La BoJ devrait maintenir ses taux, l'inflation à 2% ouvrant la porte à décembre

La Banque du Japon devrait laisser son taux directeur inchangé à sa réunion d'octobre, mais Daiwa Securities s'attend à ce que le conseil déclare que l'inflation sous-jacente a atteint 2%, un basculement qui garde une hausse en décembre en jeu. Le taux directeur se situe déjà au-dessus du bas de la fourchette neutre estimée par la BoJ, autour de 1% à 2,5%. Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'avec une inflation sous-jacente proche de 2%, la banque ne peut plus tolérer de nouvelles hausses et vise à la stabiliser autour de ce niveau.

Contexte — pourquoi la réunion d'octobre de la BoJ compte maintenant

Le scénario central de Daiwa est un statu quo, mais la substance de la réunion réside dans la façon dont le conseil décrit l'inflation plutôt que dans la décision de taux elle-même. Le courtier s'attend à ce que le conseil conclue que l'inflation sous-jacente a atteint 2%, faisant passer la BoJ d'une phase de relèvement de l'inflation vers sa cible à une phase visant à la maintenir stable autour de ce niveau.

Le rapport cite des articles de presse selon lesquels les conditions économiques et les prix continuent de suivre les projections de la BoJ depuis septembre, et que les responsables ne jugent pas les risques haussiers d'inflation assez forts pour justifier des hausses consécutives. Ce cadrage compte car la BoJ a relevé ses taux en septembre, et un deuxième mouvement consécutif si tôt serait inhabituel.

Les enquêtes d'octobre ont montré un assouplissement des anticipations d'inflation des ménages et des entreprises, ce qui soutient la patience. Malgré tout, la crainte d'un dépassement de l'inflation reste élevée, et cette tension fait du langage du communiqué et du Rapport sur les perspectives le véritable événement.

Ueda a signalé le changement de ton plus tôt ce mois-ci, déclarant que la banque ne peut plus tolérer de nouvelles hausses de l'inflation sous-jacente et vise à la stabiliser. Daiwa s'attend à ce que le Rapport sur les perspectives remplace sa description d'une inflation approchant 2% par une formulation indiquant qu'elle est globalement conforme à la cible.

Le courtier soutient que si le rapport continue de signaler des risques haussiers d'inflation, cela fournirait des motifs pour envisager une hausse précoce. La transmission des coûts s'élargit au niveau des consommateurs, et la hausse des prix du brut a ravivé les pressions en amont, certains au sein de la BoJ s'attendant à une accélération de la transmission l'an prochain. Pour les lecteurs suivant le yen et les rendements JGB, la décision est l'élément le moins informatif de la journée.

Données — ce que montrent les chiffres

Daiwa s'attend à ce que le conseil relève sa projection de croissance pour l'exercice 2026 à 0,8% contre 0,6% et l'inflation core pour l'exercice 2027 à 2,5% contre 2,4%, ces deux révisions étant tirées par la hausse des prix du pétrole. Il s'attend aussi à ce que l'inflation core-core de l'exercice 2026 soit légèrement réduite à 2,4%. Ce sont les changements concrets de prévisions anticipés dans le Rapport sur les perspectives.

Le taux directeur de la BoJ se situe déjà au-dessus du bas de sa fourchette neutre estimée, autour de 1% à 2,5%, un détail qui cadre la marge de manœuvre perçue par le conseil. Le membre du conseil Naoki Tamura a évoqué des hausses tous les quelques mois vers un niveau neutre d'environ 2%.

Sur le vote, Daiwa s'attend à ce que Hajime Takata exprime une dissidence et propose une hausse, comme en juillet, citant une forte demande mondiale, notamment pour les produits liés à l'IA. Tamura est vu soutenant un statu quo si peu après la hausse de septembre.

Le rapport ne devrait pas intégrer une baisse prévue de la taxe sur la consommation alimentaire, que Daiwa estime pouvoir réduire l'inflation core d'environ 1,5 point de pourcentage en 2027. Cette omission compte car elle signifie que la révision à la hausse de l'inflation core 2027 à 2,5% est établie dans un contexte fiscal que le rapport n'intègre pas encore.

