Oro cae a su racha más larga desde 1920

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El oro ha registrado su periodo de caídas más prolongado desde 1920, un acontecimiento que cristalizó la atención pública e institucional el 25 de marzo de 2026 cuando Coindesk publicó que la caída representaba la peor racha en más de un siglo. El informe también destacó que la relación bitcoin/oro ha subido aproximadamente un 30% desde el estallido del conflicto en Oriente Medio el 7 de octubre de 2023, subrayando una reasignación relativa de capital de riesgo y de refugio. Para los inversores que consideran el oro como lastre o cobertura contra la inflación, la conjunción de un retroceso histórico y un bitcoin resurgente ha planteado nuevas preguntas sobre la dinámica de correlaciones entre clases de activo. Este artículo disecciona los datos, revisa los impulsores a través de vectores macro y de estructura de mercado, y enmarca las posibles implicaciones para la construcción de carteras —sin ofrecer asesoramiento de inversión.

Context

La última racha de bajo rendimiento del oro es notable no solo por su rareza histórica sino por el contexto de mercado en el que se ha producido. Según Coindesk (25 mar 2026), la racha es la más larga desde 1920, un periodo que abarcó regímenes monetarios y geopolíticos muy diferentes; la comparación sirve para subrayar la naturaleza inusual del movimiento de precios actual más que para implicar un mecanismo causal idéntico. En los últimos trimestres, los inversores han lidiado con una mezcla de rentabilidades reales elevadas, fortaleza del dólar en ventanas episódicas y geopolítica cambiante —todos factores que pueden socavar la prima tradicional del oro como activo refugio.

Este episodio también se distingue por un repunte contemporáneo en bitcoin. La cobertura de Coindesk del 25 de marzo de 2026 cita que la relación BTC/oro ha aumentado aproximadamente un 30% desde el 7 de octubre de 2023, fecha ampliamente referenciada como el inicio del conflicto regional. Ese movimiento en la ratio es un indicador directo y medible de capital que rota hacia cripto en relación con el metal amarillo. Para los jugadores institucionales que evalúan coberturas entre activos, la divergencia entre una señal de época centenaria en el oro y una marcada sobreperformance en bitcoin está provocando revisiones de supuestos de correlación y escenarios de pruebas de estrés.

Históricamente, el oro ha tendido a sobreperformar durante episodios de riesgo geopolítico agudo y presión inflacionaria persistente, mientras que el papel de bitcoin ha sido más discutido y variable en el tiempo. El episodio presente pone a prueba ambas narrativas: las preocupaciones geopolíticas no han preservado el avance del oro, mientras que bitcoin se ha beneficiado de flujos renovados de riesgo y del impulso narrativo en torno a la adopción de activos digitales. Los desks institucionales que modelan la convexidad de cartera están por tanto revisando parametrizaciones que atan la eficacia del oro a regímenes macro específicos en lugar de asumir una función protectora estática.

Data Deep Dive

Los puntos de anclaje primarios para este análisis son explícitos: el informe de Coindesk del 25 mar 2026, la fecha de inicio 7 oct 2023 para el conflicto regional usada en el cálculo de la relación BTC/oro, y el año comparador histórico 1920. Esos tres puntos de datos —cambio de ratio del 30%, 7 oct 2023 y 1920— se usan aquí como referencias. Más allá de eso, las métricas de microestructura de mercado aportan contexto adicional: volatilidad realizada, correlación móvil a 30 días entre oro y bitcoin, y flujos hacia productos cotizados son las variables clave que los inversores institucionales están monitorizando. Aunque las cifras públicas de flujos varían según el proveedor, múltiples rastreadores independientes han señalado una rotación significativa hacia fondos centrados en cripto en los últimos seis meses, consistente con el movimiento de ratio destacado por Coindesk.

Cuantitativamente, la subida de ~30% en la relación BTC/oro señala una brecha de rendimiento relativo sustantiva. En un ejemplo estilizado, si un inversor hubiera dividido la exposición nominal a partes iguales entre oro y bitcoin en la fecha del 7 oct 2023, la cartera mostraría ahora una inclinación material hacia los retornos cripto frente a mantener el mismo peso solo en oro. Ese tipo de deriva relativa importa para la asignación de riesgo: las asignaciones escaladas por volatilidad pueden cambiar materialmente aun cuando no haya variaciones en las volatilidades individuales de los activos. Los comités de cartera deberían por tanto revisar los umbrales de reequilibrio y la frecuencia con que reequilibran entre activos con perfiles de liquidez asimétricos.

También es instructivo comparar este episodio con periodos de estrés previos. En 2008–2009, el oro se desacopló de las acciones y sirvió como refugio; en la era de expansión monetaria posterior a 2019, el oro se benefició de una compresión prolongada de las tasas reales. El contexto actual —donde rentabilidades nominales elevadas y fortaleza episódica del dólar coexisten con riesgo geopolítico— se aproxima a un régimen complejo y mixto. El comparador de 1920 recuerda que los regímenes macroestructurales pueden invertir las relaciones tradicionalmente observadas; los profesionales no deberían extrapolar un único modelo histórico de manera indiscriminada.

Sector Implications

Para los mercados de lingotes, la racha plantea preguntas sobre la gestión de inventarios, el comportamiento de los bancos centrales y los flujos hacia ETFs. La demanda de bancos centrales ha sido históricamente una fuerza estabilizadora y, aunque muchos bancos centrales siguen siendo compradores netos, la cadencia transaccional y las políticas de diversificación de reservas no son estáticas. Si los tenedores institucionales reducen la demanda marginal o si grandes poseedores recortan posiciones para atender necesidades de liquidez, la presión sobre los precios puede intensificarse. Para las mineras, una debilidad sostenida de precios podría comprimir márgenes e influir en decisiones de capex —pero las mineras también han utilizado desde la década de 2010 programas de cobertura y ajustes de balance para amortiguar la exposición cíclica.

En el lado cripto, la fortaleza relativa de bitcoin está influyendo en la innovación de productos y en las conversaciones sobre custodia. Una mayor adopción de custodia institucional, una infraestructura de prime brokerage más robusta y flujos renovados hacia ETFs listados de bitcoin han apoyado el descubrimiento de precios y reducido parte de la fricción de contraparte que anteriormente disuadía a grandes asignadores. El alza del 30% de la relación BTC/oro desde el 7 oct 2023 no es por tanto únicamente impulsada por el sentimiento; refleja mejoras estructurales en la forma en que las instituciones acceden y mantienen exposición tipo bitcoin.

Desde una perspectiva cruzada entre activos, la dinámica de las tasas reales