Suben probabilidades de recorte en EE. UU. tras llamado de JPMorgan

Párrafo principal

El 10 de abril de 2026 Julio Callegari de JPMorgan Asset Management dijo a Bloomberg que el mercado "sigue inclinado" hacia un recorte de tasas en EE. UU., cristalizando una divergencia creciente entre el precio que fijan los mercados y la retórica de los bancos centrales en partes de Asia (Bloomberg, 10 abr 2026). Ese comentario coincidió con las probabilidades implícitas en el mercado que los operadores asignan al endurecimiento de la Reserva Federal: la herramienta FedWatch de CME Group mostraba aproximadamente un 62% de probabilidad implícita de al menos un recorte de 25 puntos básicos para septiembre de 2026, un cambio material en las expectativas fijadas en los últimos tres meses (CME Group, 10 abr 2026). Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. reaccionaron, con el rendimiento a 10 años negociándose cerca del 3.82% el 10 de abril de 2026, desde ~4.10% a finales de enero de 2026 (Bloomberg, 10 abr 2026), mientras que las tasas a corto plazo y los flujos transfronterizos reflejaron señales mixtas ante las señales de endurecimiento de bancos centrales asiáticos. Esta combinación de mayores probabilidades de recorte en EE. UU. y una postura agresiva en bancos centrales clave de Asia pone de relieve un panorama monetario global bifurcado que tiene implicaciones concretas para las operaciones de carry, la volatilidad cambiaria y el rendimiento regional de las acciones.

Contexto

El comentario de JPMorgan es el último de una secuencia de señales de mercado que sugieren que los inversores esperan un suavizamiento monetario en EE. UU. a finales de 2026 pese a la cautela notional de los bancos centrales. La entrevista con Bloomberg del 10 abr 2026 enfatizó que los participantes del mercado continúan favoreciendo el riesgo a la baja para las tasas de política de EE. UU.; esa visión se ha visto reforzada por el precio de los futuros sobre fondos federales, que se movieron materialmente hacia expectativas de relajación en marzo–abril de 2026 (Bloomberg; CME Group, 10 abr 2026). Al mismo tiempo, varios bancos centrales asiáticos han mantenido o se han movido hacia tasas de política más altas este trimestre: por ejemplo, el Banco de Corea aumentó su tasa de política en 25 puntos básicos hasta 3.50% el 9 de abril de 2026 para contrarrestar presiones inflacionarias en los hogares y preocupaciones por la depreciación de la moneda (Bank of Korea, 9 abr 2026). La dicotomía —mercados inclinados a la baja sobre la Fed frente a endurecimiento real en partes de Asia— crea un entorno de corrientes cruzadas para los asignadores de activos.

Históricamente, periodos de tal divergencia se han asociado con reequilibrios de cartera significativos. Entre 2018 y 2019, los mercados descontaron una relajación de la Fed mientras el crecimiento global desaceleraba, y esa dinámica alimentó un fortalecimiento del dólar estadounidense frente a monedas procíclicas a medida que las operaciones de carry se deshicieron. Por el contrario, los episodios de reactivación de 2021–2022 vieron cambios de los bancos centrales más sincronizados. La situación actual se acerca más a un reajuste de mitad de ciclo: las tasas reales de EE. UU. y las primas por plazo se han comprimido, mientras que algunas tasas en Asia se elevan para abordar la ciclicidad doméstica. Esto aumenta el riesgo de que un recorte en EE. UU. fijado por el mercado llegue en un contexto en el que los bancos centrales regionales continúen endureciendo, amplificando la volatilidad en FX y la liquidez transfronteriza.

Finalmente, la señal de los gestores profesionales y los mercados de futuros debe reconciliarse con los datos macro. Las métricas subyacentes de inflación en EE. UU. siguen siendo un insumo fundamental: la inflación de servicios y la dinámica salarial determinarán si la Reserva Federal tiene margen para recortar sin revertir las ganancias en la estabilidad de precios. Simultáneamente, las cifras de inflación y los movimientos de las divisas en Asia influirán en las decisiones de los bancos centrales locales. Los inversores y clientes institucionales deberían, por tanto, tratar el "sesgo de mercado" descrito por JPMorgan como una postura probabilística, no como un pronóstico determinista.

Análisis de datos

Tres datos concretos enmarcan la imagen de mercado a corto plazo. Primero, la entrevista de JPMorgan en Bloomberg del 10 de abril de 2026 afirmando que los mercados "siguen inclinados" hacia un recorte de tasas en EE. UU. (Bloomberg, 10 abr 2026). Segundo, FedWatch de CME Group indicó aproximadamente un 62% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos para septiembre de 2026 a la misma fecha, reflejando cómo los contratos a plazo internalizan los desplazamientos en la senda de política (CME Group, 10 abr 2026). Tercero, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años fue aproximadamente 3.82% el 10 de abril de 2026, desde cerca de 4.10% a finales de enero de 2026, lo que implica un movimiento notable en las primas por plazo y las expectativas de rendimiento real durante el trimestre (Bloomberg, 10 abr 2026).

En sección transversal, los bancos centrales asiáticos han mostrado impulsos diferentes. La subida de 25 pb del Banco de Corea hasta 3.50% el 9 de abril de 2026 (comunicado del Bank of Korea), y un endurecimiento incremental similar en partes del sudeste asiático, contrastan con la postura relativamente estable de la política en China, donde el apoyo selectivo sigue siendo la prioridad. La divergencia es medible: mientras que las curvas forward de plazo corto en EE. UU. descuentan relajación, las tasas de referencia en partes de Asia se han movido al alza entre 25–50 puntos básicos en lo que va de año en respuesta a la inflación local y las necesidades de estabilidad cambiaria. En relación con hace un año (abr 2025), esto representa un claro aumento en las tasas de política regionales frente a un aplanamiento o sesgo de relajación en las expectativas de EE. UU.

La microestructura del mercado confirma el re-pricing. En los mercados de divisas, el índice dólar (DXY) mostró picos de volatilidad intradía alrededor del 10 abr 2026, cuando los operadores reposicionaron dinero hacia duración estadounidense mientras se cubrían frente a movimientos de monedas de mercados emergentes; la volatilidad implícita en los vencimientos de USD/KRW y USD/SGD aumentó entre 10–20% en las superficies de volatilidad cotizadas esa semana (análisis Bloomberg, 10–11 abr 2026). Estos cambios han tenido efectos colaterales en los sectores bursátiles: las financieras se han beneficiado de curvas más empinadas en Asia, mientras que las acciones de crecimiento sensibles a las tasas en EE. UU. han ganado con los menores rendimientos a largo plazo, reforzando la dispersión en el desempeño sectorial.

Implicaciones por sector

La divergencia entre tasas y FX redistribuirá los retornos a nivel sectorial entre geografías. En EE. UU., menores rendimientos del Tesoro y una esperada rotación hacia la relajación son favorables para la exposición a crecimiento y tecnología de gran capitalización que depende de la compresión de la tasa de descuento. Por el contrario, bancos y aseguradoras en economías avanzadas de Asia pueden experimentar beneficios en el margen de interés neto a medida que aumentan las tasas de política locales, mejorando las métricas de rentabilidad a corto plazo. Esta bifurcación sectorial sugiere que el rendimiento relativo estará más impulsado por vectores de política monetaria que por impulsos globales de crecimiento comunes.

Para los inversores de renta fija, el recorte proyectado en EE. UU. frente a las subidas en Asia im