Les remarques de Sleijpen de la BCE : Répétition de l'inflation de 2022 moins probable

Le membre du conseil de la Banque centrale européenne et gouverneur de la banque centrale néerlandaise, Klass Knot, a fait des remarques sur les risques d'inflation le 17 juin 2026. L'euro a baissé de 8 pips par rapport au dollar américain pour atteindre 1,1599 pendant la session de trading européenne. Knot a déclaré qu'une répétition de la flambée de l'inflation de 2022 semble moins probable mais ne peut pas être complètement exclue.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

L'Indice harmonisé des prix à la consommation de la zone euro a atteint un pic de 10,6 % en octobre 2022, le niveau le plus élevé depuis la création de l'euro. Le contexte actuel présente une tendance à la désinflation, avec un HICP à 2,4 % en mai 2026. L'inflation de base, excluant l'énergie et les aliments, s'est révélée plus persistante, restant au-dessus de 2,5 %. Le principal catalyseur de la communication actuelle de la BCE est la navigation dans la phase finale de la normalisation de la politique. Les responsables équilibrent la baisse de l'inflation globale avec une inflation des services persistante et une tension sur le marché du travail. Le dernier mouvement de la BCE a été une réduction de 25 points de base en juin 2025, portant le taux de la facilité de dépôt à 3,0 %.

La croissance des salaires reste l'incertitude critique, les salaires négociés ayant augmenté de 4,7 % d'une année sur l'autre au T1 2026. Ce rythme dépasse l'objectif d'inflation de 2 % de la BCE, alimentant les inquiétudes concernant des pressions tarifaires enracinées. Le déclencheur des commentaires de Knot est probablement les prochaines données sur les salaires du T2 et la réunion de politique de juillet. Les marchés scrutent chaque signal pour des indices sur le rythme des futures réductions de taux.

Données — ce que montrent les chiffres

Les prix implicites du marché provenant des swaps d'indices de nuit montrent que les traders s'attendent à 48 points de base d'assouplissement de la BCE d'ici la fin de l'année 2026. Ce prix a reculé par rapport aux attentes antérieures de 75 points de base en janvier. L'indice Euro Stoxx 50 se négocie à 4 850, enregistrant un gain de 2,1 % depuis le début de l'année contre une hausse de 7,8 % du S&P 500. Les rendements des bunds allemands à 10 ans s'établissent à 2,31 %, soit 18 points de base en dessous de leur pic de 2024 de 2,49 %. L'euro s'est déprécié de 3,2 % par rapport au dollar américain au cours des trois derniers mois.

Les indicateurs critiques d'inflation montrent un tableau mitigé. L'HICP global est tombé de 2,6 % en avril à 2,4 % en mai 2026. Cependant, l'HICP de base est resté stable à 2,8 %. Le swap d'inflation à cinq ans, cinq ans, un indicateur clé du marché des attentes d'inflation à long terme, se négocie à 2,1 %. Ce niveau est dans la fourchette cible de la BCE mais au-dessus de la lecture de 1,8 % observée fin 2023. Les contrats à terme sur le pétrole brut Brent se négocient à 78 $ le baril, en baisse de 12 % par rapport à leur sommet de 2026 de 89 $.

Indicateur	Niveau de mai 2026	Changement par rapport au pic
HICP global	2,4 %	-8,2 p.p. par rapport à oct '22
HICP de base	2,8 %	-2,1 p.p. par rapport à mar '23
EUR/USD	1,1599	-0,7 % depuis le début de l'année
Swap d'inflation 5y5y	2,1 %	+0,3 p.p. par rapport à nov '23

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

L'accent mis par Knot sur les effets de second tour signale une BCE prudente, impactant directement les secteurs sensibles aux taux. Les banques européennes comme ING Groep et BNP Paribas bénéficient d'un environnement de taux plus élevé, soutenant les marges d'intérêt nettes. L'indice STOXX Europe 600 Banks est en hausse de 5,3 % ce trimestre. En revanche, les actions de croissance à forte durée et les fonds de placement immobilier font face à des vents contraires. L'ETF iShares European Property Yield UCITS est en baisse de 1,8 % depuis le début du mois.

