Des données sur l'emploi décevantes réduisent les chances d'une hausse des taux en septembre à 30%

Le marché du travail américain a présenté des signaux contradictoires en juillet 2026, avec une baisse de 150 000 postes tandis que le taux de chômage est tombé à 4,2 %. La croissance des salaires a été mesurée à 3,2 % d'une année sur l'autre, en dessous de l'attente consensuelle de 3,4 %. Ces données mixtes réduisent la probabilité d'une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion des 16 et 17 septembre à environ 30 %, contre 55 % avant le rapport. Jennifer McKeown, économiste en chef chez Capital Economics, a analysé ces développements dans un segment de Bloomberg publié le 10 août, soulignant que les prochaines données sur l'inflation seront décisives pour l'orientation de la politique monétaire.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux à 5,25-5,50 % depuis juillet 2023, le niveau le plus élevé depuis plus de deux décennies. Le cycle de resserrement actuel a commencé en mars 2022 lorsque les taux étaient de 0,25 %, représentant la normalisation de la politique monétaire la plus agressive depuis les années 1980. Les rapports précédents sur le marché du travail ont montré une croissance constante des emplois supérieure à 200 000 par mois jusqu'au début de 2026, soutenant la position belliciste de la Fed. La contraction de juillet marque la première baisse des emplois depuis décembre 2023, lorsque l'emploi avait chuté de 268 000 postes lors d'un bref ralentissement hivernal. Les rendements des obligations du Trésor ont reculé par rapport aux récents sommets, le rendement des obligations à 10 ans tombant à 4,15 % après le rapport, après avoir atteint 4,35 % début août.

Le contexte économique actuel présente une inflation en ralentissement mais persistante, avec un indice des prix à la consommation (IPC) de juin à 3,0 % en glissement annuel contre l'objectif de 2 % de la Fed. L'inflation dans les services reste élevée à 4,1 %, en particulier dans les secteurs du logement et de la santé. Le catalyseur des préoccupations renouvelées concernant une hausse des taux est apparu en mai 2026 lorsque des impressions d'inflation consécutives et élevées ont suggéré un ralentissement des progrès de la désinflation. La conférence de presse de juin du président de la Fed, Powell, est passée d'une position neutre à une mention explicite des possibilités de hausse si l'inflation ne modérait pas. Les marchés ont ensuite intégré des probabilités de hausse plus élevées jusqu'à ce que les données sur l'emploi de juillet fournissent des preuves contraires d'un affaiblissement économique.

Données — ce que les chiffres montrent

Le rapport sur l'emploi de juillet contenait plusieurs points de données contradictoires qui ont créé des défis d'interprétation. Les emplois non agricoles ont diminué de 150 000 postes, bien en dessous du gain attendu de 180 000. Cela représente la plus grande baisse mensuelle depuis la chute de 268 000 en décembre 2023. Le taux de chômage a simultanément chuté à 4,2 % contre 4,4 %, approchant le plus bas de 53 ans de 3,4 % enregistré en janvier 2023. Le taux de participation à la force de travail a diminué à 62,1 %, correspondant au niveau le plus bas depuis mars 2022 et en baisse par rapport à 62,6 % un an plus tôt.

La croissance des gains horaires moyens a ralenti à 3,2 % d'une année sur l'autre, en dessous de la prévision consensuelle de 3,4 % et en baisse par rapport à 3,5 % en juin. La croissance mensuelle des salaires a été mesurée à 0,2 % contre 0,3 % attendue. Le secteur des services a perdu 120 000 emplois, principalement dans le commerce de détail (-45 000) et les services d'aide temporaire (-33 000). L'emploi dans le secteur de la production de biens a diminué de 30 000 postes, avec une baisse de 15 000 dans le secteur manufacturier. Les recrutements gouvernementaux ont montré la seule force, ajoutant 25 000 postes principalement aux niveaux étatiques et locaux. Le taux de sous-emploi, incluant les travailleurs découragés, est resté stable à 7,4 %.

Les réactions du marché ont été immédiates après la publication à 8h30 ET. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux pour septembre sont passés d'une probabilité de hausse de 55 % à 30 % en l'espace de deux heures. Le rendement des obligations à 2 ans a chuté de 14 points de base à 4,32 %, tandis que le rendement à 10 ans a baissé de 10 points de base à 4,15 %. L'indice du dollar a diminué de 0,6 % à 103,8 par rapport aux principales devises. Les contrats à terme sur les actions ont augmenté, les contrats à terme sur le S&P 500 gagnant 1,2 % alors que les actions technologiques sensibles aux taux ont mené l'avance.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Les secteurs sensibles aux taux d'intérêt devraient bénéficier le plus d'une réduction de la position belliciste de la Fed. Les actions technologiques (XLK) ont tendance à surperformer dans des environnements de baisse des taux en raison des avantages d'évaluation des bénéfices futurs actualisés. Les actions des constructeurs de maisons (XHB) pourraient connaître un soulagement alors que les demandes de prêts hypothécaires augmentent, le taux fixe moyen sur 30 ans reculant de 7,1 % à 6,8 % après le rapport. Les banques régionales (KRE) pourraient ressentir une pression réduite sur les marges d'intérêt nettes qui se sont comprimées pendant le cycle de hausse.

