La croissance économique de l'Italie accuse un retard sur celle de l'Espagne

L’Institut national de la statistique d’Italie, Istat, a déclaré le 21 mai 2026 que l’économie italienne pourrait accélérer sa croissance en imitant les réformes structurelles mises en œuvre par l’Espagne. La recommandation met en évidence une divergence persistante du PIB par habitant, l’économie espagnole s’étant développée d’environ 0,8 point de pourcentage plus rapidement que celle de l’Italie chaque année depuis 2019. Cet écart de performance est devenu un point focal pour les décideurs européens et les participants du marché obligataire évaluant le risque souverain à long terme au sein de la zone euro.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

L’analyse comparative prend de l’urgence alors que l’Italie prépare son cadre budgétaire pour 2027 sous un contrôle fiscal accru de l’Union européenne. Le ratio de la dette publique par rapport au PIB de l’Italie reste élevé, proche de 140 %, limitant les options de relance budgétaire et augmentant la pression pour trouver une croissance par l’efficacité structurelle. Le taux de refinancement actuel de la Banque centrale européenne de 3,25 % limite l’efficacité de la politique monétaire pour les pays très endettés, rendant les réformes du côté de l’offre le principal levier de croissance.

Le catalyseur du rapport d’Istat est les données économiques post-pandémiques concluantes pour 2025, qui ont confirmé que le PIB de l’Espagne avait entièrement récupéré sa tendance d’avant COVID d’ici mi-2024, tandis que la production italienne reste environ 2,5 % en dessous de son potentiel. Le succès de l’Espagne est attribué à un déploiement ciblé des fonds du Mécanisme de relance et de résilience de l’Union européenne, qui a alloué plus de 160 milliards d’euros à la numérisation et aux transitions vers l’énergie verte. L’Italie a tiré une proportion plus petite de son allocation plus importante de 191,5 milliards d’euros, les retards bureaucratiques ralentissant la mise en œuvre des projets.

Données — ce que montrent les chiffres

La croissance du PIB réel de l’Espagne a en moyenne 2,1 % au cours des cinq dernières années, contre 1,3 % pour l’Italie. La divergence est la plus prononcée en matière de productivité du travail, qui a augmenté de 0,7 % par an en Espagne contre 0,2 % en Italie. Le taux de chômage en Espagne est tombé à 11,8 %, se rapprochant de son niveau d’avant-crise, tandis que le taux de chômage en Italie reste structurellement plus élevé à 13,5 %.

Indicateur	Italie	Espagne	Différence
Croissance du PIB 2025	+1,1 %	+1,9 %	+0,8 pp
Chômage des jeunes	32,1 %	26,5 %	-5,6 pp
Investissement direct étranger (% PIB)	1,4 %	2,8 %	+1,4 pp

Les recettes touristiques montrent un autre écart clé. Le secteur du tourisme en Espagne a contribué à 12,4 % du PIB en 2025, tandis que la contribution de l’Italie était de 9,8 % malgré des arrivées touristiques similaires. Cela indique une valeur ajoutée plus élevée par visiteur dans l’écosystème d’hospitalité et de services espagnol.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Adopter un modèle inspiré de l’Espagne bénéficierait de manière disproportionnée aux banques italiennes comme Intesa Sanpaolo (ISP.MI) et UniCredit (UCG.MI). Une augmentation soutenue de 0,5 % de la croissance tendance pourrait réduire les ratios de prêts non performants de 60 à 80 points de base sur trois ans, augmentant la rentabilité. L’indice FTSE MIB italien a sous-performé l’IBEX 35 espagnol de 14 % depuis 2022 ; un programme de réformes crédible pourrait déclencher une revalorisation significative des actions italiennes.

