Oro anota primera ganancia semanal con guerra en Irán

Contexto

El oro protagonizó un movimiento de estabilización a finales de marzo de 2026, registrando su primera ganancia semanal desde que las hostilidades se ampliaron en Oriente Medio a principios de marzo. Según un informe de Bloomberg del 29 de marzo de 2026, el oro al contado cotizaba cerca de $2,100 por onza mientras los futuros mostraban consolidación tras una elevada volatilidad intradía (Bloomberg, 29 mar. 2026). El cambio de momentum refleja una lucha entre la demanda tradicional de activo refugio y las fuerzas del mercado que favorecen los activos de riesgo cuando las preocupaciones de suministro se atenúan. Para los inversores institucionales, la pregunta definitoria ha pasado de "si" a "cómo" se está descontando el riesgo geopolítico elevado en las carteras a través de tipos, divisas y materias primas.

El momento es material: el conflicto entró en su quinta semana a finales de marzo, creando un periodo sostenido en el que la liquidez y las primas por riesgo pueden revalorizarse. Los mercados no solo han reaccionado a los titulares; están respondiendo a interrupciones persistentes en el transporte marítimo, primas de seguro en el Golfo Pérsico y a una línea base más alta de riesgo geopolítico que se filtra en la dinámica de divisas y rendimientos. A medida que la situación evolucionó de un shock agudo a un episodio prolongado, las correlaciones que se mantenían a principios de marzo—como la correlación negativa entre el oro y las acciones—han mostrado rupturas intermitentes. Estas matizaciones importan para las decisiones de asignación y para los escenarios de pruebas de estrés en carteras multi-activo.

Los flujos institucionales también cuentan una historia que complementa la acción del precio. Las tenencias en fondos cotizados (ETF) y las posiciones en futuros se han movido de forma incremental en las semanas desde la escalada del conflicto, indicando que algunos inversores rotaron hacia el lingote como cobertura mientras otros permanecieron en acciones o en bonos soberanos dependiendo del mandato y las preferencias de duración. Para los asignadores de activos, la pregunta activa es si la reciente ganancia semanal representa una revalorización transitoria o el inicio de un incremento estructural en la prima de activo refugio.

Análisis de Datos

Tres puntos de datos cuantificables anclan las interpretaciones de los observadores del mercado. Primero, Bloomberg informó que el oro registró una ganancia semanal de aproximadamente 1,2% en la semana al 27 de marzo de 2026 (Bloomberg, 29 mar. 2026). Segundo, el oro al contado cotizaba cerca de $2,100 por onza el 29 de marzo de 2026 (Bloomberg, 29 mar. 2026). Tercero, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años se movieron en un rango alrededor del 3,9%–4,0% a finales de mes, limitando algo el alza para el lingote sin rendimiento, ya que rendimientos reales más altos tienden a reducir el atractivo de carry del oro (Tesoro de EE. UU./Bloomberg, 27–29 mar. 2026).

Más allá de esas cifras principales, las dinámicas interanuales son informativas. En los 12 meses hasta finales de marzo de 2026, el oro ha superado a varios referentes de riesgo; el metal subió aproximadamente un 7% interanual mientras que el S&P 500 entregó un rendimiento de un dígito medio en el mismo periodo (LBMA/Bloomberg, mar. 2026). Este desempeño relativo subraya el papel del oro como una fuente alternativa de retorno en un mercado donde las acciones y el crédito están expuestos tanto a shocks macro como geopolíticos. La comparación interanual también enfatiza que el repunte actual se apoya en una racha alcista preexistente en lugar de surgir desde un valle profundo.

Los datos de posicionamiento de los mercados de futuros y de los principales ETF (informados hasta fines de marzo) muestran entradas incrementales a productos de lingote, pero no la estampida observada en crisis pasadas. Esto implica coberturas selectivas: inversores institucionales con exposición soberana o de duración usan el oro para compensar riesgos de escenario específicos en lugar de como una jugada defensiva generalizada. Las métricas de liquidez del mercado, como los spreads compra-venta en grandes bloques de oro OTC y el interés abierto en futuros COMEX, se estrecharon tras el shock inicial pero permanecieron elevados en relación con las líneas base previas a la crisis, señalando una cautela continuada entre los intermediarios.

Implicaciones por Sector

Dentro del complejo más amplio de materias primas, el desempeño del oro contrasta con el del sector energético y los metales básicos. Los precios del petróleo se dispararon al inicio del conflicto pero desde entonces han oscilado ante riesgos incrementales de suministro y preocupaciones de demanda; la curva forward del Brent muestra primas de riesgo elevadas en el corto plazo pero suavizándose en plazos más largos. Los metales básicos han sido más sensibles a las señales de crecimiento global que al riesgo geopolítico en el Golfo, por lo que el estatus de refugio del oro sigue siendo distintivo. Para los fondos enfocados en commodities, este desacoplamiento importa para la cobertura cruzada entre materias primas y para construir compartimentos que capturen protección contra riesgos extremos versus exposición cíclica.

Los sectores bancario y de seguros también se ven afectados indirectamente a través de coberturas de balance y gestión de riesgo de contraparte. Bancos con grandes libros de trading en commodities aumentaron colchones de margen y re-evaluaron líneas de contraparte en las semanas posteriores a la escalada del conflicto, movimiento que comprimió la intermediación en algunos mercados OTC. Las aseguradoras están recalibrando las primas por riesgo bélico en el transporte marítimo; mayores costes de seguro para buques en el Golfo elevan las repercusiones en los fletes y afectan selectivamente a productores de materias primas, con efectos colaterales en la valoración de inventarios y la financiación de capital de trabajo.

Los mercados de divisas revelan otra capa: el dólar estadounidense ha estado relativamente demandado en episodios de aversión al riesgo, lo que típicamente modera el potencial alcista del oro cuando se mide en dólares. Sin embargo, la correlación del oro con el dólar se ha debilitado de forma esporádica durante el último mes, indicando episodios en los que la inquietud geopolítica elevó tanto al dólar como al oro mientras los inversores buscaban simultáneamente liquidez y activos físicos. Para mandatos cubiertos de divisa e inversores internacionales, estas interacciones entre activos afectan de forma material los retornos netos.

Evaluación de Riesgos

Tres riesgos principales podrían alterar la trayectoria del oro en los próximos trimestres. Primero, una escalada o ampliación del conflicto que interrumpa materialmente el suministro de petróleo o las rutas de envío probablemente empujaría al oro al alza, ya que los inversores revaluarían las primas por riesgo sistémico. Segundo, un giro acomodaticio por parte de los principales bancos centrales—particularmente la Reserva Federal—podría reducir los rendimientos reales y apoyar al oro mediante menores costos de oportunidad por mantener activos sin rendimiento. Por el contrario, un aumento sostenido de los rendimientos reales impulsado por un crecimiento más fuerte o una postura hawkish de los bancos centrales pos