Les actions technologiques envoient un avertissement de 2020

Larry McDonald, fondateur de The Bear Traps Report, avertit que les actions technologiques affichent un signe d'avertissement critique observé pour la dernière fois avant le crash COVID-19 de 2020. Un stratège a noté sur marketwatch.com le 4 juin 2026 que l'afflux extrême d'investisseurs dans les méga-capitalisations technologiques, perçues comme un refuge sûr, reflète des schémas pré-correction. La corrélation du Nasdaq 100 avec sa trajectoire de prix de 2020 a dépassé les normes historiques, signalant une complaisance. McDonald conseille aux investisseurs de se tourner vers des actifs durs comme les matières premières et les actions énergétiques avant un changement de politique monétaire anticipé des banques centrales mondiales.

Contexte — [pourquoi cela importe maintenant]

La dernière grande rotation hors des actions de croissance surpeuplées a eu lieu fin 2021 et début 2022, lorsque le Nasdaq 100 a chuté de 33 % en sept mois alors que la Réserve fédérale commençait son cycle de hausse des taux. Cette vente a effacé plus de 7 billions de dollars de valeur de marché du secteur technologique, soulignant le désengagement violent des positions consensuelles.

Le contexte macroéconomique actuel présente une inflation élevée mais stabilisée et une Réserve fédérale qui a signalé une fin potentielle de son cycle de resserrement. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans se négocie autour de 4,2 %, après avoir reculé de sommets au-dessus de 5 % fin 2023. Cet environnement a encouragé une recherche de rendement et de croissance, canalisant des capitaux vers des actions technologiques à long terme.

Le catalyseur d'une rotation maintenant est la perception croissante que la politique monétaire va pivoter vers un assouplissement, et non seulement une pause. Les marchés intègrent des baisses de taux de la Fed, de la Banque centrale européenne et de la Banque d'Angleterre dans les 12 prochains mois. Cette attente affaiblit historiquement le dollar américain et alimente les craintes inflationnistes, bénéficiant directement aux actifs tangibles libellés en dollars. Le récit selon lequel la technologie est le seul commerce sûr est devenu auto-renforçant, créant les conditions surpeuplées qui précèdent une correction.

Données — [ce que les chiffres montrent]

La corrélation sur 60 jours du Nasdaq 100 avec son chemin de prix dans les 60 jours précédant le pic de février 2020 a atteint 0,89, un niveau non soutenu depuis ce crash. Cette mesure statistique indique que la structure du rallye actuel est étrangement similaire à celle de la période précédant l'effondrement.

La concentration des investisseurs est extrême. Les cinq plus grandes participations dans le S&P 500 par capitalisation boursière, toutes des entreprises technologiques ou adjacentes, représentent désormais plus de 25 % du poids de l'indice. Les flux de capitaux montrent une divergence frappante : le Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) a enregistré des entrées nettes de 14,2 milliards de dollars depuis le début de l'année, tandis que le Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) a enregistré des sorties de 3,1 milliards de dollars.

Indicateur	Nasdaq 100 (QQQ)	S&P 500 (SPY)	Secteur Énergie (XLE)
Rendement YTD	+18,5 %	+9,8 %	-2,4 %
Ratio C/B (Prévision)	28,7	20,1	11,2

Le fossé de valorisation est prononcé. Le Nasdaq 100 se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 28,7, soit une prime de 43 % par rapport à 20,1 du S&P 500. Cette prime est proche de l'écart le plus large en une décennie, excluant le pic de bulle de 2021.

Analyse — [ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers]

Une rotation générerait des gagnants et des perdants directs. Les secteurs susceptibles de bénéficier incluent l'énergie (XLE), les matériaux (XLB) et les métaux industriels. Des tickers spécifiques comme Freeport-McMoRan (FCX) pour le cuivre, Exxon Mobil (XOM) pour le pétrole intégré, et Caterpillar (CAT) pour l'exposition industrielle pourraient voir des entrées significatives. Une rotation sectorielle de 10 % pourrait faire grimper ces segments de 15 à 25 % alors que l'argent cherche valorisation et couvertures contre l'inflation.

