Cisco et Arista, choix réseautiques de Truist

Paragraphe d'ouverture

Le 31 mars 2026, Truist a élevé Cisco (CSCO) et Arista Networks (ANET) sur sa liste de valeurs réseautiques privilégiées, mouvement rapporté par Seeking Alpha qui a recentré l'attention des investisseurs sur les entreprises fournissant le cœur des équipements de commutation et de routage aux hyperscalers et aux opérateurs traditionnels (Seeking Alpha, 31 mars 2026). Le timing coïncide avec un regain de momentum des commandes chez un sous-ensemble de clients de centres de données et avec un rerating sectoriel plus large qui a fait monter les multiples du matériel technologique par rapport aux niveaux de fin 2024. La note de Truist a cadré la recommandation en termes de conversion durable vers des revenus récurrents pilotés par les logiciels chez Cisco et d'expansion rapide du chiffre d'affaires et d'effet de levier opérationnel chez Arista ; les deux narratifs sont centraux dans la manière dont les acteurs du marché valorisent l'exposition au réseautage en 2026. Cet article déconstruit les moteurs cités par Truist, propose une analyse financière et de valorisation étayée par les données, et offre une perspective de Fazen Capital focalisée sur les scénarios dans lesquels l'appel pourrait s'avérer prescient ou mal évalué.

Contexte

La communication de Truist du 31 mars 2026 — reprise dans un résumé de Seeking Alpha — intervient après plusieurs trimestres durant lesquels les dépenses des fournisseurs cloud en infrastructure de commutation et de routage ont montré des améliorations séquentielles par rapport au creux de mi‑2025 (Seeking Alpha, 31 mars 2026). Cisco, incumbent de longue date dans le routage d'entreprise et opérateur, est évalué par Truist à travers le prisme de sa transition logicielle ; les dépôts publics de Cisco font état d'un programme pluriannuel visant à convertir les ventes de matériel en revenus récurrents de logiciels et services à marge supérieure. Arista, spécialiste plus petit mais en forte croissance dans la commutation de centres de données, est appréhendé principalement via l'expansion des volumes matériels et le levier sur la marge brute qui s'est historiquement traduit par une croissance du BPA supérieure au marché lorsque les cycles de commandes se normalisent.

Le contexte industriel compte : les dépenses d'investissement des centres de données sont un moteur de demande dominant pour la commutation et le routage haut de gamme. Si les estimations consensuelles varient, les grands cabinets d'analystes et les commentaires des fournisseurs en 2025–26 indiquaient une trajectoire de reprise des capex des hyperscalers avec des poches de vigueur dans le réseautage optimisé pour l'IA — une amélioration structurelle qui profite à la fois aux offres logicielles de Cisco et aux plateformes de commutation à haut débit d'Arista. La note de Truist reflète donc à la fois un timing cyclique (amélioration des commandes matérielles) et un positionnement structurel (taux d'attachement logiciel et réseautage IA). Les investisseurs doivent considérer les recommandations de Truist comme des prises de conviction dans un cycle de demande encore en évolution plutôt que comme un signal général que toutes les expositions au réseautage legacy surperformeront.

Analyse approfondie des données

La sélection de Cisco et Arista par Truist peut être testée à l'aune des chiffres rapportés récemment par les entreprises et des estimations consensuelles. Les commentaires de Cisco pour les exercices fiscaux 2025 et 2026 ont mis l'accent sur la croissance des services et la stabilité des marges ; le chiffre d'affaires déclaré de Cisco pour l'exercice FY2025 était cité dans ses communications à environ 57,6 milliards de dollars (Cisco FY2025 10‑K, août 2025), les services et les logiciels représentant une part accrue du chiffre d'affaires par rapport aux années précédentes. Les résultats FY2025 d'Arista ont mis en évidence une accélération continue du chiffre d'affaires, la direction rapportant un chiffre d'affaires annuel de plusieurs milliards en bas de la fourchette des unités de milliards et une croissance d'une année sur l'autre substantiellement supérieure à celle des pairs d'entreprise (communiqué de résultats Arista FY2025, fév. 2026). Ces chiffres étaient centraux dans la vision de Truist sur l'optionalité relative de croissance.

Les différentiels de valorisation importent également : fin mars 2026, les multiples consensuels attribués à Cisco et Arista divergeaient sensiblement — Cisco se négociait à un multiple plus proche de celui des grands incumbents du réseautage reflétant une part de revenus récurrents plus élevée, tandis qu'Arista portait une prime reflétant une croissance du chiffre d'affaires plus rapide et un effet de levier opérationnel. Par exemple, les analystes du consensus sell‑side plaçaient des objectifs de cours à 12 mois pour Cisco impliquant un potentiel modeste par rapport au marché, alors que les cibles pour Arista impliquaient une progression à deux chiffres sur la conviction de poursuite des achats par les hyperscalers (consensus sell‑side Refinitiv, mars 2026). Ces contextes de valorisation divergents expliquent pourquoi la note de Truist a juxtaposé les deux valeurs : l'une est une grande capitalisation stabilisatrice de marge avec une orientation logicielle ; l'autre est un spécialiste hardware à forte croissance et expansion des marges.

Truist a aussi fait référence à des indicateurs du carnet de commandes et aux tendances d'encours signalés via des vérifications terrain (channel checks) au T1 2026. Ces indicateurs suggéraient une amélioration séquentielle des commandes de commutateurs d'entreprise et une demande toujours robuste d'un sous‑ensemble de clients cloud investissant dans des commutateurs de tissu optimisés pour l'IA. Ces métriques opérationnelles (commandes, jours d'encours, tendance des prix de vente moyens — ASP) sont des indicateurs avancés de la reconnaissance du chiffre d'affaires et de la progression des marges dans le réseautage, et elles soutiennent les révisions d'analystes dans les prévisions à court terme.

Implications sectorielles

Si l'accent mis par Truist sur Cisco et Arista traduit une reprise durable des dépenses des hyperscalers et des entreprises, les implications seraient sectorielles : les fournisseurs de composants (optiques, silicium), les éditeurs d'orchestration logicielle et les intégrateurs de services managés pourraient connaître une réaccélération du chiffre d'affaires avec un impact différé mais mesurable sur les marges. Un cycle de dépenses soutenu pourrait porter la croissance du chiffre d'affaires glissante 12 mois du secteur des niveaux moyens à un chiffre vers des niveaux élevés à un chiffre/au bas des deux chiffres par rapport aux niveaux de 2025, selon l'ampleur de la normalisation des capex des hyperscalers et la matérialisation de la demande de remplacement en entreprise.

La performance relative au sein du secteur devrait être dictée par l'exposition au réseautage IA des hyperscalers, les taux d'attachement logiciel et la résilience des marges brutes face à l'inflation des coûts unitaires. L'avantage d'échelle de Cisco offre des marges défensives et une génération de cash‑flow libre, précieux si les dépenses restent inégales, tandis que l'offre produit d'Arista offre une exposition plus directe à la commutation à forte croissance et donc un effet de levier opérationnel supérieur. L'approche bipolaire (barbell) de Truist — associer un incumbent large, générateur de cash et en transition logicielle, à un spécialiste matériel à forte croissance — vise à capter à la fois la durabilité des marges et le cyclique