CPI américain mercredi, Tokyo fermé, banques publient

Les fermetures de lundi à Tokyo et au desk des Treasuries au comptant américain laissent la liquidité asiatique mince au début d'une semaine qui mène à un rapport d'inflation américain et à une dernière apparition avant réunion du président de la Réserve fédérale Kevin Warsh. Le Japon est fermé pour le Sports Day, clôturant les marchés actions et obligataires de Tokyo, tandis que les États-Unis observent Columbus Day, où les actions se négocient normalement mais le marché de la dette fédérale reste fermé. Singapour, Hong Kong, l'Australie et la Nouvelle-Zélande sont tous ouverts. La combinaison peut exagérer les mouvements sur les gros titres du week-end en provenance d'Arabie saoudite, de Russie et d'Ukraine.

Contexte — pourquoi le calendrier des jours fériés compte cette semaine

Des carnets minces un lundi ne créent pas la direction de la semaine, mais ils peuvent amplifier le premier mouvement qui la fixe. Avec Tokyo fermé et aucune négociation de Treasuries au comptant aux États-Unis, l'arbitrage habituel qui amortit les variations de prix nocturnes est absent. Les gros titres géopolitiques du week-end pèsent donc plus qu'en séance complète.

Le comparable fourni par le rapport est celui de l'inflation d'août, qui a établi la base de mercredi. Les prix du titre ont augmenté de 0,4% sur le mois après 0,1% en juillet, l'essence représentant plus d'un tiers de la hausse. Les prix du cœur ont augmenté de 0,3% sur le mois. En glissement annuel, l'inflation du titre est restée à 3,4% et le cœur a ralenti à 2,4%, l'énergie étant en hausse d'environ 16% sur l'année.

L'énergie, et non l'inflation du cœur, fait l'essentiel du travail dans le titre. Cela compte car la Fed a relevé ses taux en septembre, et la publication du CPI de septembre est la dernière lecture d'inflation avant la réunion du FOMC des 27-28 octobre. Un chiffre chaud tiré par les coûts du carburant laisserait Warsh peser un choc énergétique contre une inflation sous-jacente encore modérée, deux semaines avant la réunion et peu avant les élections de mi-mandat américaines.

La chaîne de catalyseurs va du Golfe à la pompe. Un renforcement du brut dû aux attaques dans le Golfe alimenterait les attentes d'un resserrement supplémentaire de la Fed. L'accord russe sur le diesel et le cessez-le-feu énergétique poussent dans l'autre sens pour les prix du carburant. Les deux forces atterrissent dans le même chiffre de mercredi.

Données — ce que montrent les chiffres

Les prévisions pour septembre indiquent que l'énergie pousse à nouveau le titre à la hausse. Un prévisionniste attend une hausse mensuelle de 0,6% qui porterait le taux annuel à environ 3,7%. Un large consensus n'avait pas encore été publié.

Par rapport à la base d'août, voici l'ampleur du décalage :

Mesure	Août	Prévision septembre
CPI titre, mensuel	+0,4%	+0,6% (un prévisionniste)
CPI titre, annuel	3,4%	~3,7% (un prévisionniste)
CPI cœur, mensuel	+0,3%	Aucun consensus publié
CPI cœur, annuel	2,4%	Aucun consensus publié

La contribution de l'énergie est le facteur de bascule. Le titre mensuel de 0,4% en août a suivi 0,1% en juillet, et l'essence seule a fourni plus d'un tiers de la hausse d'août. Si septembre répète ce schéma à plus grande échelle, le taux annuel passe de 3,4% vers 3,7%.

Le calendrier des résultats offre une lecture parallèle de la même question. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup, UnitedHealth Group et Johnson & Johnson publient tous mardi avant l'ouverture, offrant un premier aperçu des conditions de crédit et de la demande de prêts après la hausse de taux de septembre de la Fed. Bank of America, Morgan Stanley et BlackRock suivent mercredi, aux côtés d'ASML. Jeudi apporte les prix à la production de septembre et les ventes au détail avancées, tous deux à 8h30 ET (12h30 GMT).

