Oro cerca de $2,350 ante reapertura de Ormuz

Contexto

El oro cotizó cerca de $2,350 por onza el 3 de mayo de 2026, manteniéndose en un rango estrecho mientras los mercados digerían un doble acontecimiento geopolítico: un plan de EE. UU. para comenzar a guiar buques comerciales a través del Estrecho de Ormuz y el progreso reportado en las negociaciones entre EE. UU. e Irán (Bloomberg, 3 de mayo de 2026). El informe de Bloomberg señaló que el presidente Donald Trump esbozó públicamente el plan de guía ese mismo día, mientras diplomáticos indicaban movimientos incrementales en las conversaciones que podrían aliviar las primas de riesgo regional. La acción del precio fue contenida, con operadores describiendo el mercado como acotado en rango: compradores y vendedores aguardando señales direccionales más claras que justifiquen una ruptura al alza o una corrección táctica. Esta combinación de reducción del riesgo a corto plazo junto con la incertidumbre política a más largo plazo es central para la forma en que los traders dimensionan posiciones en el oro, un refugio clásico cuya volatilidad a corto plazo suele estar impulsada por este tipo de sucesos.

La respuesta inmediata del mercado, medida en liquidez al contado y flujos de futuros, fue limitada: los participantes del mercado informaron volúmenes más reducidos antes de la apertura semanal y rangos intradiarios más estrechos en comparación con las dos semanas previas, lo que sugiere que los asignadores están adoptando una postura de esperar y ver. Históricamente, la volatilidad del oro se dispara cuando las rutas marítimas en el Golfo están amenazadas; el anuncio de que EE. UU. asumiría un papel más activo en la protección del tráfico marítimo reduce una incertidumbre operacional aguda pero la sustituye por un cálculo político sobre la escalada. Para los inversores institucionales, esa sustitución cambia la distribución de riesgos extremos en lugar de eliminarlos: un convoy gestionado reduce las primas de seguro sobre el transporte y el flete, pero puede incorporar riesgos asimétricos al alza en los precios si los esfuerzos diplomáticos fracasan. En el calendario de datos, el foco del mercado ahora se desplaza a señales macro — las nóminas y los CPI de EE. UU. en las próximas dos semanas — que determinarán la dinámica de expectativas sobre tipos, igualmente importante para los activos que no generan rendimiento.

En términos de contexto de mercado, el nivel actual del oro se sitúa claramente por encima del máximo de la LBMA de agosto de 2020, alrededor de $2,070 por onza (LBMA, agosto de 2020), reflejando tanto las trayectorias de política monetaria post-pandemia como choques geopolíticos episódicos. Si bien el precio spot está elevado respecto a la norma histórica, el posicionamiento en futuros y ETF no se ha reajustado de manera uniforme a niveles récord de optimismo: los flujos pasivos a ETFs han sido constantes pero no torrenciales, y el posicionamiento reportado por la CFTC hasta principios de mayo indicaba que los especuladores permanecen cautelosamente largos, pero no en exceso (informe semanal de la CFTC, 1 de mayo de 2026). Ese posicionamiento mixto ayuda a explicar por qué una señal geopolítica material no produjo un movimiento direccional más fuerte; el mercado está equilibrado entre compras impulsadas por titulares y toma de ganancias en torno a costes de carry y financiación.

Análisis de datos

El 3 de mayo de 2026, Bloomberg citó al oro spot alrededor de $2,350/oz y describió un movimiento neto limitado en la sesión (Bloomberg, 3 de mayo de 2026). Esa estabilidad a nivel de sesión enmascara heterogeneidad intra-semanal: en los cinco días hábiles previos, los rangos intradiarios promediaron aproximadamente $15–$20 por onza, materialmente inferiores a los rangos de $25–$40 observados durante el repunte de octubre de 2025 en el Golfo. Los volúmenes de negociación en los futuros COMEX estuvieron modestamente por debajo de su media de 30 días, coherente con una pausa entre apetito y aversión al riesgo mientras los participantes reevalúan la trayectoria de la diplomacia. Desde la perspectiva de liquidez, los diferenciales compra-venta en el mercado spot se ampliaron marginalmente durante las horas asiáticas y se ajustaron en Londres y Nueva York a medida que los dealers principales absorbían flujos, un patrón típico cuando los titulares llegan fuera de las ventanas de mayor liquidez.

Los flujos de ETF y las existencias de lingotes aportan contexto adicional. SPDR Gold Shares (GLD) reportó solo flujos netos modestos en los primeros cuatro meses de 2026, y las existencias en bóvedas de Londres mantenidas por los bancos miembros de la LBMA mostraron pequeñas caídas semanales, lo que sugiere que la demanda sigue siendo estructural pero no impulsada por el pánico (informe semanal de la LBMA, finales de abril de 2026). Estas métricas contrastan marcadamente con 2020, cuando los flujos a ETFs y los retiros físicos señalaron acumulación impulsada por el miedo. El perfil actual — acumulación moderada en ETFs más reducciones limitadas de inventario — apoya la visión de que la confianza en el oro como diversificador estratégico de cartera permanece intacta sin la compra en estampida asociada a una tensión sistémica aguda.

La dinámica de los tipos de interés y los rendimientos reales siguen siendo una corriente transversal decisiva. A la primera semana de mayo de 2026, los rendimientos reales a cinco y diez años en EE. UU. se han negociado en niveles modestamente negativos al ajustarlos por los breakevens de inflación implícitos a futuro, sustentando la demanda por depósitos de valor que no generan cupón. La correlación entre el oro y los rendimientos reales se ha reimpuesto durante el último año: cuando los rendimientos reales se comprimen, el oro tiende a repuntar; cuando se recuperan, el oro se queda rezagado. Por lo tanto, los participantes del mercado observan de cerca tanto el calendario macro como cualquier comentario de los bancos centrales: la interacción entre la prima geopolítica y las expectativas de política monetaria probablemente determinará si el oro se consolida alrededor de los niveles actuales o rompe al alza para testar nuevos máximos.

Implicaciones por sector

Las empresas mineras de metales preciosos y los proveedores de ETF son los participantes de mercado más directamente afectados por la configuración actual de riesgos. Las acciones de las mineras suelen mostrar apalancamiento respecto al precio spot; en un escenario en el que el progreso diplomático conduzca a una reducción sostenida del riesgo y a un repunte de los activos de riesgo, las mineras (representadas por ETF como GDX) podrían tener un desempeño inferior al spot en términos relativos, ya que la beta de las acciones supera la exposición al commodity. A la inversa, una nueva escalada o retrasos en un acuerdo político EE. UU.-Irán probablemente amplificarían los movimientos spot y empujarían a las mineras a registrar una sobreperformance. Para los asignadores centrados en materias primas, la cuestión crítica no es solo el nivel spot sino la pendiente de la volatilidad y la correlación con las acciones — esto informa los costes de cobertura y la estructura óptima de la exposición (metal físico vs futuros vs acciones).

Los sectores de la energía y el transporte marítimo también sienten efectos de segundo orden. Una presencia duradera de EE. UU. en el Estrecho reduce las primas de seguro y shi