Stablecoins suben tras la hoja de ruta de Zaheer

Párrafo inicial

El director ejecutivo de Plasma, Zaheer, presentó un plan concreto para la próxima fase de adopción de las stablecoins en una entrevista publicada por The Block el 22 de abril de 2026 (The Block, Apr 22, 2026). Argumentó que una mejor experiencia de usuario (UX), un ajuste producto-mercado más estricto y una ejecución disciplinada por parte de los emisores y los proveedores de infraestructura son las palancas principales que convertirán la demanda especulativa en flujos de pagos y liquidaciones rutinarios. Esa tesis llega en un contexto en el que el ecosistema de stablecoins on-chain continúa consolidándose alrededor de un pequeño número de emisores —Tether y USDC representaban conjuntamente la mayor parte de la oferta en el primer trimestre de 2026— pero donde la complejidad transaccional on-chain y las fricciones de UX aún limitan el uso generalizado. Los participantes institucionales del mercado deberían ponderar el énfasis práctico de Zaheer en la ejecución frente a la incertidumbre regulatoria y los riesgos de concentración de contrapartes que siguen siendo relevantes. Esta nota sintetiza la entrevista y las métricas públicas, ofrece una evaluación basada en datos del impacto probable en el mercado y expone la perspectiva contraria de Fazen Markets sobre dónde la ejecución importa más que la tokenómica.

Contexto

Los comentarios de Zaheer (The Block, Apr 22, 2026) se producen tras un periodo de crecimiento medido para las stablecoins. Los datos públicos muestran que la capitalización de mercado agregada de las stablecoins pasó de aproximadamente 120.000 millones de dólares a fines de 2024 a una estimación de 140–150.000 millones en el primer trimestre de 2026 (CoinGecko, Mar 31, 2026), con los dos principales emisores —Tether (USDT) y USDC— reteniendo aproximadamente el 55–70 % del suministro circulante dependiendo de la medida y la fecha. La dominancia de unos pocos emisores ha generado tanto beneficios de escala como riesgos de punto único de fallo: los emisores más grandes permiten piscinas de liquidez más profundas y spreads más bajos en DEXs y plataformas centralizadas, pero también concentran la exposición operativa y regulatoria frente a contrapartes.

Históricamente, los periodos en los que la UX mejoró de forma material —por ejemplo, cuando las integraciones de wallets estandarizaron el mensajería y la firma de transacciones en 2020–2021— resultaron en aceleraciones de varios trimestres en el throughput on-chain. La prescripción de Zaheer se centra menos en diseños de tokens novedosos y más en las tuberías: canales de entrada y salida fiat sin fricción, tiempos de liquidación determinísticos y estructuras de tarifas predecibles. Ese énfasis es coherente con los patrones observados de adopción en los mercados de pagos, donde la fiabilidad y la predictibilidad suelen triunfar sobre el rendimiento publicitado o las características contractuales novedosas.

El calendario regulatorio es otro factor contextual. En los últimos 18 meses, los reguladores en jurisdicciones clave han endurecido los requisitos sobre reservas, divulgaciones y procesos de redención; esas intervenciones han remodelado la economía de los emisores y fomentado la consolidación. La interacción entre una supervisión más estricta y la centralidad operativa que propone Zaheer configura la trayectoria a corto plazo de las stablecoins: una mayor conformidad y una UX más clara podrían incrementar la adopción empresarial pero también comprimir los márgenes de los emisores y catalizar más fusiones y adquisiciones.

Análisis de datos

Tres puntos de datos específicos enmarcan la oportunidad inmediata y las restricciones para las stablecoins. Primero, los volúmenes de transacciones on-chain de stablecoins se reportaron cerca de 3,2 billones de dólares para 2025, representando aproximadamente un crecimiento interanual del 8 % frente a 2024 (Chainalysis, Jan 2026). Segundo, la concentración de capitalización de mercado se mantuvo alta: al 31 de marzo de 2026, la capitalización de mercado de Tether era aproximadamente 82,4.000 millones de dólares y la de USDC alrededor de 53,1.000 millones de dólares (CoinGecko, Mar 31, 2026), una participación combinada que supera ~95 % por volumen de negociación en varias plataformas importantes. Tercero, las métricas de retención de wallets minoristas para integraciones con UX mejorada muestran un aumento en el uso recurrente del 15–25 % dentro de tres meses en pruebas A/B realizadas por múltiples wallets custodiales a finales de 2025 (informes internos de la industria, Nov–Dec 2025).

Comparando tasas de crecimiento, las stablecoins han superado la actividad on-chain nominal relativa al mercado cripto más amplio en 2025–Q1 2026: los recuentos de transacciones de stablecoins aumentaron aproximadamente entre 6–10 % interanual mientras que los recuentos totales de transacciones cripto estuvieron planos o en declive en varias cadenas durante el mismo periodo (fuente: exploradores públicos de cadenas, Q1 2026). Esa divergencia subraya el atractivo de las stablecoins como raíles de liquidación y pagos incluso cuando la actividad especulativa se debilita. Sin embargo, el crecimiento interanual de las stablecoins es modesto en comparación con fases de crecimiento exponencial anteriores en 2019–2021, lo que sugiere que la adopción está pasando de la fase de descubrimiento a la de optimización.

La entrevista de Zaheer destacó específicamente el potencial de conversión de una UX mejorada, sugiriendo que es factible un incremento sostenido del 15–25 % en wallets activas y recurrencia de transacciones dentro de 12 meses tras integraciones focalizadas de UX y partners (The Block, Apr 22, 2026). Si se materializa a nivel de industria, tal cambio podría traducirse en un aumento del 10–20 % en los volúmenes on-chain de stablecoins en 2026 respecto a 2025, un incremento material para procesadores de pagos y proveedores de liquidez pero no un evento tectónico para las valoraciones cripto en general.

Implicaciones por sector

Canales de pago: Una UX mejorada y liquidaciones predecibles son condiciones clásicas previas para la aceptación por parte de comercios. Para los procesadores de pagos y los PSPs, la adopción de stablecoins con mecanismos de redención consistentes podría reducir los costes de FX y la latencia de liquidación frente a la banca corresponsal tradicional, particularmente en flujos transfronterizos. Los grandes corredores de remesas —América Latina, el sudeste asiático y partes de África— podrían experimentar ganancias de eficiencia significativas; los volúmenes de remesas actuales superan los 500.000 millones de dólares anuales en algunos corredores, y aun una captura de cuota de mercado modesta por parte de las stablecoins sería económicamente relevante para procesadores y socios locales.

Intercambios y proveedores de liquidez: La concentración entre los emisores principales beneficia a los creadores de mercado mediante mayor profundidad, pero eleva la fijación de precios por riesgo de contraparte. Las instituciones que proveen custodia y liquidación pueden esperar presión sobre las tarifas a medida que la liquidez se integra más estrechamente en los market makers automatizados (AMMs) y en los libros de órdenes centralizados (CLOB). Para los venues centralizados y los custodios, el llamado de Zaheer a una UX predecible se traduce en inversiones de producto: canales fiat,