Balance commerciale de la Chine réduite à 12,8 Mds $ en mars

Paragraphe d'ouverture

La balance commerciale de la Chine s'est nettement réduite en mars 2026 : l'Administration générale des douanes a déclaré un excédent de 12,8 milliards de dollars le 14 avril 2026, contre 58,6 milliards un an plus tôt (Douanes chinoises, 14 avr. 2026). Cette contraction reflète une nette divergence des flux : les exportations n'ont que modestement augmenté tandis que les importations ont fortement progressé, ce qui suggère une réaccélération de la demande intérieure alors que la demande externe s'affaiblit. Les exportations ont augmenté de 3,2 % en glissement annuel (g.a.) en mars, tandis que les importations ont bondi de 13,9 % g.a., inversant les faibles chiffres d'importation observés fin 2025 et en janvier-février 2026 (Douanes chinoises, 14 avr. 2026). D'un mois sur l'autre, l'excédent est passé de 35,6 milliards de dollars en février 2026 à 12,8 milliards en mars, soulignant la volatilité de la position extérieure de la Chine à mesure que les facteurs saisonniers et les cycles de stocks se dégagent. Les acteurs du marché et les décideurs devront déterminer si cette poussée des importations est liée aux réapprovisionnements de stocks ou si elle témoigne d'un redressement structurel de la demande domestique.

Contexte

La publication de mars intervient dans un contexte de demande mondiale inégale et d'évolution du mix de politiques macroéconomiques chinoises. Les indices PMI manufacturiers mondiaux ont été mitigés : le PMI mondial des biens a tourné autour de 49–51 au T1 2026, ce qui implique une demande externe faible à stable pour les produits chinois. Parallèlement, Pékin a engagé des mesures pour soutenir la consommation et l'investissement — avance de charges budgétaires et assouplissement sélectif du crédit — ce qui est cohérent avec la vigueur des importations observée en mars. Les données commerciales doivent donc être lues à la fois sous l'angle de la demande externe et de la demande interne : un resserrement de l'excédent n'implique pas automatiquement une croissance plus faible si les importations augmentent parce que ménages et entreprises achètent davantage.

Structurellement, la composition des exportations chinoises a évolué : l'électronique de valeur ajoutée et les biens d'équipement continuent de générer l'essentiel des recettes à l'export, mais les produits manufacturiers à plus faible marge sont devenus plus sensibles aux fluctuations cycliques. La croissance des exportations de 3,2 % g.a. en mars contraste avec les épisodes de croissance à deux chiffres observés plus tôt lors du rebond post-COVID, indiquant que le rythme des commandes à l'étranger a ralenti. En revanche, la hausse de 13,9 % g.a. des importations — un écart d'environ 10,7 points de pourcentage par rapport à la croissance des exportations — suggère une réorientation vers une activité plus intensive en importations, incluant des biens intermédiaires pour la production et des achats de matières premières.

Les implications en matière de politique sont immédiates. Un excédent commercial réduit enlève une partie de la pression à l'appréciation du yuan à court terme, mais une demande d'importation plus forte peut être inflationniste via les canaux des matières premières. La Banque populaire de Chine (PBOC) et les autorités budgétaires doivent arbitrer entre laisser la demande intérieure s'emballer (pour soutenir les objectifs de croissance) ou appliquer des mesures ciblées pour éviter une surchauffe dans des secteurs spécifiques tels que les matériaux de la construction et les matières premières. Les investisseurs devront surveiller les prochaines opérations de liquidité de la PBOC et les publications du Bureau national des statistiques pour des signaux corroborant la vigueur de la demande intérieure.

Analyse détaillée des données

Trois chiffres ressortent de la publication des douanes du 14 avril 2026 : l'excédent commercial de 12,8 Mds $, les exportations à +3,2 % g.a. et les importations à +13,9 % g.a. (Douanes chinoises, 14 avr. 2026). Ces chiffres indiquent un moteur arithmétique clair : les importations ont crû plus de quatre fois plus vite que les exportations, réduisant l'excédent global. À titre de comparaison, l'excédent de février s'élevait à 35,6 Mds $ (Douanes chinoises, 14 mars 2026), soit une baisse d'environ 64 % d'un mois sur l'autre, une forte variation principalement imputable à l'accélération des importations plutôt qu'à un effondrement des exportations.

Les comparaisons en glissement annuel sont saisissantes. L'excédent de mars 2026 à 12,8 Mds $ représente une baisse de 78 % par rapport aux 58,6 Mds $ de mars 2025, ce qui indique soit une normalisation après un excédent exceptionnel l'an passé, soit un changement matériel dans la dynamique commerciale. Sur les douze mois achevés en mars 2026, l'excédent roulant a tendance à diminuer à mesure que les importations se rétablissent ; si les biens importés sont liés à la formation de capital, cela pourrait annoncer une amélioration des données d'investissement fixe dans les trimestres à venir. Vérifications croisées des sources : les comptes rendus d'Investing.com (14 avr. 2026) et les résumés de Bloomberg le même jour corroborent les chiffres de l'Administration générale des douanes.

Au niveau régional, la composition des destinations d'exportation est importante. Les premiers décomptes des douanes montrent que les exportations vers les États-Unis et l'UE progressent plus lentement que celles vers l'Asie du Sud-Est et les marchés émergents, reflétant à la fois une faiblesse de la demande dans les économies développées et la reconfiguration des chaînes d'approvisionnement régionales. Du côté des importations, l'augmentation des flux de matières premières et de biens intermédiaires pointe vers des reconstitutions de stocks et un éventuel redressement cyclique de la production industrielle. Ces micro-détails sont déterminants pour l'exposition sectorielle au sein des marchés actions et des marchés des matières premières.

Implications sectorielles

Pour les exportateurs manufacturiers chinois, les données indiquent un environnement opérationnel mixte. Les équipementiers électroniques orientés vers l'export peuvent faire face à des commandes finales plus faibles dans les économies développées, tandis que les exportateurs intégrés aux chaînes régionales d'approvisionnement (ASEAN, partenaires de la Ceinture et la Route) peuvent observer une demande plus soutenue. La croissance des exportations de 3,2 % ne suffit pas à justifier une revalorisation générale des grandes valeurs exportatrices, mais laisse la place à des gagnants idiosyncratiques dont les cycles produits sont solides. Les analystes actions devraient réévaluer les prévisions de chiffre d'affaires pour les entreprises dont plus de 50 % des revenus dépendent des États-Unis et de l'UE par rapport à celles axées sur les marchés régionaux.

Les marchés des matières premières seront sensibles à la hausse des importations. Une augmentation de 13,9 % g.a. des importations implique des achats accrus de matières premières — minerai de fer, cuivre et pétrole — qui pourraient se répercuter sur les marchés au comptant si la tendance se maintient. Les valeurs axées sur les matières premières et les majors exposées à la demande asiatique pourraient voir leurs estimations de bénéfices révisées à la hausse si cette dynamique persiste. À l'inverse, un réapprovisionnement ponctuel aurait un impact limité à long terme.

Le secteur financier fera face à des effets différenciés : les banques concentrées sur le crédit aux entreprises impliquées dans le financement du commerce et les opérations liées aux importations pourraient voir une amélioration de la croissance des prêts et des revenus de commissions, tandis que les exportateurs subissant une pression sur les marges en raison d'une demande extérieure plus faible pourraient rencontrer des tensions de crédit si la volatilité du change augmente. Le canal de change est également pertinent.