Volatilidad del oro se dispara tras ataque a Irán

Párrafo principal

Los mercados del oro experimentaron una renovación de la volatilidad tras acciones militares vinculadas al conflicto con Irán, con oscilaciones de precio que los participantes describieron como rápidas y de significado estructural. El 23 de marzo de 2026 los mercados registraron una variación intradía de aproximadamente 3,6% en los precios spot, poniendo a prueba la liquidez en posiciones de futuros y ETFs (Seeking Alpha, 23 de marzo de 2026). El cierre diario de los futuros de oro en COMEX estuvo cerca de $2.045/oz (datos de CME Group citados por medios el 23 de marzo de 2026), pero los flujos impulsados por los titulares generaron movimientos intradía sobredimensionados que reflejaron una revaloración del riesgo más que un consenso direccional. Simultáneamente, el Índice del Dólar de EE. UU. (DXY) subió alrededor de 0,9% hasta cerca de 104,1 en la misma sesión (Bloomberg, 23 de marzo de 2026), creando un entorno de doble presión en el que la compra por refugio se cruzó con la apreciación del dólar. Para inversores institucionales, estas dinámicas incrementan los costes de negociación a corto plazo y elevan la importancia operativa de la gestión de liquidez en estructuras spot, de futuros y ETF.

Contexto

Los choques geopolíticos históricamente producen ajustes rápidos en la prima de riesgo de cola percibida para el oro, pero el episodio actual presenta una combinación distinta de factores. Los ataques militares en Oriente Medio desde principios de marzo de 2026 han elevado el riesgo regional y, al mismo tiempo, han provocado movimientos agudos en los mercados energéticos y en el apetito por riesgo; el crudo subió más de 4% en los tres primeros días de negociación tras la última escalada (datos de ICE y NYMEX, marzo de 2026). La combinación de una posible interrupción de suministro de petróleo y un impulso simultáneo de demanda de refugio suele apoyar al oro, pero un dólar estadounidense más fuerte y rendimientos reales al alza pueden contrarrestar esos flujos. En los últimos 12 meses el oro ha superado a muchas materias primas pero ha quedado por detrás de algunos activos de riesgo: subió aproximadamente 7% interanual (YoY) frente al S&P 500, que rindió en torno a 11% interanual hasta finales de marzo de 2026 (índices Bloomberg, marzo de 2026).

Los mecanismos del movimiento de mercado del 23 de marzo iluminan vulnerabilidades estructurales. Los mercados de futuros mostraron ampliación de los diferenciales compra-venta y una disminución transitoria de la profundidad mostrada, mientras que los ETFs experimentaron reembolsos y creaciones más intensos de lo normal a medida que los participantes autorizados procesaban los flujos de clientes. Seeking Alpha describió el día como uno en el que el oro 'recortó grandes pérdidas' tras el pánico inicial (Seeking Alpha, 23 de marzo de 2026), subrayando que la reacción a los titulares y la operativa mecánica pueden generar comportamientos de reversión a la media dentro de una sola sesión de negociación. Para los asignadores, esto recalca la importancia del protocolo de ejecución y la diferencia entre la volatilidad marcada a mercado y los cambios realizados en la lógica fundamental de asignación.

Finalmente, consideraciones macro más amplias estuvieron en juego: las expectativas sobre la política de tipos de EE. UU. y los rendimientos reales se han desplazado ligeramente al alza tras datos económicos mejores de lo esperado a finales del primer trimestre de 2026, con los rendimientos reales a 10 años subiendo alrededor de 20 puntos básicos en las dos semanas hasta el 23 de marzo (datos del Tesoro y Bloomberg). Los rendimientos reales más altos elevan el coste de oportunidad de mantener oro no remunerado, contrapesando la demanda por refugio. El impacto neto es por tanto una lucha entre la prima de riesgo geopolítica y un telón de fondo macro que es marginalmente menos favorable que hace tres meses.

Profundización de datos

Las métricas de volatilidad intradía y a corto plazo se dispararon de forma material alrededor del episodio del 23 de marzo. Seeking Alpha informó un pico intradía de alrededor de 3,6% el 23 de marzo de 2026; de manera concurrente, la volatilidad realizada a 30 días para el oro subió a cerca de 28% en la sesión siguiente (Bloomberg, 24 de marzo de 2026). En comparación, la volatilidad realizada a 30 días del S&P 500 fue de aproximadamente 18% en la misma ventana, lo que ilustra que la acción del precio a corto plazo del oro se volvió más volátil que la de las acciones en base realizada. La divergencia entre oro y renta variable en términos de volatilidad sugiere que los flujos sensibles a los titulares dominan, más que una simple transferencia de riesgo desde las acciones hacia el oro.

Las métricas de liquidez mostraron estrés en lugares específicos. Instantáneas del libro de órdenes de CME Group indicaron que los diferenciales se ampliaron entre 40% y 70% durante los picos del 23 de marzo frente a los diferenciales medios en los diez días de negociación previos (informes de estructura de mercado de CME citados por participantes, 24 de marzo de 2026). Las señales del mercado físico fueron mixtas: los intermediarios OTC de lingotes reportaron un aumento de consultas desde Asia pero señalaron liquidaciones más lentas para barras de mayor tamaño mientras las refinerías priorizaban a contrapartes institucionales. Los flujos de ETFs reflejaron esta complejidad: los ETFs de oro convencionales registraron salidas netas de aproximadamente 12 toneladas el 23 de marzo de 2026 según informes secundarios de rastreadores del mercado de lingotes, sin embargo, en el mes anterior los ETFs habían tenido entradas netas de alrededor de 18 toneladas —un recordatorio de que la dinámica intradía por titulares puede revertir patrones de acumulación más amplios (informes de mercado secundario, finales de marzo de 2026).

Los efectos cruzados de divisas y tipos fueron significativos. El movimiento del Índice del Dólar hasta aproximadamente 104,1 (Bloomberg, 23 de marzo de 2026) aumentó la presión sobre compradores denominados en otras divisas y probablemente contribuyó a ventas en exposiciones de oro cubiertas por divisas de mercados emergentes. Mientras tanto, la volatilidad implícita en opciones sobre oro se disparó, con calls y puts de corta duración cotizando una mayor probabilidad de movimientos de 3–5% en las próximas dos semanas (datos de opciones de intercambio, 24 de marzo de 2026). Estas señales implícitas en derivados típicamente preceden a costes de cobertura elevados para grandes compradores y vendedores institucionales, y son relevantes para el momento de reequilibrar mandatos gestionados externamente.

Para un contexto histórico adicional y consideraciones estratégicas sobre la gestión de la exposición a metales preciosos, consulte nuestro centro de investigación tema y la revisión del equipo sobre regímenes de volatilidad en 2013–2014 y 2020–2021, que resaltan patrones de liquidez similares bajo estrés.

Implicaciones sectoriales

El comportamiento del oro tiene repercusiones en mesas de commodities, renta fija y divisas. Los movimientos del petróleo —subidas intradía superiores al 4% tras los últimos ataques— aumentan el riesgo de traslación inflacionaria y pueden llevar a los bancos centrales a reevaluar posturas de política a corto plazo, lo que a su vez influye en los rendimientos reales y el oro