Inversement, les actions technologiques méga-capitalisées avec des valorisations étendues sont les plus vulnérables. Cela inclut des leaders comme NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT) et Apple (AAPL). Une normalisation des valorisations pourrait faire pression sur ces noms de 20 à 30 % par rapport aux niveaux actuels, entraînant les indices plus bas. Le principal risque pour cette thèse de rotation est une augmentation de la productivité due à l'IA qui justifie les valorisations technologiques actuelles, permettant au commerce de momentum de persister plus longtemps que ce que les fondamentaux suggèrent.

Les données de positionnement des rapports CFTC montrent que les gestionnaires d'actifs sont globalement longs sur les contrats à terme Nasdaq à des niveaux records tout en maintenant des positions nettes courtes sur des matières premières comme le pétrole et le cuivre. Cette configuration déséquilibrée indique que le flux potentiel pour une rotation est substantiel. Les fonds spéculatifs ont commencé à ajouter des positions longues dans les actions énergétiques et des positions courtes dans les actions logicielles à forte volatilité, anticipant le changement.

Perspectives — [ce qu'il faut surveiller ensuite]

Le catalyseur immédiat est la réunion du FOMC de la Réserve fédérale le 18 juin 2026. Tout langage perçu comme accommodant, confirmant les attentes de baisse des taux, pourrait accélérer la faiblesse du dollar qui bénéficie aux actifs durs. Le prochain test majeur pour la technologie sera la saison des bénéfices du T2, commençant à la mi-juillet avec les rapports des grandes banques et des géants technologiques précoces.

Les niveaux clés à surveiller incluent l'indice du dollar américain (DXY) passant sous 103,50, ce qui fournirait un vent arrière fort pour les matières premières. Pour le Nasdaq 100, une rupture sous sa moyenne mobile sur 50 jours, actuellement près de 18 400, signalerait la rupture de momentum qui pourrait déclencher des ventes systématiques. Surveillez le ratio de l'indice S&P 500 à pondération égale par rapport au S&P 500 à pondération par capitalisation ; une hausse confirmerait une participation élargie loin des méga-capitalisations.

Si le rendement des bons du Trésor à 10 ans tombe de manière décisive en dessous de 4,0 % en raison des craintes de croissance, cela pourrait initialement soutenir la technologie mais renforcerait simultanément le récit inflationniste pour les actifs réels, créant un courant croisé complexe. La direction des prix du pétrole, avec le brut WTI au-dessus de 78 $, sera un indicateur avancé pour le momentum de rotation.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie une rotation sectorielle pour le portefeuille d'un investisseur particulier ?

Une rotation sectorielle signifie un changement dans le leadership du marché, où le capital passe des secteurs précédemment performants à ceux sous-performants. Pour un investisseur particulier, un portefeuille fortement concentré dans des ETF technologiques ou des actions technologiques individuelles pourrait connaître une sous-performance significative. La diversification à travers les secteurs, y compris des allocations à l'énergie, aux matériaux et aux industriels, peut atténuer ce risque. Rééquilibrer un portefeuille pour s'aligner sur un poids sectoriel moins concentré est une stratégie courante lors de telles transitions.

Comment la concentration actuelle dans la technologie se compare-t-elle à la bulle des dot-com ?

La concentration actuelle est plus élevée par poids de capitalisation mais différente par nature. En mars 2000, les cinq premières actions du S&P 500 représentaient 18 % de l'indice, contre plus de 25 % aujourd'hui. Cependant, les leaders d'aujourd'hui sont des entreprises méga-capitalisées avec d'énormes bénéfices et des bilans solides, contrairement à de nombreuses entreprises internet sans bénéfices en 2000. Le C/B actuel du Nasdaq 100 est d'environ 29, bien en dessous des multiples de 100+ observés au pic des dot-com, indiquant une bulle dans le sentiment et l'afflux, pas nécessairement dans la folie de valorisation.

Quels sont les actifs durs et pourquoi performent-ils bien lors des rotations ?

Les actifs durs sont des biens tangibles comme l'immobilier, les matières premières et les métaux précieux. Ils ont tendance à bien performer lors des rotations car les investisseurs cherchent à se protéger contre l'inflation et à diversifier leurs portefeuilles. Dans un environnement où les taux d'intérêt baissent ou où l'incertitude économique augmente, les actifs durs deviennent plus attractifs.