L'argument contraire suggère que la baisse des taux de participation pourrait indiquer une faiblesse structurelle du marché du travail plutôt qu'un refroidissement sain. Si les travailleurs quittent la main-d'œuvre par découragement plutôt que par retraite, la force économique sous-jacente pourrait être plus faible que ne le suggère le taux de chômage. Cela pourrait finalement exercer une pression sur les dépenses des consommateurs qui représentent 68 % du PIB américain. Les bénéfices du secteur de la vente au détail (XRT) pourraient faire face à des vents contraires si la faiblesse de l'emploi se poursuit pendant la saison des achats de vacances.

Les marchés des obligations montrent que les investisseurs institutionnels se positionnent pour des courbes de rendement plus plates. Les opérations d'extension de durée ont gagné en popularité alors que les obligations du Trésor à plus long terme ont surperformé après le rapport. Les flux des fonds spéculatifs ont indiqué une couverture à découvert dans les contrats à terme sur obligations, en particulier dans les obligations à 5 ans qui ont connu la plus grande volatilité. Les spreads de crédit se sont légèrement resserrés, les rendements des obligations d'entreprises de qualité d'investissement ayant baissé de 8 points de base par rapport aux obligations du Trésor.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation de juillet, prévu pour le 14 août, représente le catalyseur le plus immédiat pour les attentes de politique de la Fed. Le consensus prévoit un IPC global de 2,9 % d'une année sur l'autre et un IPC de base de 3,3 %. Une impression au-dessus de 3,1 % pour l'IPC global pourrait raviver les probabilités de hausse de septembre au-dessus de 50 %, tandis qu'une impression en dessous de 2,7 % éliminerait probablement complètement les chances de hausse. Le rapport sur l'emploi d'août, prévu pour le 6 septembre, fournira le dernier aperçu de l'emploi avant la réunion de la Fed des 16 et 17 septembre.

Les niveaux techniques sur les marchés des taux d'intérêt méritent d'être surveillés. Le rendement des obligations à 10 ans fait face à un support à 4,10 %, un niveau qui a tenu pendant la majeure partie de juin. Une rupture en dessous de 4,05 % ciblerait le plus bas de 2026 de 3,89 % de janvier. La résistance se situe à 4,25 %, le niveau avant le rapport sur l'emploi. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent 1,5 hausses de taux supplémentaires d'ici 2027, contre 2,5 hausses projetées en juin. Toute expansion au-delà de 2 hausses signalerait des préoccupations économiques croissantes.

Questions Fréquemment Posées

Comment la baisse du taux de participation affecte-t-elle les calculs d'inflation ?

La baisse du taux de participation à la force de travail à 62,1 % crée des défis de mesure pour l'inflation tirée par les salaires. Moins de travailleurs à la recherche d'emplois disponibles devraient théoriquement réduire la pression salariale, mais la qualité des emplois correspondants compte significativement. Si les travailleurs quittent en raison du découragement plutôt que de la retraite, la pression salariale sous-jacente pourrait persister dans les secteurs avec des décalages de compétences. La Fed surveille les taux de participation aux côtés du chômage pour cette raison, s'inquiétant particulièrement des niveaux d'emploi durables qui ne stimulent pas une inflation excessive.

Quel précédent historique existe-t-il pour les baisses d'emplois avec un chômage en baisse ?

La configuration actuelle n'est survenue que sept fois depuis 1950, la plus récente en 2023. L'analyse historique montre que de tels signaux mixtes se résolvent généralement dans un délai de 2 à 3 mois vers une direction plus claire. Dans cinq des sept cas, les emplois ont repris leur croissance tandis que le chômage se stabilisait. Dans deux cas (1974 et 2008), le schéma a précédé le début d'une récession. La durée moyenne entre de tels signaux mixtes et le début d'une récession était de 11 mois lorsqu'ils se produisaient, bien que la taille de l'échantillon reste limitée pour des conclusions solides.

Comment les marchés obligataires réagissent-ils généralement entre les rapports sur l'emploi et l'IPC ?

La volatilité augmente considérablement dans la fenêtre de 4 jours entre les publications majeures sur l'emploi et l'inflation. Depuis 2022, le rendement des obligations à 10 ans a montré des mouvements quotidiens moyens de 8 points de base pendant cette période contre 4 points de base normalement. La tarification des options indique que les traders s'attendent à des mouvements de 12 points de base après les données de l'IPC de juillet, avec une protection par put coûtant 1,8 fois les niveaux normaux. Cela reflète la couverture des dealers contre une éventuelle rupture des rendements en dessous des niveaux de support techniques.

Conclusion

Des données sur l'emploi mixtes ont modifié les attentes de la Fed vers une pause, à moins que l'inflation ne surprenne significativement à la hausse.

Disclaimer : Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.