La Encuesta de la Fed Muestra Sin Cambios en Tipos Hasta 2027

Kevin Warsh de la Reserva Federal no se espera que realice ningún cambio en los tipos de interés durante un año o más. Esta perspectiva fue reportada por la Encuesta de la Fed de CNBC el 16 de junio de 2026. La encuesta también indica que el Comité Federal de Mercado Abierto probablemente eliminará el lenguaje que señala un sesgo hacia la relajación de su declaración oficial. Este giro cerraría formalmente la puerta a recortes de tipos inminentes y establecería una pausa restrictiva como la postura oficial.

Contexto — por qué esto importa ahora

El último gran cambio de un sesgo explícito hacia la relajación ocurrió en marzo de 2022. La Fed eliminó la frase "el Comité espera que sea apropiado mantener este rango objetivo hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones del Comité sobre el máximo empleo" a medida que la inflación se disparó. Eso señaló el final del acomodamiento de la era pandémica y el inicio de un ciclo agresivo de subidas. El contexto actual presenta una inflación de servicios persistente por encima del 3,5% y un rendimiento del Tesoro a 10 años anclado cerca del 4,3%.

La reciente fortaleza del mercado laboral, con nóminas que promedian más de 200,000 ganancias en los tres meses anteriores, ha erosionado el caso para un estímulo a corto plazo. La inflación subyacente del PCE ha permanecido obstinadamente por encima del objetivo del 2% de la Fed durante 18 meses consecutivos. Esta persistencia obligó a los funcionarios a reevaluar la tasa de interés neutral, un nivel teórico clave que no estimula ni restringe la economía. Los encuestados ahora creen que la tasa neutral es más alta que las estimaciones previas a la pandemia, justificando una pausa más prolongada.

El catalizador inmediato para el cambio en la declaración es la reunión del FOMC de junio de esta semana. Sin un nuevo Resumen de Proyecciones Económicas programado, la declaración de política es la principal herramienta de comunicación. Eliminar el sesgo hacia la relajación es un método de bajo costo para que la Fed alinee su orientación con las expectativas del mercado sin comprometerse a una futura subida. Previene un retraso en la política percibido que podría desanclar las expectativas de inflación.

Datos — lo que muestran los números

La encuesta de CNBC muestra que el 89% de los encuestados espera que no haya cambios en los tipos en la reunión de julio. La previsión mediana ve la tasa de fondos federales manteniéndose entre el 5,25% y el 5,50% hasta finales de 2026. Más del 70% de los economistas y gestores de fondos encuestados no prevén un recorte de tipos antes del segundo trimestre de 2027. Esto extiende el periodo de mantenimiento proyectado a al menos 21 meses desde la última subida en julio de 2025.

La valoración del mercado, como se refleja en los futuros de fondos de la Fed, ha cambiado drásticamente. La tabla a continuación muestra la probabilidad de un recorte de tipos para fechas de reunión específicas:

Fecha de Reunión	Probabilidad de Recorte (10 de junio)	Probabilidad de Recorte (16 de junio)
Septiembre 2026	45%	12%
Diciembre 2026	68%	31%
Marzo 2027	85%	55%

El rendimiento del Tesoro a 2 años, sensible a la política de la Fed a corto plazo, ha subido 22 puntos básicos hasta el 4,72% desde el último informe de nóminas. Esto contrasta con la ganancia acumulada del S&P 500 del 8,4% en lo que va del año, destacando una divergencia entre el optimismo en acciones y el realismo del mercado de tipos. La divergencia de políticas entre la Fed y otros bancos centrales importantes se está ampliando. Se prevé que el Banco Central Europeo recorte tipos nuevamente en septiembre, mientras que el Banco de Japón continúa su lento camino de normalización.

