérants actifs et la due diligence opérationnelle comptent de manière significative. Le choix entre implémentations thématiques actives et passives n'est pas binaire : overlays synthétiques, volets de couverture et rééquilibrages tactiques peuvent reproduire une inclinaison active à l'intérieur d'un wrapper FNB.

Sector Implications

Certains secteurs restent des refuges naturels pour le capital thématique : les semi‑conducteurs et les logiciels pour les thèmes IA et automatisation, l'équipement renouvelable et les chaînes d'approvisionnement des batteries pour la décarbonisation, et la santé spécialisée pour les thèmes longévité et biotech. Des expositions surpondérées à ces secteurs via des fonds thématiques impliquent un risque sectoriel concentré par rapport aux indices larges comme le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq‑100 (représenté par QQQ), w