Les banques centrales détiennent 805 milliards de dollars en swaps d'or

Une analyse révèle que les portefeuilles des banques centrales contiennent environ 805 milliards de dollars en swaps d'or qui ne sont pas entièrement divulgués dans leurs bilans. Cette pratique, détaillée dans un rapport de juin 2026, implique l'échange d'or contre des actifs liquides comme des bons du Trésor américain, créant ainsi une utilisation hors bilan. L'ampleur de ces transactions, équivalente à près de 10 % des réserves de change des banques centrales mondiales, représente une responsabilité non déclarée significative. Cette activité permet aux institutions d'utiliser leurs avoirs en or sans vendre formellement l'actif, influençant la liquidité mondiale en dollars et la dynamique du marché de l'or.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

L'activité de swaps d'or par les banques centrales augmente généralement pendant les périodes de stress financier ou lorsque les besoins de financement en dollars sont aigus. La Banque des règlements internationaux a signalé une augmentation similaire dépassant 50 milliards de dollars pendant la crise financière mondiale de 2008. Un événement comparable, mais à plus petite échelle, s'est produit en 2020 lorsque les banques centrales européennes ont engagé des swaps pour sécuriser la liquidité en dollars au milieu des turbulences du marché induites par la pandémie.

Le contexte macroéconomique actuel présente des rendements élevés des bons du Trésor américain, avec le bon à 10 ans se négociant près de 4,5 %, et une force persistante de l'indice du dollar américain. Le principal catalyseur de la récente augmentation de l'activité de swaps est une pénurie mondiale de financement en dollars en dehors des États-Unis. Les banques centrales des marchés émergents, en particulier, subissent des pressions pour défendre leurs devises sans épuiser les chiffres des réserves officielles rapportées au FMI. Cela a entraîné une demande pour des mécanismes qui fournissent une liquidité en dollars tout en maintenant les réserves d'or dans les livres pour la confiance du public.

Données — ce que les chiffres montrent

L'estimation de 805 milliards de dollars en swaps d'or représente une augmentation substantielle par rapport aux niveaux d'avant 2020, qui étaient estimés à moins de 200 milliards de dollars. Cela positionne les responsabilités non déclarées à une magnitude comparable au PIB d'une économie européenne de taille moyenne. Ce chiffre est dérivé des écarts entre les avoirs physiques d'or déclarés, les données de flux du marché des dérivés et l'activité de garde des banques centrales.

Indicateur	Montant	Comparaison
Estimation des swaps d'or	805 milliards de dollars	~9,8 % des réserves mondiales de change
Tonnage d'or implicite	~1 300 tonnes	~2,2 % de tout l'or des banques centrales
Estimation d'avant 2020	< 200 milliards de dollars	~3 % des réserves mondiales de change

Cette activité est concentrée parmi un petit groupe d'institutions, avec des estimations suggérant que cinq à dix banques centrales représentent plus de 80 % du total. Le taux d'intérêt implicite sur ces swaps, ou le taux de location d'or, a été compressé à près de zéro, indiquant une forte demande pour le financement en dollars qu'ils fournissent.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

L'effet secondaire principal est la création d'une utilisation cachée au sein du secteur officiel, ce qui pourrait amplifier la volatilité si les positions sont rapidement dénouées. Cette activité augmente artificiellement la demande pour les bons du Trésor américain à court terme, supprimant les rendements à l'extrémité avant de la courbe. Les institutions financières comme JPMorgan Chase (JPM) et HSBC (HSBC), qui agissent en tant que contreparties dans ces swaps, perçoivent des frais mais assument également un risque de contrepartie envers des entités souveraines.

Les actions des sociétés minières d'or comme Newmont Corporation (NEM) et Barrick Gold (GOLD) subissent un impact mitigé. Bien que les swaps augmentent la liquidité de l'or en tant qu'actif financier, ils créent également un potentiel de surapprovisionnement si les positions sont clôturées par une livraison physique. Un risque clé est qu'un renforcement soudain du dollar américain pourrait forcer des appels de marge sur ces swaps, déclenchant des ventes simultanées des bons du Trésor promis et une pression à la baisse sur les prix de l'or. Les données de positionnement actuelles montrent que les fonds spéculatifs augmentent leur exposition longue aux contrats à terme sur l'or, sous-estimant potentiellement cet approvisionnement latent.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

La prochaine réunion du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale le 18 juin sera cruciale. Tout signal d'un chemin de taux plus restrictif pourrait exacerber la force du dollar, testant la stabilité de ces arrangements de swaps. Les statistiques bancaires trimestrielles de la Banque des règlements internationaux, prévues pour le 7 juillet, pourraient montrer d'autres augmentations des expositions dérivées connexes.

Les analystes surveillent la moyenne mobile sur 50 jours pour l'or, qui se situe près de 2 300 dollars l'once. Une rupture soutenue en dessous de ce niveau pourrait indiquer un stress dans les livres de swaps. L'écart USD/OIS, une mesure des coûts de financement en dollars, est un autre indicateur clé ; un élargissement au-delà de 15 points de base signalerait une pression accrue sur les banques centrales pour rechercher de la liquidité. L'enquête de portefeuille d'investissement coordonnée du FMI en septembre pourrait fournir des données plus granulaires sur les flux transfrontaliers liés à ces activités.

Questions Fréquemment Posées

Qu'est-ce que les swaps d'or des banques centrales ?

Les swaps d'or des banques centrales sont des transactions où une banque centrale échange temporairement de l'or contre des dollars américains ou d'autres devises avec une banque commerciale, s'engageant à inverser la transaction à une date ultérieure. Cela fournit une liquidité immédiate sans que la banque centrale n'ait à déclarer une vente de ses réserves d'or. La pratique permet aux banques centrales d'utiliser leurs avoirs en or comme garantie pour gérer des besoins de devises à court terme ou pour gagner un petit rendement sur des actifs inactifs.

Comment cela affecte-t-il le prix de l'or ?

Les swaps d'or peuvent exercer une pression à la baisse sur les prix en augmentant l'offre effective d'or disponible sur le marché, car la contrepartie bancaire commerciale couvre souvent son exposition en vendant des contrats à terme sur l'or. Cependant, l'effet est généralement atténué car les transactions sont temporaires et le métal physique reste généralement dans les coffres des banques centrales. Un impact plus important se produit si une vague d'échéances de swaps force les banques centrales à rembourser des dollars ou à livrer de l'or physique.

Quelles banques centrales sont connues pour utiliser des swaps d'or ?

Bien que la divulgation soit limitée, les banques centrales d'Italie, du Portugal et d'Allemagne ont historiquement reconnu avoir utilisé des swaps d'or ou des dépôts. La récente augmentation est attribuée aux banques centrales des marchés émergents en Amérique latine et en Europe de l'Est faisant face à des pressions sur leurs devises. La déclaration de la Bundesbank en 2011 confirmant qu'elle détenait des swaps pour l'amélioration des rendements est une rare admission publique de la pratique par une grande institution.

Conclusion

Les swaps d'or non déclarés créent un angle mort de 805 milliards de dollars pour les investisseurs évaluant la liquidité mondiale et le risque souverain.

Clause de non-responsabilité : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.