Fidelity insta a la SEC a clarificar normas cripto

Párrafo principal

En su presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el 23 de marzo de 2026, Fidelity argumenta a favor de un tratamiento regulatorio aclarado de los criptoactivos en poder o manipulados por corredores (The Block, 23 de marzo de 2026). La carta de comentarios pide a la SEC que reconcilie las obligaciones de larga data de los corredores bajo la Securities Exchange Act de 1934 con las realidades operativas de la custodia, liquidación y negociación de activos digitales. Fidelity destacó específicamente vacíos que restringen a los corredores de ofrecer custodia y facilitar la negociación en pares cripto-seguridad — cuestiones que, si no se resuelven, podrían limitar el acceso institucional y la liquidez del mercado. La presentación forma parte de un empuje industrial más amplio por la elaboración de normas y guías que reducirían la ambigüedad legal y operativa para los intermediarios regulados.

Contexto

El marco regulatorio que rige a los corredores en Estados Unidos data de la Securities Exchange Act de 1934, que estableció deberes que siguen siendo fundamentales para la operativa de los corredores, incluidos la protección del cliente, la segregación de activos de los clientes y los requisitos de capital. Esos deberes se redactaron antes de la existencia de tokens criptográficos o de contabilidades distribuidas, y los participantes del sector sostienen que algunas disposiciones requieren interpretación o actualización para acomodar nuevas clases de activos sin comprometer la protección del inversor. La carta de Fidelity del 23 de marzo de 2026 a la SEC (The Block) enmarca la solicitud como operacional: los corredores necesitan reglas claras para custodiar criptoactivos, para netear o segregar posiciones y para participar en pares de negociación que incluyan tokens de seguridad. La presentación es notable porque Fidelity es un custodio sistémicamente relevante con operaciones de custodia establecidas para activos tradicionales; su participación señala que los custodios convencionales consideran la claridad regulatoria un requisito previo para la adopción a escala de la custodia cripto.

El momento coincide con desarrollos internacionales paralelos. La UE aprobó la regulación Markets in Crypto-Assets (MiCA) en 2023, creando un régimen integral para proveedores de servicios de criptoactivos en el bloque, y el Reino Unido ha refinado su enfoque supervisor desde 2022. Los participantes estadounidenses a menudo citan a MiCA como un referente comparativo: MiCA establece obligaciones específicas para la custodia y gobernanza de criptoactivos, mientras que EE. UU. actualmente se apoya en un mosaico de interpretaciones normativas, acciones de cumplimiento y orientación de agencias. La carta de Fidelity destaca que, a nivel nacional, más de 3.000 corredores registrados (estadísticas de FINRA, informes del sector) operan bajo la arquitectura de la Ley de 1934 — un hecho estructural que hace que una guía estandarizada y clara de la SEC sea materialmente relevante para la capacidad del conjunto del sector.

La presentación también hace referencia implícita a las consecuencias sobre la estructura del mercado. Muchos participantes del mercado siguen sin poder o sin querer ofrecer servicios completos alrededor de las criptomonedas debido a la incertidumbre legal, lo que puede deprimir la liquidez y aumentar el riesgo de concentración de contrapartes. Por ejemplo, en mercados donde los custodios regulados son escasos, la concentración de la custodia aumenta el potencial de puntos únicos de falla. Aclarar las normas para los corredores podría ampliar el universo de custodios regulados capaces de incorporar clientes institucionales, incrementando la redundancia y potencialmente reduciendo los spreads de compra-venta de instrumentos cripto listados.

Análisis de datos

La carta de Fidelity está fechada explícitamente el 23 de marzo de 2026 y fue resumida por The Block ese mismo día, proporcionando una fuente primaria contemporánea de la presentación (The Block, 23 de marzo de 2026). La carta cita el desajuste entre las responsabilidades existentes de protección al cliente bajo las normas de la SEC y las características técnicas de los activos digitales con claves privadas, aunque la propia carta se enmarca como una propuesta de aclaraciones de alcance limitado en lugar de una reescritura a fondo de las obligaciones de los corredores. Las solicitudes operativas específicas incluyen orientación interpretativa sobre custodia, finalización de la liquidación, arreglos permisibles de custodia y cómo los corredores deben tratar los activos digitales que pueden ser valores en ciertas configuraciones — notablemente pares cripto-seguridad que mezclan tipos de activos.

En términos cuantitativos, el sector ha señalado un creciente interés institucional en los servicios de custodia: los activos en custodia para custodios centrados en cripto aumentaron materialmente en 2021–2022, y aunque los totales exactos varían por firma, los informes de la industria muestran una acumulación multianual en volúmenes de custodia institucional. La presentación de Fidelity busca traducir esa demanda de mercado en una vía regulatoria clara para los corredores, que representan una parte no trivial de la custodia orientada al cliente en los mercados tradicionales. Desde la perspectiva de la estructura del mercado, la ausencia de orientación de la SEC ha dejado a los corredores sopesando el riesgo de cumplimiento frente a la oportunidad de mercado; un conjunto de normas aclaradas reduciría la incertidumbre legal, que muchas instituciones equiparan con una reducción en el costo efectivo de capital para ofrecer servicios cripto.

En comparación, la MiCA de la UE (finalizada en 2023) prescribe requisitos explícitos de custodia y gobernanza para proveedores de servicios de criptoactivos, incluidos reglas de capital y operativas, creando un contraste con el enfoque de EE. UU., que se apoya más en estatutos de valores existentes e interpretaciones administrativas. La brecha en EE. UU. es consecuente: las empresas que operan en ambas jurisdicciones actualmente navegan regímenes de cumplimiento materialmente diferentes, y muchos custodios globales han ajustado sus ofertas de productos en consecuencia. La carta de Fidelity pide a la SEC cerrar esa brecha a nivel nacional proporcionando orientación específica para corredores que haga que los mercados estadounidenses sean más predecibles para custodios y creadores de mercado.

Implicaciones para el sector

Si la SEC responde con orientación interpretativa o con elaboración normativa dirigida, la implicación inmediata para el sector sería un mercado direccionable ampliado para que los corredores regulados custodien y compensen productos cripto. Para los proveedores de infraestructura de mercado y los brokers principales, reglas más claras podrían acelerar la produc