Las ventas minoristas aumentan un 1.8% en mayo, el mayor aumento desde 2022

El fuerte crecimiento de las ventas minoristas en EE.UU. en mayo de 2024, según el Departamento de Comercio, entregó el aumento mensual más significativo desde enero de 2022. La cifra principal aumentó un 1.8%, superando con creces las previsiones de consenso de un aumento del 0.8%. La medida de ventas del grupo de control, que se incorpora directamente en los cálculos del PIB, aumentó un 0.8%, también superando las expectativas. Estos datos, reportados por Seeking Alpha el 14 de junio de 2024, señalan una demanda del consumidor resistente y complican la lucha de la Reserva Federal contra la inflación.

Contexto — Por qué esto importa ahora

El aumento llega en un momento crítico, ya que los mercados habían estado valorando una mayor probabilidad de recortes de tasas inminentes por parte de la Reserva Federal tras una serie de impresiones de inflación más suaves. El último aumento mensual de ventas comparable ocurrió en enero de 2022, cuando las ventas aumentaron un 3.0% en medio de un cambio de gastos relacionado con Omicron y una demanda impulsada por estímulos. El actual contexto macroeconómico presenta un rendimiento del Tesoro a 10 años cerca del 4.25% y una tasa de fondos federales manteniéndose en un rango de 5.25%-5.50%, el más alto en más de dos décadas. Lo que cambió fue la composición del gasto: los aumentos generalizados en categorías como artículos deportivos, electrónica y materiales de construcción indicaron que la resiliencia del consumidor no se basaba únicamente en necesidades, desafiando la narrativa de un comprador agotado y cansado de la inflación.

El fuerte aumento fue catalizado por una combinación de un mercado laboral sólido, con un crecimiento salarial aún positivo en términos reales para muchos trabajadores, y el final de las distribuciones de reembolsos fiscales. Esta confluencia proporcionó a los consumidores tanto la confianza como el flujo de caja para aumentar las compras discrecionales. Contradice directamente las señales de suavización de algunas encuestas de sentimiento del consumidor, apuntando en cambio a un impulso económico continuo. La temporización de los datos, justo días antes de la reunión de política de junio de la Reserva Federal, obligó a una recalibración inmediata de las expectativas de tasas de interés en todas las clases de activos.

Datos — Lo que muestran los números

El informe de ventas minoristas anticipadas del Departamento de Comercio para mayo contenía varios puntos de datos clave. El aumento mensual de la cifra principal fue del 1.8%. La cifra de abril se revisó a la baja a una caída del 0.2% desde una lectura inicialmente reportada como estable. Las ventas minoristas básicas, que excluyen automóviles, gasolina, materiales de construcción y servicios de alimentación, aumentaron un 0.8%. En términos interanuales, las ventas minoristas totales aumentaron un 2.3%.

El rendimiento en las principales categorías mostró una fortaleza generalizada. Las ventas en tiendas de electrónica y electrodomésticos aumentaron un 0.8% mes a mes. Las tiendas de artículos deportivos, pasatiempos, instrumentos musicales y libros vieron un fuerte aumento del 2.8%. Los distribuidores de materiales de construcción y equipos de jardinería registraron una ganancia del 2.2%. Estas categorías discrecionales superaron el aumento más modesto del 0.4% en las ventas de servicios de alimentación y lugares de bebida.

Categoría	Cambio % M/M de mayo	Cambio % M/M de abr. (Revisado)
Ventas Minoristas Totales	+1.8%	-0.2%
Concesionarios de Vehículos y Piezas	+0.8%	-0.4%
Materiales de Construcción y Jardín	+2.2%	+0.4%
Artículos Deportivos, Pasatiempos, etc.	+2.8%	-0.5%

Este avance generalizado contrasta con el rendimiento del sector de Consumo Discrecional del S&P 500, que hasta la fecha presenta un aproximadamente +4%, que había quedado rezagado frente al índice más amplio.