Les entreprises de services publics et de construction italiennes comme Enel (ENEI.MI) et Webuild (WBD.MI) pourraient bénéficier d’une transition verte accélérée et de dépenses d’infrastructure reflétant le succès de l’Espagne. En revanche, les secteurs de services domestiques fortement protégés pourraient faire face à une concurrence accrue, exerçant une pression sur les marges des petites et moyennes entreprises. Un risque principal est la faisabilité politique ; le gouvernement de coalition italien a une majorité parlementaire étroite, compliquant l’adoption de réformes du marché du travail similaires à la réforme du travail de 2022 en Espagne.

Les données de positionnement des fonds spéculatifs montrent une position nette courte sur les obligations d’État italiennes à 10 ans (BTP) par rapport aux Bunds allemands, reflétant un scepticisme quant à la croissance. Un changement crédible vers le modèle espagnol déclencherait probablement un rachat de positions courtes, compressant l’écart de rendement entre l’Italie et l’Allemagne à 10 ans, actuellement de 165 points de base, vers 140 points de base.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

L’évaluation par la Commission européenne du projet de plan budgétaire de l’Italie le 15 octobre 2026 sera le premier test de son engagement en faveur de réformes axées sur la croissance. Les participants du marché surveilleront si le plan comprend des mesures pour augmenter la participation des femmes au marché du travail, un moteur clé de la croissance en Espagne où l’Italie accuse un retard de 12 points de pourcentage.

Le rendement des BTP italiens à 10 ans sera sensible à toute avancée dans les négociations avec l’UE sur le déblocage de la prochaine tranche de 19 milliards d’euros de fonds de relance. Un échec à sécuriser le versement d’ici la fin de l’année pourrait faire grimper les rendements au-dessus de 4,0 %. L’estimation flash du PIB du T3 2026 le 31 octobre fournira une évaluation opportune de l’élan économique et de l’urgence d’une action gouvernementale.

Questions Fréquemment Posées

Comment la productivité de l'Italie se compare-t-elle à celle des autres pays de la zone euro ?

La croissance de la productivité du travail en Italie a été la plus lente de la zone euro au cours de la dernière décennie, avec une moyenne de seulement 0,1 % par an contre 0,9 % en France et 1,1 % en Allemagne. L’écart est largement attribué à un investissement plus faible dans les technologies numériques et la recherche et développement. Les dépenses en R&D des entreprises italiennes représentent environ 1,4 % du PIB, contre une moyenne de 2,2 % dans l’UE, ce qui freine l’innovation et les gains d’efficacité dans l’industrie et les services.

Quelles réformes espagnoles spécifiques l'Italie pourrait-elle mettre en œuvre ?

Les réformes clés réplicables incluent le processus simplifié de création d’entreprise en Espagne, qui a réduit le temps moyen d’enregistrement d’une société à 48 heures, et son système de formation professionnelle qui s’aligne étroitement sur les besoins du secteur privé. La réforme du marché du travail de 2022 en Espagne a réduit la dualité entre les contrats permanents et temporaires, abaissant les coûts de licenciement pour les embauches permanentes et encourageant l’investissement dans la formation des employés. Les réglementations complexes de licenciement en Italie restent un obstacle significatif à l’embauche permanente, en particulier pour les petites entreprises.

Une croissance plus rapide en Italie aurait-elle un impact sur le taux de change de l'euro ?

Une croissance soutenue plus élevée en Italie renforcerait l’euro (EUR/USD) en réduisant les risques de fragmentation perçus au sein de la zone euro. Une convergence des rendements obligataires italiens et allemands réduirait la prime de risque intégrée dans l’euro, ajoutant potentiellement 2 à 3 cents au taux de change sur 12 à 18 mois. La Banque centrale européenne considérerait un tel développement comme une réduction du risque systémique, permettant une politique monétaire plus neutre axée sur l’inflation à l’échelle de la zone euro plutôt que sur des préoccupations de stabilité financière régionales.

Conclusion

Le déficit de croissance de l’Italie par rapport à l’Espagne reflète des inefficacités structurelles qui nécessitent une correction politique immédiate pour garantir la durabilité de la dette à long terme.

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