Immatriculations du Cybertruck en baisse après achats SpaceX

Contexte

Les immatriculations du Cybertruck de Tesla aux États-Unis pour le T4 2025 ont été fortement influencées par des achats effectués par des sociétés de l'écosystème entrepreneurial d'Elon Musk, selon un article de Bloomberg publié le 17 avr. 2026. Dana Hull de Bloomberg rapporte que SpaceX à lui seul représentait 1 279 immatriculations de Cybertruck — soit environ 18 % de l'ensemble des immatriculations américaines du modèle pour ce trimestre — et que xAI, Boring Co. et Neuralink figuraient également parmi les acheteurs sur la période. L'article de Bloomberg cite en outre Sam Fiorani d'AutoForecast Solutions, qui a estimé que, sans ces transferts intra-groupe, les immatriculations du Cybertruck auraient chuté de 51 % d'un trimestre à l'autre au T4 2025. Ces chiffres soulèvent des questions sur la trajectoire sous-jacente de la demande de détail pour le nouveau modèle de Tesla une fois les flux entre affiliés retirés des données d'immatriculation publiées.

Pour les investisseurs institutionnels et les acteurs du marché qui suivent l'adoption des VE et la qualité des livraisons des constructeurs, il est important de distinguer la demande des clients finaux externes des transferts internes vers des flottes d'entreprise ou des affiliés. Les achats de flotte ou par des affiliés peuvent représenter des activités commerciales légitimes, mais ils ont des implications différentes en matière de reconnaissance des revenus, de garanties et de valeur résiduelle par rapport à une adoption large par la clientèle de détail. Les divulgations publiques de Tesla fournissent historiquement des totaux de production et de livraison, mais les analyses granulaires au niveau des immatriculations sont généralement reconstituées par des tiers ; le reportage de Bloomberg s'appuie ici sur des données d'immatriculation et des sources de prévision sectorielle plutôt que sur une communication directe de Tesla. Les chiffres annoncés demandent donc une lecture prudente avant de tirer des conclusions sur l'acceptation du Cybertruck par les consommateurs.

Ce développement s'inscrit dans le cycle de production plus large de Tesla et dans le calendrier commercialisation. L'architecture en acier inoxydable et le design singulier du Cybertruck ont généré depuis les précommandes des commentaires durablement polarisés de la part des consommateurs, des analystes et des investisseurs. Cette polarisation, combinée à un lancement capitalistique d'une plateforme véhicule nouvelle, amplifie l'importance d'achats concentrés. Lorsque près d'une immatriculation sur cinq sur un trimestre provient d'un même groupe d'entreprises, cela change le signal envoyé par les immatriculations quant à la pénétration du marché et à la demande au niveau des concessionnaires.

Analyse approfondie des données

Bloomberg rapporte que SpaceX a immatriculé 1 279 Cybertrucks au T4 2025, ce que Bloomberg présente comme environ 18 % des immatriculations américaines du Cybertruck pour le trimestre (Bloomberg/Dana Hull, 17 avr. 2026). Le même article cite Sam Fiorani d'AutoForecast Solutions affirmant que, à l'exclusion des ventes aux sociétés affiliées à Musk, les immatriculations du quatrième trimestre auraient diminué de 51 % par rapport au trimestre précédent. Ces chiffres distincts — 1 279 unités, part de 18 %, baisse ajustée de 51 % — constituent les principaux points d'ancrage numériques disponibles à partir du reportage. L'ampleur de cet ajustement est suffisante pour modifier de manière significative l'interprétation de la performance commerciale initiale du véhicule et doit être considérée comme un élément d'avertissement dans l'analyse de la demande à court terme.

Les données d'immatriculation complètent utilement les chiffres de livraisons publiés par les constructeurs, mais elles ne sont pas identiques. Les immatriculations reflètent le lieu d'immatriculation des véhicules et peuvent révéler des concentrations dans des flottes d'entreprises que les communiqués de presse des constructeurs ne mettent pas nécessairement en avant. Il n'est pas clair, d'après les informations publiques, si les achats de SpaceX et des autres entités liées à Musk ont été traités par Tesla comme des ventes à des clients externes et indépendants, ou s'il s'agissait de transferts intra-groupe avec une reconnaissance de marge différente et d'intentions de revente éventuelle. Pour les investisseurs qui tentent de concilier les déclarations de Tesla sur la production/les livraisons du T4 2025 avec les ensembles de données d'immatriculation, cette réconciliation doit tenir compte des immatriculations institutionnelles ou affiliées qui peuvent temporairement gonfler l'élan apparent sur le marché de détail.

Par comparaison, les constructeurs établis qui s'appuient sur les ventes aux flottes divulguent généralement ces canaux dans les documents destinés aux investisseurs ; les pourcentages de ventes aux flottes pour les segments de pickup peuvent varier fortement. Dans cette circonstance, les chiffres Bloomberg/AutoForecast suggèrent un ensemble d'acheteurs concentré pour un nouveau modèle en phase de commercialisation initiale. Une baisse ajustée de 51 % d'un trimestre à l'autre implique que la croissance apparente des immatriculations pourrait avoir été tirée davantage par des décisions d'approvisionnement au sein d'un même écosystème d'entreprises que par une courbe d'adoption large par les consommateurs. Cette dynamique complique la comparaison du Cybertruck avec des concurrents tels que les Ford F-Series électriques ou le Rivian R1T, pour lesquels les répartitions publiques entre ventes au détail et ventes aux flottes ont montré des schémas différents lors des premiers ramp-ups commerciaux.

Implications sectorielles

Si une part substantielle des immatriculations initiales du Cybertruck provient d'entités affiliées à Musk plutôt que d'acheteurs de détail indépendants, plusieurs implications au niveau sectoriel s'ensuivent. Premièrement, les attentes en matière de valeur résiduelle et les projections d'offre sur le marché de l'occasion pour le Cybertruck pourraient évoluer si des achats par des affiliés sont ensuite restitués sur le marché de gros ou utilisés dans des flottes d'entreprise avec des kilométrages supérieurs à la moyenne. Deuxièmement, la dynamique concurrentielle dans le segment des véhicules utilitaires légers électriques pourrait être temporairement masquée par des achats d'entreprise concentrés, ce qui rendrait les comparaisons trimestrielles de parts de marché trompeuses sans retraiter les chiffres pour exclure les achats d'affiliés. Troisièmement, les prévisions de demande pour les fournisseurs et les composants, qui se fient souvent aux signaux de livraison des constructeurs pour dimensionner la demande à court terme, pourraient nécessiter une recalibration pour les cycles de planification de production 2026.

D'un point de vue macro de l'adoption des VE, cet épisode met en lumière la fragilité des signaux de demande dictés par la narration pour des modèles très médiatisés. Un chiffre unitaire en gros titres peut être amplifié par des flux non issus du détail, et cette amplification peut induire en erreur les investisseurs quant aux tendances de consommation sous-jacentes. Les régulateurs et les sociétés de leasing surveilleront également de tels schémas : par exemple, la modélisation des assurances et de la valeur résiduelle pour des véhicules à carrosserie atypique comme l'acier inoxydable du Cybertruck pourrait être faussée si des transferts concessionnaire-à-concessionnaire ou affiliés modifient les profils d'utilisation attendus sur la durée de vie.

Enfin, ce cas souligne la nécessité pour les investisseurs de diffe