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés, secteurs et tickers

Les effets de second ordre passent d'abord par la courbe des taux. Un chiffre CPI chaud ferait probablement monter le front end de la courbe des Treasuries et soutiendrait le dollar, mettant la pression sur le yen. C'est le canal de transmission à surveiller : les rendements du front end fixent le taux d'actualisation pour tout, des marges d'intérêt nettes des banques aux multiples actions.

Les résultats bancaires portent un signal différent. JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo et Citigroup publient dans un marché qui digère encore une hausse de taux en septembre, et leurs provisions pour pertes sur prêts offrent une première lecture de la qualité du crédit sous des taux plus élevés. UnitedHealth Group et Johnson & Johnson, publiant le même matin, donnent un contrepoids non financier sur les conditions de demande. ASML mercredi ajoute une lecture des dépenses d'investissement des semi-conducteurs à la même séance que le CPI.

Le contre-argument mérite du poids. L'inflation du cœur à 2,4% en glissement annuel n'est pas le problème ; l'énergie l'est. Une Fed qui traiterait un pic du titre tiré par le carburant comme une raison de resserrer davantage répondrait à un choc d'offre qu'elle ne peut contrôler. Warsh a éloigné la Fed des indications prospectives depuis sa prise de fonction, soulignant plutôt son engagement envers la stabilité des prix, donc les marchés liront son ton plutôt qu'un signal sur le calendrier.

Le positionnement suit le calendrier. Les desks exposés à la duration garderont probablement un risque léger avant la publication de mercredi à 12h30 GMT, et la séance mince de lundi leur donne peu de raisons d'ajouter avant les données. Le positionnement sur le dollar et le yen est le plus directement exposé au chiffre du titre.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

La publication du CPI de septembre mercredi à 12h30 GMT (8h30 ET) est la pièce maîtresse. Le FOMC se réunit les 27-28 octobre, et c'est la dernière lecture d'inflation avant le début du blackout pré-réunion.

Warsh s'exprime aux Assemblées annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok vers 4h30 GMT vendredi (0h30 ET), décrite comme une apparition publique avant ce blackout. C'est sa dernière apparition programmée avant la réunion. Les prix à la production et les ventes au détail avancées de jeudi, tous deux à 8h30 ET, complètent la série de données.

Le pétrole est la variable qui relie la semaine. Un renforcement du brut dû aux attaques dans le Golfe pousserait le récit inflationniste vers un resserrement supplémentaire ; l'accord russe sur le diesel et le cessez-le-feu énergétique poussent les prix du carburant dans l'autre sens. Le chiffre de mercredi tranche quelle force a dominé septembre.

Questions fréquentes

Que signifie le rapport CPI de septembre pour les investisseurs particuliers ?

Il donne le ton pour la réunion du FOMC des 27-28 octobre. Le rapport d'août montrait une inflation du titre à 3,4% en glissement annuel avec un cœur à 2,4%, et l'essence a représenté plus d'un tiers de la hausse mensuelle. Un chiffre de septembre proche de 3,7% en glissement annuel, comme le projette un prévisionniste, maintiendrait la pression sur le front end de la courbe des Treasuries et sur les avoirs sensibles aux taux.

Pourquoi le marché des Treasuries américain est-il fermé lundi ?

Les États-Unis observent Columbus Day, où les marchés actions restent ouverts mais le marché de la dette fédérale est fermé. Le Japon est fermé simultanément pour le Sports Day, clôturant les marchés actions et obligataires de Tokyo. Singapour, Hong Kong, l'Australie et la Nouvelle-Zélande restent ouverts, mais l'absence de Tokyo et du desk des Treasuries au comptant américain réduit la liquidité à travers l'Asie et jusqu'à la séance américaine.

Que se passe-t-il si le CPI de septembre est chaud ?

Un chiffre chaud tiré par les coûts du carburant laisserait Warsh peser un choc énergétique contre une inflation du cœur encore modérée. Le rapport note qu'un chiffre CPI chaud ferait probablement monter le front end de la courbe des Treasuries et soutiendrait le dollar, mettant la pression sur le yen. Les résultats bancaires de mardi et mercredi offrent une lecture parallèle de la qualité du crédit sous des taux plus élevés.

Conclusion

Le CPI de mercredi est la dernière lecture d'inflation avant le FOMC d'octobre, et l'énergie décide s'il sera chaud.

Avertissement : Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.