La pression salariale persistante suggère une surperformance continue pour les entreprises ayant un fort pouvoir de fixation des prix. Les géants des produits de consommation de base Nestlé et L'Oréal ont démontré cette capacité, les deux actions surperformant l'indice Euro Stoxx 600 de plus de 300 points de base en 2026. Un argument clé contre est que le ralentissement de la croissance économique va atténuer les demandes salariales et le pouvoir de fixation des prix des entreprises plus rapidement que la BCE ne l'anticipe. Le PIB de la zone euro n'a crû que de 0,3 % d'un trimestre à l'autre au T1 2026.

Les données de positionnement de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les gestionnaires d'actifs ont augmenté les positions nettes longues sur l'euro pendant trois semaines consécutives. Ce flux suggère une croyance que le chemin de politique de la BCE sera moins accommodant que celui de la Réserve fédérale, fournissant un soutien relatif à la monnaie. Cependant, les fonds spéculatifs maintiennent un biais net court, reflétant un scepticisme quant aux perspectives de croissance de l'Europe.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le prochain catalyseur majeur est la publication des données sur la croissance des salaires en mai dans la zone euro le 24 juin 2026. Un chiffre supérieur à 4,5 % renforcerait l'avertissement de Knot et pourrait freiner les attentes de réductions de taux supplémentaires. La réunion de politique monétaire de la BCE du 17 juillet est la prochaine date clé pour une décision potentielle sur les taux. Les marchés attribuent actuellement une probabilité de 65 % à une réduction de 25 points de base lors de cette réunion.

Les traders surveilleront le niveau de support de 1,1550 pour l'EUR/USD, une zone technique testée plusieurs fois au T2 2026. Une rupture soutenue en dessous pourrait viser 1,1450. Pour les rendements des bunds, le niveau de 2,25 % sur l'obligation à 10 ans est un support critique. Une rupture en dessous pourrait accélérer un rallye, mettant davantage de pression sur l'euro. Le prix du pétrole brut Brent reste une variable clé ; un mouvement soutenu au-dessus de 82 $ le baril compliquerait le récit de désinflation.

Questions Fréquemment Posées

Quels sont les effets de second tour dans l'inflation ?

Les effets de second tour se produisent lorsqu'un choc de prix initial, comme la hausse des coûts de l'énergie, entraîne une inflation plus élevée et durable par le biais de spirales salaires-prix. Les travailleurs demandent des augmentations de salaire pour compenser la perte de pouvoir d'achat, et les entreprises augmentent ensuite les prix pour couvrir les coûts de main-d'œuvre accrus. Cela crée un cycle auto-renforçant qui rend l'inflation persistante et plus difficile à contrôler pour les banques centrales. La peur principale de la BCE est que le choc énergétique de 2022 ait réinitialisé de manière permanente le comportement de fixation des salaires.

Comment la position actuelle de la BCE se compare-t-elle à celle de 2023 ?

En 2023, la BCE était dans un cycle de hausse clair, augmentant les taux lors de sept réunions consécutives pour lutter contre l'inflation galopante. La phase actuelle est celle d'une normalisation prudente, la banque ayant fait une pause depuis sa réduction de juin 2025. La communication a évolué d'un accent sur la nécessité de relever les taux de manière énergique à un accent sur la dépendance aux données et les risques de réduire trop tôt. L'équilibre des risques a basculé d'une perspective purement inflationniste à un double mandat de stabilité des prix et de croissance.

Que signifie une BCE plus élevée pour plus longtemps pour les obligations d'État européennes ?

Un rythme plus lent d'assouplissement de la BCE maintiendrait une pression à la hausse sur les rendements des obligations souveraines à travers la zone euro. Cette dynamique serait particulièrement prononcée pour les nations périphériques comme l'Italie, où l'écart entre les rendements à 10 ans italiens et allemands pourrait s'élargir par rapport à son niveau actuel de 140 points de base. Des coûts de financement plus élevés mettent la pression sur les budgets nationaux, en particulier pour les membres très endettés. Cela augmente également l'attractivité des revenus fixes européens pour les investisseurs mondiaux à la recherche de rendement par rapport aux Treasuries américains.

Conclusion

La lutte principale de la BCE contre l'inflation a évolué des prix de l'énergie à la croissance salariale persistante et aux dynamiques du secteur des services.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.