Himino de la BOJ appelle à une approche holistique du système monétaire

Le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Ryozo Himino, a appelé à une "approche holistique" du système monétaire mondial, selon des rapports du 16 mai 2026. Ces remarques de haut niveau répondent aux préoccupations croissantes concernant la stabilité financière et la volatilité des taux de change. Cette déclaration intervient alors que le yen japonais continue de se négocier près de ses niveaux les plus bas en plusieurs décennies, le couple USD/JPY ayant récemment franchi le seuil de 160, amplifiant la pression sur les décideurs japonais pour qu'ils s'attaquent à la faiblesse de la monnaie et à son impact économique.

Qu'est-ce qu'une 'approche holistique' des systèmes monétaires ?

Une approche holistique du système monétaire mondial suggère que les banques centrales devraient dépasser leurs mandats domestiques étroits, tels que la cible d'inflation. Au lieu de cela, elle appelle à prendre en compte les retombées internationales de leurs politiques. Cela inclut les effets sur les flux de capitaux, les taux de change et la stabilité financière des autres nations. Le cadre actuel est souvent critiqué pour son caractère fragmenté.

Le système actuel est fortement centré sur le dollar américain, qui agit comme la principale monnaie de réserve mondiale. Cet arrangement crée des défis pour des pays comme le Japon, surtout lorsque la politique monétaire américaine diverge considérablement de la sienne. Au début de 2026, le dollar américain représentait encore environ 59 % de toutes les réserves de change des banques centrales mondiales, soulignant son importance systémique.

Pourquoi la Banque du Japon soulève-t-elle cette question maintenant ?

Le moment des commentaires de Himino est directement lié à la faiblesse persistante du yen japonais. Un yen faible augmente le coût des biens importés, en particulier l'énergie et la nourriture, ce qui alimente l'inflation domestique et nuit au pouvoir d'achat des consommateurs. Le taux d'inflation de base du Japon est resté au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale pendant plus d'un an.

Cette pression sur la monnaie découle d'une large divergence des taux d'intérêt. Alors que la Réserve fédérale américaine a maintenu des taux au-dessus de 5 %, la Banque du Japon a récemment mis fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs, portant son taux directeur à seulement 0,1 %. Cet énorme différentiel de rendement encourage les capitaux à fuir le yen pour des actifs à rendement plus élevé comme le dollar.

Comment cela affecte-t-il les marchés des devises mondiaux ?

Les déclarations des principaux banquiers centraux peuvent façonner les récits du marché même sans action politique immédiate. L'appel de Himino à une nouvelle approche signale le profond malaise de la BOJ face au statu quo. Cela peut être interprété par les traders comme un prélude à une intervention verbale ou physique plus directe dans le vaste marché des changes de 7,5 billions de dollars par jour.

Une telle rhétorique prépare souvent le terrain pour des discussions lors de forums internationaux comme le G7 et le G20. Bien qu'une action politique coordonnée soit difficile à réaliser, un diagnostic partagé du problème est la première étape. Pour l'instant, les commentaires ajoutent une couche d'incertitude pour les vendeurs à découvert du yen, qui doivent désormais considérer le risque d'un front plus uni contre la volatilité de la monnaie.

La principale limitation de cette approche est la difficulté de mise en œuvre. Les intérêts nationaux prennent presque toujours le pas sur la coordination mondiale. Un pays luttant contre une forte inflation est peu susceptible de réduire ses taux d'intérêt pour aider un partenaire commercial, rendant un véritable système holistique un objectif aspirational plutôt qu'une probabilité à court terme. C'est un risque connu pour les décideurs.

Quelles sont les implications pour la politique monétaire japonaise ?

Un environnement mondial volatile complique le chemin de la Banque du Japon vers la normalisation de sa politique. La banque centrale doit équilibrer ses objectifs domestiques avec les pressions externes créées par d'autres grandes banques centrales. Les commentaires de Himino suggèrent que la BOJ considère les facteurs externes comme une contrainte significative sur ses futures décisions politiques, y compris le rythme de toute nouvelle hausse des taux.

La BOJ gère toujours un bilan massif, qui dépasse 125 % du PIB national. Défaire cette position sans provoquer de perturbations sur le marché est une tâche délicate rendue plus difficile par des fluctuations de devises imprévisibles. Un système mondial plus stable donnerait à la BOJ plus de marge de manœuvre alors qu'elle continue de sortir de décennies de politique monétaire ultra-accommodante.

Qui est Ryozo Himino ?

Ryozo Himino est le vice-gouverneur de la Banque du Japon, un poste qu'il a assumé en mars 2023. Avant de rejoindre la BOJ, il a eu une carrière longue et distinguée à l'Agence des services financiers du Japon (FSA), qu'il a dirigée en tant que commissaire. Il est reconnu internationalement pour son expertise en matière de réglementation et de stabilité financières, ayant également présidé le Comité permanent de coopération de supervision et de réglementation du Conseil de stabilité financière. Son parcours met l'accent sur un focus sur le risque systémique plutôt que sur une politique monétaire étroite.

Qu'est-ce que le 'dilemme de Triffin' ?

Le dilemme de Triffin est une théorie économique des années 1960 qui met en évidence un conflit fondamental dans le système financier mondial. Il stipule que le pays dont la monnaie sert de réserve mondiale (comme le dollar américain) doit enregistrer des déficits commerciaux persistants pour fournir au monde sa monnaie. Ce déficit à long terme peut finalement miner la confiance dans la monnaie de réserve elle-même. L'appel de Himino à une approche holistique fait implicitement référence à l'instabilité causée par de telles contradictions systémiques de longue date.

Le Japon a-t-il récemment intervenu sur les marchés des devises ?

Oui, les autorités japonaises ont une histoire d'interventions pour soutenir le yen. Bien que les responsables confirment rarement des actions spécifiques, les données du marché ont fortement suggéré que plusieurs interventions ont eu lieu fin avril et début mai 2024 lorsque le taux USD/JPY a franchi le niveau de 160. Ces opérations impliquent généralement le ministère des Finances demandant à la Banque du Japon de vendre des réserves de devises étrangères, comme des dollars américains, pour acheter des yens. Ces actions passées, coûtant plus de 50 milliards de dollars, ont établi un précédent pour de futures interventions.

Conclusion

La Banque du Japon signale que la politique monétaire mondiale non coordonnée crée des risques inacceptables, remettant la nécessité de coopération internationale sous les projecteurs.

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