Análisis — lo que significa para los mercados / sectores / tickers

La pausa prolongada presiona directamente a los sectores de acciones sensibles a los tipos. Los constructores de viviendas como D.R. Horton (DHI) y Lennar (LEN) enfrentan vientos en contra de las tasas hipotecarias por encima del 7%. Las acciones de bancos regionales en el ETF KRE verán que la compresión del margen de interés neto persiste a medida que los costos de financiación se mantengan elevados. Por el contrario, las condiciones financieras implicadas por esta postura benefician a los bancos de grandes ciudades como JPMorgan Chase (JPM) a través de ingresos netos de intereses sostenidos y a las compañías de seguros con perfiles de pasivos de larga duración.

Existe un argumento en contra que sostiene que la Fed está demasiado centrada en los datos de inflación rezagados. Los indicadores adelantados, incluidos los PMI manufactureros y la confianza del consumidor, han mostrado debilidad reciente. Una política excesivamente restrictiva mantenida durante demasiado tiempo podría desencadenar innecesariamente una recesión a finales de 2027. El riesgo principal es un error de política impulsado por un análisis retrospectivo.

Los datos de posicionamiento muestran que los gestores de activos han aumentado las posiciones cortas en futuros del Tesoro, apostando a que los rendimientos se mantendrán altos durante más tiempo. El flujo se ha rotado hacia sectores con poder de fijación de precios y bajo uso financiero, como energía (XLE) y atención médica (XLV). También hay una acumulación notable en ETFs de bonos corporativos de alta calidad y corta duración a medida que los inversores buscan rendimiento sin un riesgo excesivo de tasas de interés.

Perspectivas — qué observar a continuación

El próximo catalizador importante es la declaración del FOMC del 31 de julio y la posterior conferencia de prensa. Los mercados examinarán cada palabra en busca de confirmación de la eliminación del sesgo y cualquier nueva orientación sobre la reducción de la hoja de balance, o ajuste cuantitativo. El Simposio Económico de Jackson Hole en agosto, del 21 al 23, proporcionará una plataforma para que el presidente Warsh esboce el marco a largo plazo revisado de la Fed.

Las publicaciones de datos críticas antes de la reunión de septiembre incluyen el informe del IPC de julio el 12 de agosto y el informe de empleo de agosto el 5 de septiembre. Para los rendimientos, observe el nivel del 4,80% en el bono del Tesoro a 2 años, ya que un quiebre por encima señalaría expectativas de una pausa aún más prolongada. La media móvil de 200 días cerca de 4,850 en el S&P 500 será una prueba clave para el impulso de las acciones si las condiciones financieras se endurecen.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significa la eliminación del sesgo hacia la relajación para las tasas hipotecarias?

Eliminar el sesgo hacia la relajación señala que la Fed no ve urgencia para recortar tipos, que son un motor principal del rendimiento del Tesoro a 10 años. Las tasas hipotecarias suelen negociarse con un diferencial por encima del rendimiento a 10 años. Con la Fed en pausa, es poco probable que el rendimiento a 10 años vea una presión a la baja sostenida por las expectativas de política. Esto sugiere que la tasa hipotecaria fija promedio a 30 años se mantendrá por encima del 7% en el futuro previsible, extendiendo la crisis de asequibilidad en la vivienda.

¿Cómo se compara esta pausa política proyectada con ciclos pasados?

La pausa anticipada actual de más de 21 meses sería una de las más largas en la historia moderna de la Fed. Después de la última subida de tipos del ciclo 2004-2006, la Fed mantuvo durante 15 meses antes de recortar en septiembre de 2007. La pausa prolongada después de la subida de 2018 fue solo de 7 meses antes de que la Fed comenzara a recortar en julio de 2019. La pausa prolongada actual refleja una combinación única de demanda resiliente, un mercado laboral ajustado y una inflación de servicios persistente no vista en décadas anteriores.

¿Cuál es el impacto en la reducción de la hoja de balance de la Fed?

La reducción de la hoja de balance de la Fed se verá afectada por la decisión de mantener los tipos estables, ya que esto puede influir en la velocidad y la magnitud de la reducción. La Fed ha estado buscando reducir su balance, pero un entorno de tipos estables podría ralentizar este proceso.