Inflation en Colombie à 11,8 % en avril

Lead

L'inflation globale de la Colombie a accéléré pour atteindre 11,8 % en glissement annuel en avril 2026, s'éloignant nettement de l'objectif de 3 % de la banque centrale et renforçant l'argument en faveur d'un resserrement monétaire renouvelé (Bloomberg, 8 mai 2026 ; DANE). Cette accélération représente une hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport au taux de 11,3 % de mars et a été alimentée par une combinaison des catégories carburant et alimentation, selon les communiqués officiels et les reportages de marché. Les marchés financiers ont réagi dans les heures qui ont suivi : le peso colombien s'est déprécié d'environ 1,4 % face au dollar américain ce jour-là (données FX Bloomberg, 8 mai 2026), et les spreads souverains se sont élargis, reflétant un risque de taux directeur plus élevé intégré aux rendements locaux. La banque centrale avait surpris les marchés en marquant une pause à 12,75 % le 30 avril 2026, mais les données d'aujourd'hui rouvrent clairement le débat sur la reprise des hausses lors des prochaines réunions (communiqué Banco de la República, 30 avr. 2026).

L'immédiateté des données a des implications pour les marchés colombiens des titres à revenu fixe, des changes et des actions — secteurs qui avaient déjà intégré une trajectoire de taux plus élevée et plus longue au cours des six derniers mois. Les rendements locaux à 10 ans ont augmenté de 20 à 30 points de base en intrajournalier, sous-performant des pairs régionaux tels que le Chili (10 ans +~8 pb) et le Mexique (10 ans +~12 pb) le 8 mai (données de marché Bloomberg). Les investisseurs institutionnels spécialisés dans la dette des marchés émergents vont désormais réévaluer l'exposition en duration à la Colombie ainsi que la distribution de probabilité pour la normalisation de la politique. Ce rapport synthétise les données, compare la Colombie aux pairs régionaux et décrit les principaux canaux de marché et de politique que les investisseurs doivent surveiller dans les semaines à venir.

Contexte

La trajectoire de l'inflation en Colombie est restée systématiquement au-dessus des moyennes historiques et de la cible de politique depuis la fin 2024, avec des indices mensuels récents montrant une dynamique élevée. Le chiffre d'avril à 11,8 % est le dernier d'une série d'inflations en glissement annuel à deux chiffres qui ont dépassé celles d'autres grandes économies latino-américaines : par exemple, l'inflation d'avril au Chili a été rapportée à 4,2 % en glissement annuel et au Mexique à 4,9 % en glissement annuel (mises à jour régionales FMI, mai 2026), soulignant la divergence relative de la Colombie. Les décideurs ont à plusieurs reprises cité le transfert des dépréciations du taux de change et les pressions d'offre — notamment sur l'alimentation et les carburants — comme facteurs centraux, rendant les perspectives plus sensibles aux cycles externes des matières premières et aux mouvements de la devise nationale.

La décision du Banco de la República de faire une pause à 12,75 % le 30 avr. 2026 est intervenue après une série de hausses agressives pendant 2023–25 ; la pause d'avril a été qualifiée de « conditionnelle » par certains membres du conseil dans des déclarations publiques, signalant de la flexibilité plutôt qu'un changement de régime (procès-verbaux Banco de la República, 30 avr. 2026). Les attentes du marché avaient intégré une probabilité modeste d'une pause, mais le chiffre CPI d'avril a sensiblement augmenté les chances d'au moins une hausse supplémentaire de 25–50 pb d'ici mi-2026, selon les contrats swaps où la probabilité implicite d'une hausse en mai est passée de 28 % à 62 % le 8 mai (courbes de swaps Bloomberg, 8 mai 2026). Le rythme et le calendrier de toute hausse supplémentaire dépendront des prochains chiffres d'inflation sous-jacente et de l'évaluation de la dynamique salariale par la banque centrale.

Les décisions de politique colombiennes doivent aussi être examinées à la lumière de la dynamique fiscale. Le gouvernement dispose d'une marge limitée pour compenser les revenus réels via des transferts sans compliquer les métriques fiscales : l'objectif de déficit primaire pour 2026 reste contraint, et des dépenses discrétionnaires supplémentaires exigeraient probablement soit une réallocation, soit des coûts d'emprunt plus élevés (note fiscale du ministère des Finances, T1 2026). Cela limite la capacité de la banque centrale à s'appuyer sur des soutiens budgétaires et augmente l'incitation de l'autorité monétaire à agir si l'inflation s'avère tenace.

Analyse détaillée des données

Les lectures globale et sous-jacente ont divergé modestement en avril, mais toutes deux ont dessiné un tableau d'inflation ancrée. L'IPC global a augmenté de 11,8 % en glissement annuel (Bloomberg/DANE, 8 mai 2026), tandis que les mesures de moyenne tronquée et les indicateurs de base ont grimpé à environ 8,6 % en glissement annuel — la lecture de base la plus élevée depuis plus de deux ans, selon les statistiques de la banque centrale (données Banco de la República, mai 2026). Les variations mensuelles ont également été notables : avril a enregistré une hausse de 0,5 % m/m après ajustement saisonnier, principalement portée par l'énergie (carburant) et les aliments non transformés. Ces éléments suggèrent que si des composants volatils expliquent une partie de la hausse, la demande sous-jacente et les effets de transmission se sont élargis.

Les coûts des carburants ont expliqué une part importante de la surprise mensuelle. Les prix domestiques de l'essence et du diesel ont augmenté en réponse à la volatilité du brut international fin avril et à des ajustements de la distribution locale ; les carburants ont représenté environ 30 % de la contribution mensuelle à l'IPC en avril (ventilation du panier DANE, avr. 2026). L'inflation alimentaire, en particulier pour les produits de base, a montré à la fois des chocs d'offre liés aux conditions météorologiques et des goulets d'étranglement logistiques ; les prix des aliments non transformés ont accéléré pour atteindre des taux à deux chiffres en glissement annuel, amplifiant la volatilité globale. Ensemble, énergie et alimentation expliquent une fraction disproportionnée de l'écart par rapport à la cible de la banque centrale.

Le transfert du taux de change demeure un mécanisme critique. Le peso colombien s'est affaibli d'environ 1,4 % le jour de la publication de l'IPC et s'est déprécié d'environ 6,5 % depuis le début de l'année au 8 mai 2026, renforçant l'influence du canal des prix à l'importation sur l'inflation domestique (série FX Bloomberg, 8 mai 2026). Les épisodes historiques en Colombie indiquent un transfert retardé mais significatif : une dépréciation de 10 % sur un horizon de six mois s'est, lors d'épisodes antérieurs, traduite par 1,0–1,5 point de pourcentage d'inflation globale additionnelle. Cette relation empirique est un input clé dans la fonction de réaction de la banque centrale.

Implications par secteur

Fixed-income : les rendements souverains colombiens sur la courbe ont augmenté après les données, les secteurs 3 et 10 ans ayant subi une pression particulière. Le marché a intégré une hausse de la trajectoire des taux directeurs ; les taux implicites sur les Overnight Indexed Swaps ont augmenté d'environ 20–30 pb pour la maturité 3–12 mois le 8 mai (données swaps Bloomberg). Pour les investisseurs étrangers, des rendements locaux plus élevés doivent être pondérés par la dépréciation de la devise et