Un député LDP propose de vendre des ETF de la BOJ pour financer une réduction d'impôt de 5 trillions de yens

Daishiro Yamagiwa, un député senior du Parti libéral-démocrate du Japon, a suggéré mardi que les recettes de la vente des énormes avoirs en ETF de la Banque du Japon pourraient aider à financer le plan de la Première ministre Sanae Takaichi visant à réduire la taxe sur les ventes sur les aliments. Le gouvernement a approuvé le plan mercredi, qui réduira la taxe à 1 % contre 8 % pendant deux ans, créant un déficit de recettes annuelles d'environ 5 trillions de yens (31,71 milliards de dollars). Takaichi a promis de ne pas émettre de nouvelle dette pour couvrir le déficit, obligeant à rechercher des sources de financement alternatives qui incluent désormais le portefeuille d'ETF de 37 trillions de yens de la banque centrale.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

Les avoirs en ETF de la Banque du Japon sont un héritage de son programme agressif de stimulation monétaire qui a duré plus de 13 ans, visant à vaincre la déflation et à soutenir l'économie. La banque centrale a commencé un désengagement lent et délibéré de ces avoirs en septembre dernier, fixant un rythme de vente annuel d'environ 330 milliards de yens. La poussée politique actuelle émerge dans un contexte de contrôle accru sur la position fiscale du Japon, avec une dette publique dépassant 250 % du PIB, l'un des ratios les plus élevés du monde développé. Le catalyseur est l'engagement du gouvernement à une réduction d'impôt majeure sans émission de nouvelle dette, créant une pression immédiate pour identifier des flux de revenus non fiscaux substantiels dans un cadre fiscal contraint.

Données — ce que les chiffres montrent

L'ampleur de la réduction d'impôt proposée et les avoirs de la banque centrale définissent l'étendue du débat. La réduction de la taxe sur les ventes alimentaires devrait coûter au trésor 5 trillions de yens par an pendant deux ans, totalisant 10 trillions de yens. Les avoirs en ETF de la BOJ sont évalués à environ 37 trillions de yens, un stock accumulé grâce à des achats qui ont commencé en 2010. Au rythme actuel de vente annuel de 330 milliards de yens, il faudrait environ 112 ans pour désinvestir complètement le portefeuille. Pour mettre cela en contexte, les avoirs en ETF de la BOJ représentent environ 5-6 % de la capitalisation boursière totale du marché principal de la Bourse de Tokyo, créant un surplomb significatif.

Indicateur	Valeur
Coût annuel de la réduction d'impôt	5 trillions de yens
Valeur des avoirs en ETF de la BOJ	37 trillions de yens
Rythme actuel de vente annuel de la BOJ	330 milliards de yens
Temps pour vendre tous les avoirs au rythme actuel	~112 ans

En comparaison, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans se négociait près de 1,05 % mercredi, reflétant la confiance continue du marché dans la gestion de la dette du Japon, mais la sensibilité aux nouvelles fiscales reste élevée.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Toute accélération significative des ventes d'ETF de la BOJ introduirait une nouvelle offre sur le marché boursier japonais, exerçant potentiellement une pression à la baisse sur les principaux indices comme le Nikkei 225 et le TOPIX. L'impact sur le marché serait probablement le plus aigu pour les actions à grande capitalisation qui dominent les avoirs en ETF de la BOJ, telles que celles de l'indice Nikkei 225. Cela inclut des noms de méga-capitalisation comme Toyota Motor, Sony Group et Mitsubishi UFJ Financial Group. Un désengagement plus rapide pourrait être interprété comme un changement par rapport à la position amicale envers le marché que la BOJ a longtemps adoptée, déclenchant potentiellement une aversion au risque plus large parmi les investisseurs en actions. Un argument clé contre cela est qu'avec les prix des actions japonaises proches de sommets de plusieurs décennies, comme l'a noté Yamagiwa, le marché pourrait absorber une vente accrue sans perturbation sévère. Les investisseurs institutionnels et les fonds macroéconomiques mondiaux surveillent probablement de près ce développement, car il pourrait influencer les flux sortants des ETF d'actions japonaises vers d'autres marchés régionaux ou classes d'actifs.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

L'accent immédiat est mis sur la question de savoir si la proposition gagnera une traction formelle au sein du panel fiscal du LDP et du processus budgétaire du gouvernement. La prochaine réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, prévue pour septembre, sera scrutée pour toute réponse officielle ou ajustement de son cadre de vente d'ETF. Les niveaux clés à surveiller incluent le support de l'indice TOPIX autour de 2 750 et le support du Nikkei 225 près de 38 000 ; une rupture en dessous de ces niveaux pourrait signaler une inquiétude croissante des investisseurs concernant la dynamique de l'offre. Si le gouvernement exclut les ventes d'ETF, l'attention se portera sur d'autres sources de financement potentielles, toute suggestion d'une augmentation de l'émission d'obligations testant probablement la résistance du rendement des JGB à 10 ans à 1,20 %.

Questions Fréquemment Posées

Quels sont les avoirs en ETF de la BOJ ?

La Banque du Japon détient environ 37 trillions de yens d'ETF, achetés sur une période de 13 ans dans le cadre de son programme de relance monétaire sans précédent. Ces achats visaient à réduire les primes de risque et à soutenir le sentiment des investisseurs. Les avoirs se composent d'ETF à large base suivant des indices comme le TOPIX et le Nikkei 225, faisant de la banque centrale un actionnaire passif significatif dans les plus grandes entreprises du Japon.

Comment des ventes d'ETF plus rapides de la BOJ affecteraient-elles le yen ?

Des ventes d'ETF plus rapides ne sont pas un outil direct de politique monétaire pour l'intervention sur la monnaie. Cependant, si des ventes accélérées font partie d'une normalisation plus large et plus agressive du bilan de la BOJ, cela pourrait être perçu comme un signal restrictif. Cela pourrait potentiellement soutenir le yen japonais, comme l'a noté Fitch Ratings dans un commentaire récent selon lequel d'autres gains du yen nécessiteraient probablement des hausses de taux supplémentaires de la BOJ. Le principal moteur des changes reste les différentiels de taux d'intérêt.

Une banque centrale a-t-elle déjà utilisé des ventes d'actifs pour financer les dépenses gouvernementales ?

Utiliser les ventes d'actifs de la banque centrale pour financer directement des dépenses gouvernementales spécifiques est très peu conventionnel et brouille la ligne entre politique monétaire et politique fiscale. Un précédent historique plus courant est que les banques centrales remettent les bénéfices de leurs avoirs obligataires au trésor sous forme de seigneuriage. L'échelle et le lien explicite avec un déficit fiscal, comme suggéré par le député du LDP, représenteraient un développement nouveau et controversé pour une grande économie avancée.

Conclusion

Une proposition politique de monétiser le stock d'ETF de la BOJ pour des dépenses fiscales introduit un nouveau facteur de risque pour la stabilité du marché boursier japonais et l'indépendance de la banque centrale.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil d'investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.