Análisis — Lo que significa para los mercados / sectores / tickers

Los datos benefician directamente a los segmentos del mercado vinculados a la salud del consumidor discrecional. Nombres de minoristas altamente valorados con una fuerte ejecución, como TGT, HD y AZO, se beneficiarán a medida que la narrativa cambie de debilidad del consumidor a gasto sostenido. Los minoristas de mejoras para el hogar, en particular, pueden ver una expansión múltiple a medida que la cifra de ventas de materiales de construcción sugiere que la actividad de proyectos se mantiene saludable. Los analistas pueden aumentar las estimaciones de ganancias para estas empresas en un 2-4% para el trimestre actual, salvo una reversión repentina en junio.

Un argumento en contra es que el aumento de ventas podría ser un anómalo de un mes, potencialmente influenciado por peculiaridades de ajuste estacional o un adelanto del gasto antes de los anticipados aumentos de precios de verano. Los altos niveles de deuda del consumidor y los ahorros agotados de la era pandémica siguen representando un riesgo significativo para la longevidad de este ritmo de gasto. Los datos de posicionamiento del mercado de la semana anterior mostraron una exposición corta neta en ETFs de consumo discrecional; este informe probablemente obligará a una rápida cobertura de esas apuestas cortas, impulsando flujos hacia el sector. El flujo inmediato se está moviendo fuera de sectores sensibles a tasas como servicios públicos y hacia cíclicos de consumo.

Perspectivas — Qué observar a continuación

El catalizador inmediato es la reacción de la Reserva Federal en sus próximas reuniones. Los comentarios del presidente Powell sobre los datos serán examinados en la conferencia de prensa posterior al FOMC. El próximo informe del índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE), programado para el 28 de junio, mostrará si el fuerte gasto se está acoplando con una renovada presión inflacionaria. Los informes de ganancias del segundo trimestre de los principales minoristas a mediados de julio, comenzando con WMT el 16 de julio, proporcionarán la confirmación corporativa de estas tendencias macro.

Los niveles clave a observar incluyen la resistencia del rendimiento del Tesoro a 10 años en 4.35%; una ruptura sostenida por encima podría señalar que se está llevando a cabo un reajuste más agresivo. Para el SPDR S&P Retail ETF (XRT), el nivel de $78 representa un área crítica de resistencia técnica que, si se rompe, podría señalar una ruptura del sector. Cualquier giro dovish de la Fed requeriría que los datos del consumidor posteriores, como las ventas minoristas de junio y las lecturas de confianza del consumidor de julio, mostraran tendencias de moderación claras.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significan las fuertes ventas minoristas para la inflación y los recortes de tasas de la Fed?

Las fuertes ventas minoristas indican una demanda del consumidor persistente, lo que puede mantener la presión ascendente sobre los precios. Esto complica la tarea de la Reserva Federal de devolver la inflación a su objetivo del 2%. Los mercados han retrasado ahora las expectativas para el primer recorte de tasas de la Fed a septiembre o más tarde, con la probabilidad de un recorte en julio cayendo drásticamente. El gasto sostenido reduce la urgencia de la Fed para estimular la economía, retrasando el posible alivio.

¿Cómo se compara este informe de ventas minoristas con las tendencias anteriores a la pandemia?

El aumento mensual del 1.8% es significativamente mayor que el aumento mensual promedio de aproximadamente 0.4% visto en los cinco años anteriores a la pandemia. Sin embargo, la tasa de crecimiento interanual del 2.3% es más modesta y se alinea más cerca de las normas anteriores a la pandemia al tener en cuenta la inflación. El ritmo actual sugiere una normalización en las tasas de crecimiento, pero con mayor volatilidad en las cifras mes a mes, un patrón consistente con los datos económicos posteriores a la pandemia.

¿Qué empresas minoristas específicas son más sensibles a estos datos?

Las empresas con gran exposición a bienes discrecionales, particularmente mejoras para el hogar, electrónica y ropa, son las más sensibles. Home Depot (HD) y Lowe's (LOW) están directamente vinculadas a la fuerte cifra de ventas de materiales de construcción. Best Buy (BBY) se beneficia del aumento en las tiendas de electrónica. Minoristas de línea amplia como Target (TGT) y grandes almacenes también capturan este gasto discrecional. Los datos son menos impactantes para los supermercados de descuento o minoristas centrados en productos básicos, cuya demanda es más inelástica.