Goldman advierte que el auge del capex en IA puede presionar el ROE del S&P 500

Goldman Sachs publicó un informe el 14 de junio de 2026, detallando el significativo gasto de capital dirigido hacia la infraestructura de inteligencia artificial y su potencial para presionar el retorno sobre el capital (ROE) agregado del S&P 500. El modelado del banco de inversión indica que el actual auge del gasto podría reducir el ROE del índice amplio en aproximadamente 50 puntos básicos a corto plazo, ya que las empresas priorizan la inversión en crecimiento sobre la rentabilidad inmediata.

Contexto — [por qué esto importa ahora]

El actual ciclo de inversión en IA presenta paralelismos históricos con la construcción de infraestructura de la burbuja de las puntocom de 1998 a 2001. Durante ese período, el masivo gasto de capital en redes y capacidad de servidores comprimió temporalmente los retornos corporativos antes de que se materializaran las ganancias de productividad. El contexto macroeconómico actual presenta el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en 4.31% y la tasa de fondos de la Fed manteniéndose estable, lo que convierte el costo de capital para estos proyectos expansivos en una variable crítica. El catalizador del actual auge del capex es la rápida comercialización de modelos de IA generativa, que requieren un aumento de magnitud en la capacidad de centros de datos y semiconductores, obligando tanto a empresas tecnológicas como no tecnológicas a asignar capital agresivamente para evitar el desplazamiento competitivo.

Datos — [lo que muestran los números]

El informe de Goldman cuantifica el aumento del gasto de capital agregado del S&P 500 en un 15% interanual, la tasa de crecimiento más alta desde 2014. Este gasto está concentrado, con los sectores de tecnología de la información y servicios de comunicación representando más del 60% del aumento total. El análisis proyecta que esto elevará la relación de gasto de capital a ventas del índice al 6.8%, un aumento de 120 puntos básicos respecto al año anterior. Para dar contexto, el actual retorno sobre el capital del S&P 500 se sitúa en 16.4%, ligeramente por encima de su media de 10 años de 15.9%. El modelo del banco sugiere que este ROE podría retroceder hacia 15.9% si el ciclo de capex se extiende hasta 2027 sin un aumento correspondiente en la productividad de ingresos.

Métrica	Nivel 2025	Nivel proyectado 2026	Cambio
Gasto de Capital Agregado del S&P 500	$1.28 Trillion	$1.47 Trillion	+15%
Relación Capex-Ventas	5.6%	6.8%	+120 bps
Retorno sobre el Capital (ROE)	16.4%	15.9%	-50 bps

Análisis — [lo que significa para los mercados / sectores]

El principal efecto de segundo orden es una divergencia en el rendimiento entre empresas intensivas en capital y aquellas con márgenes de software ligeros. Las empresas de infraestructura de IA puras como NVIDIA y Broadcom pueden ver aumentos en los ingresos a corto plazo, pero sus propias enormes necesidades de I+D y capex podrían limitar la expansión del ROE. Por el contrario, las empresas que aprovechan la IA sin una inversión significativa en el balance, como ciertos nombres de SaaS y consultoría, pueden beneficiarse de ganancias de productividad sin el arrastre de capital asociado. Un riesgo clave para el análisis es la suposición de que la productividad de ingresos se retrasará; si las ganancias de eficiencia impulsadas por la IA se materializan más rápido de lo esperado, el ROE podría estabilizarse o incluso acelerarse. Los datos de flujo institucional indican una reciente rotación hacia acciones de valor de pequeña capitalización, que se perciben como menos expuestas al masivo ciclo de capex, y una ligera reducción en las posiciones en nombres de tecnología de gran capitalización más asociados con el auge del gasto.

Perspectivas — [qué observar a continuación]

La temporada de ganancias del segundo trimestre de 2026, que comienza el 14 de julio, proporcionará los primeros datos significativos sobre si las inversiones en IA están comenzando a generar ingresos o ahorros de costos medibles. Los inversores deben monitorear la orientación sobre cualquier reducción en el gasto de capital planificado, lo que señalaría una priorización del ROE a corto plazo sobre el crecimiento. Los niveles técnicos clave a observar incluyen la media móvil de 50 días del S&P 500 en 5,600; una ruptura sostenida por debajo podría indicar una creciente preocupación de los inversores sobre la compresión de la rentabilidad. La próxima reunión del FOMC el 26 de julio es crítica, ya que cualquier señal de tasas más altas por más tiempo aumentaría el costo de capital para estos proyectos de inversión a largo plazo, lo que podría obligar a una reevaluación de los planes de gasto.

Preguntas Frecuentes

¿Cómo afecta el capex en IA al retorno sobre el capital de una empresa?

El retorno sobre el capital es el ingreso neto dividido por el capital de los accionistas. Un aumento en el gasto de capital incrementa el denominador (capital de los accionistas) inmediatamente a medida que se gasta dinero en activos. El numerador (ingreso neto) solo aumenta más tarde, si la inversión genera retornos rentables. Esta realidad contable crea una compresión temporal del ROE durante las fases intensas de inversión, que es lo que destaca el análisis de Goldman para el mercado en general.

¿Qué sectores están más expuestos a una disminución del ROE impulsada por el capex en IA?

Los sectores de tecnología de la información y servicios de comunicación son los más expuestos debido a su participación desproporcionada en el aumento del gasto. Dentro de estos sectores, las empresas de equipos de capital de semiconductores, REITs de centros de datos y proveedores de nube hiperescalables están dirigiendo las mayores sumas absolutas hacia nueva infraestructura de IA, haciendo que sus métricas de rentabilidad a corto plazo sean más susceptibles a la compresión por la elevada depreciación y gastos de interés.

¿Ha estado el ROE del S&P 500 tan alto antes?

Sí. El ROE actual del S&P 500 de 16.4% es alto, pero no sin precedentes. Alcanzó más del 18% en 2021 durante el auge de beneficios posterior a los estímulos y estuvo consistentemente por encima del 17% en los años inmediatamente posteriores a los recortes fiscales de 2017. El nivel actual sigue siendo superior a la media de 10 años, por lo que los analistas se centran en la dirección del viaje más que en el nivel absoluto.

Conclusión

La ola de inversión en IA introduce un compromiso a corto plazo entre la asignación de capital para el crecimiento y las métricas de retorno para los accionistas.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. El trading de CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.