Élément	Précédent	Prévision Daiwa
Croissance 2026	0,6%	0,8%
IPC core 2027	2,4%	2,5%
IPC core-core 2026	—	2,4%

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Le yen et les rendements JGB courts sont les expressions les plus nettes de cette réunion, car un statu quo est largement intégré et l'information marginale vient du langage. Une déclaration formelle que l'inflation sous-jacente a atteint 2%, une dissidence de Takata et tout glissement d'Ueda vers une formulation « prochaine réunion » se liraient ensemble comme hawkish, soutenant le yen et poussant les rendements courts à la hausse à mesure que les marchés intègrent un mouvement en décembre.

L'effet de second ordre passe par les secteurs sensibles aux coûts énergétiques importés. La hausse des prix du brut a ravivé la pression inflationniste en amont, et si la transmission s'accélère l'an prochain comme certains au sein de la BoJ l'attendent, la pression des coûts domestiques s'élargit au-delà de l'énergie vers les catégories de consommation. C'est le mécanisme que le conseil surveille lorsqu'il parle de dépassement.

L'argument contraire réside dans les enquêtes d'octobre. Les anticipations d'inflation des ménages et des entreprises se sont assouplies, et les responsables ne voient pas de risques haussiers assez forts pour justifier des hausses consécutives. Si le conseil pondère davantage ces enquêtes que le signal de coûts tiré par le pétrole, la lecture hawkish du communiqué s'estompe vite.

Le positionnement devrait rester léger avant la décision, les flux se concentrant sur les JGB courts et le yen plutôt que sur la duration longue. Un Ueda prudent insistant sur un large examen des conditions financières pourrait voir les anticipations de décembre réduites et le yen s'affaiblir, l'image miroir du scénario hawkish. Les traders suivant la macro mondiale traiteront sa description des conditions financières comme le facteur décisif de la rapidité du resserrement à venir.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

La conférence de presse d'Ueda après la réunion est l'événement pivot. Daiwa observera s'il continue de décrire les décisions de taux comme prises à chaque réunion ou s'il glisse vers un langage pointant vers la prochaine réunion, que les marchés pourraient lire comme un signal plus fort d'une hausse en décembre.

Le Rapport sur les perspectives est le deuxième catalyseur, en particulier s'il remplace la description d'une inflation approchant 2% par une formulation indiquant qu'elle est globalement conforme à la cible, et s'il continue de signaler des risques haussiers. Un signal de risque haussier maintenu fournirait, selon Daiwa, des motifs pour envisager une hausse précoce.

Le troisième est la répartition des votes. Une dissidence de Takata proposant une hausse, comme en juillet, confirmerait que l'aile hawkish reste active même avec Tamura soutenant un statu quo. Aucun de ces éléments n'est une prédiction ; chacun est un signal conditionnel qui déplace les anticipations de décembre dans une direction exploitable.

Questions fréquentes

Que signifie la déclaration de la BoJ sur une inflation à 2% pour le yen ?

Une déclaration formelle que l'inflation sous-jacente a atteint 2% marquerait un passage du relèvement de l'inflation à sa stabilisation, que Daiwa lit comme hawkish combiné à une dissidence de Takata et à tout glissement d'Ueda vers un langage de prochaine réunion. Cette combinaison soutiendrait le yen à mesure que les marchés intègrent un mouvement en décembre, tandis qu'un Ueda prudent insistant sur un large examen des conditions financières l'affaiblirait.

Pourquoi la BoJ pourrait-elle maintenir ses taux en octobre plutôt que de relever à nouveau ?

Daiwa cite des articles de presse selon lesquels les conditions et les prix suivent les projections de la BoJ depuis septembre, et les responsables ne jugent pas les risques haussiers d'inflation assez forts pour justifier des hausses consécutives. Les enquêtes d'octobre ont aussi montré un assouplissement des anticipations d'inflation des ménages et des entreprises, et Naoki Tamura est vu soutenant un statu quo si peu après la hausse de septembre.

Comment une baisse de la taxe sur la consommation alimentaire affecterait-elle les prévisions d'inflation de la BoJ ?

Daiwa estime qu'une baisse prévue de la taxe sur la consommation alimentaire pourrait réduire l'inflation core d'environ 1,5 point de pourcentage en 2027. Le rapport ne devrait pas l'intégrer dans le Rapport sur les perspectives, ce qui signifie que la révision attendue de l'inflation core 2027 à 2,5% contre 2,4% est établie dans un contexte fiscal que les projections n'intègrent pas encore.

Conclusion

Le statu quo d'octobre est le scénario central, mais le langage de la BoJ sur l'inflation et les indices d'Ueda pour décembre sont ce qui fera bouger le yen et les rendements JGB courts.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.