Les marchés se préparent à l'impression de l'IPC américain

Avant le rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) américain de mai, les marchés financiers ont montré une anxiété prononcée, l'indice de volatilité Cboe atteignant son plus haut niveau en quatre semaines. Le VIX, l'indicateur de peur préféré de Wall Street, a échangé au-dessus de 16,0 le 10 juin, un mouvement significatif par rapport aux lectures récentes sous 13. Les analystes de Bloomberg, Anna Edwards, Tom Mackenzie et Mark Cudmore, ont souligné ce positionnement défensif sur Bloomberg : The Opening Trade, notant que le marché anticipe une possible surprise inflationniste qui pourrait perturber le chemin de la politique de la Réserve fédérale.

Contexte — [pourquoi cela compte maintenant]

Les données IPC à venir arrivent durant une période de sensibilité accrue à la persistance de l'inflation. La dernière grande surprise inflationniste a eu lieu le 10 avril 2024, lorsqu'une impression de CPI de base de 0,4 % sur un mois a déclenché une hausse de 20 points de base du rendement des bons du Trésor à 2 ans et une chute de 3 % en une seule journée du Nasdaq 100. Le contexte macroéconomique actuel est défini par la position déclarée de la Fed, dépendante des données, avec un taux de politique à 5,25 % - 5,50 % et des attentes du marché pour une première baisse de taux repoussée de mars 2026 à septembre 2026 au cours des deux derniers mois. Le catalyseur de la volatilité actuelle est la convergence du positionnement technique et des données économiques récentes solides, les investisseurs ayant constitué des positions longues substantielles dans des actions de croissance sensibles aux taux, anticipant un assouplissement imminent, laissant les marchés vulnérables à un choc de données restrictif.

Données — [ce que les chiffres montrent]

Le pricing du marché reflète une préoccupation aiguë autour des chiffres d'inflation de mai. L'indice VIX s'est établi à 16,3 le 10 juin, en hausse de 24 % par rapport au niveau de 13,1 observé une semaine auparavant. La volatilité implicite pour les options S&P 500 arrivant le jour suivant la publication de l'IPC a grimpé à 35 %, presque le double du niveau de 18 % pour les options arrivant une semaine plus tard. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans, le plus sensible aux attentes de politique de la Fed, est resté à 4,73 %, ayant augmenté de 28 points de base depuis le début de mai. L'indice Bloomberg Dollar Spot a échangé à 1250, près d'un sommet de deux mois, reflétant sa demande en tant que valeur refuge. En revanche, l'or (XAU/USD) a fléchi à 2 290 $ l'once, en baisse par rapport à son pic de mai au-dessus de 2 450 $, alors que des rendements réels plus élevés exerçaient une pression sur l'actif non productif.

Indicateur	Niveau au 10 juin	Changement par rapport à la semaine précédente
Indice Cboe VIX	16,3	+24 %
Rendement des bons du Trésor à 2 ans	4,73 %	+28 pb (depuis le 1er mai)
Volatilité à 1 jour du S&P 500 (jour de l'IPC)	35 %	+17 pp

Analyse — [ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers]

Une impression de CPI supérieure aux attentes déclencherait probablement une rotation sectorielle rapide. Les secteurs sensibles aux taux comme la technologie (XLK) et l'immobilier (XLRE) feraient face à une pression de vente immédiate, les actions technologiques de grande capitalisation comme Microsoft (MSFT) et Nvidia (NVDA) étant particulièrement vulnérables en raison de leurs multiples d'évaluation élevés. À l'inverse, les financières (XLF) et l'énergie (XLE) pourraient connaître une surperformance relative alors que des perspectives de rendements à long terme plus élevés renforcent les prévisions de marges d'intérêt nettes et les prix des matières premières. L'argument principal contre cela est qu'une lecture de CPI de base bénigne, en particulier dans l'inflation du logement, pourrait déclencher un puissant rallye de soulagement, surtout dans les obligations. Les données de positionnement de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les gestionnaires d'actifs ont augmenté leurs positions nettes courtes dans les contrats à terme sur bons du Trésor à 2 ans au niveau le plus élevé depuis janvier, tandis que les fonds spéculatifs ont constitué des paris longs substantiels sur la volatilité via des contrats à terme VIX.

Perspectives — [ce qu'il faut surveiller ensuite]

Le catalyseur immédiat est le rapport IPC américain pour mai, prévu pour publication à 08:30 ET le 11 juin. La décision subséquente du Federal Open Market Committee et les projections économiques du 18 juin fourniront la réponse politique définitive aux données. Les traders surveilleront le niveau de 4,80 % sur le rendement des bons du Trésor à 2 ans et le niveau de 16,5 sur le VIX comme seuils de rupture clés signalant un sentiment de risque soutenu. Si l'IPC s'aligne sur le consensus ou y tombe en dessous, le support pour le S&P 500 est vu à sa moyenne mobile sur 50 jours près de 5 250. Une rupture du niveau de 17,0 sur le VIX signalerait des attentes de stress prolongé sur le marché des actions.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie un VIX élevé avant l'IPC pour les investisseurs particuliers ?

Un VIX élevé indique que les traders d'options anticipent des mouvements de prix plus importants que la normale dans le S&P 500 après la publication des données. Pour les investisseurs particuliers, cela se traduit par des coûts plus élevés pour acheter une protection de portefeuille via des options de vente et une probabilité accrue que des ordres de stop-loss soient déclenchés par la volatilité à court terme. C'est un signal d'incertitude du marché, pas nécessairement de direction, mais historiquement, un pic du VIX au-dessus de 16 précédant l'IPC a conduit à une plage intrajournalière moyenne du S&P 500 de +/- 1,2 % le jour de la publication.

Comment cette peur de l'IPC se compare-t-elle à celle avant le rapport d'avril 2024 ?

L'anxiété actuelle est plus prononcée sur les marchés des taux que sur les actions, mesurée par les mouvements de rendement. Le rendement à 2 ans a augmenté de 28 points de base au cours des cinq semaines précédant ce rapport, contre une hausse de 15 points de base sur la période comparable avant l'impression d'avril 2024. Cependant, le niveau absolu du VIX est plus bas maintenant (16,3 contre 17,5 alors), suggérant que les attentes de volatilité des actions, bien que élevées, ne sont pas encore à des niveaux de panique extrêmes observés lors des précédents chocs inflationnistes.

Quelle est la performance historique du S&P 500 après un VIX élevé avant l'IPC ?

Depuis 2022, lorsque le VIX a clôturé au-dessus de 16 la veille d'une publication de l'IPC, le retour moyen du S&P 500 le jour de la publication est une légère baisse de -0,3 %. Cependant, la performance sur 5 jours suivant de tels événements montre un rebond de retour à la moyenne de +1,1 %, alors que la peur extrême crée souvent une condition de survente tactique. Le résultat dépend fortement de si les données réelles manquent ou dépassent les prévisions consensuelles pour le CPI de base.

Conclusion

Le positionnement du marché montre que les investisseurs se préparent à une surprise inflationniste qui pourrait forcer la Fed à retarder les baisses de taux au-delà des attentes actuelles.

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